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出品：全球财说 4月26日，中一手狂赚12万的“大肉股”公牛集团（603195. SH）发布上市以来首份财报，2019年业绩、2020年一季度业绩及分配方案公之于众。 营收增速放缓 库存增长存货高企 2019年，公牛集团实现营业收入100.40亿元，同比增长10.76%；实现归属净利润23.04亿元，同比增长37.38%。 虽然跨入了百亿营收，但业绩增长放缓不容忽视。2016年-2018年，公牛集团营业收入同比增速分别为20.35%、34.91%、25.21%，此次2019年跌至10.76%，业务增长已出现见顶趋势。 公牛集团成立于1995年，主要产品为转换器、墙壁开关插座等民用电工产品。 分产品看，转换器的营业收入约为50.53亿元，墙壁开关插座的营业收入约为32.09亿元，LED照明的营业收入约为9.84亿元，数码配件的营业收入约为3.56亿元。 其中，LED照明增长较为明显，同比增长32.82%。公牛集团称，LED照明在充分发挥五金渠道、专业建材渠道协同优势的同时成功开拓近5万家灯饰售点。2019年公司新品上市共计49款，其中灯饰吸顶灯产品31款。 净利润增速远高于营业收入，一定程度源于毛利率及净利率的提升。2019年公牛集团整体毛利率出现增长，较上年增长4.7个百分点至41.37%。 各个产品毛利率均出现上涨，转换器、墙壁开关插座、LED照明较为明显，毛利率分别为38.29%、51.65%、35.06%，分别较上年上涨5.0个百分点、4.9个百分点、5.7个百分点。 值得注意的是，2016年-2018年，公牛集团整体毛利率一直处于下滑趋势，分别为45.17%、37.74%、36.63%。 通过成本分析表看出，主要源于直接材料成本出现明显下降，整体直接材料成本下降1.15%。 但是，公牛集团的主要产品库存量却出现了一定程度提升。2019年年末，转换器库存量为3870.50万件，同比增长40.35%；墙壁开关插座库存量为4547.72万件，同比增长34.41%；LED照明为809.27万件，同比增长31.21%。 由此，报告期末，公牛集团存货为9.79亿元，同比增长20.57%。 非常不差钱 巨额募资继续扩产 在存货高企的情况下，公牛集团依旧将通过发行而得的募集资金尽数投入产能扩张。 公告显示，公牛集团首次公开发行6000万股人民币普通股股票，发行价格为59.45元/股，募集资金总额为35.67亿元，扣除各项新股发行费用后，实际募集资金净额约为35.03亿元。 年报显示，募集资金中的51.04%共计17.88亿元，用于墙壁开关插座生产基地建设、转换器自动化升级建设、LED等生产建设中。另外，8.47亿元用于渠道终端建设及品牌推广，7.08亿元用于研发中心及总部基地建设，1.60亿元用于信息化建设项目。  图片来源：公司年报 公牛集团若要维持业绩增速，在竞争激励的当下，唯有扩充品类或是出口海外。很明显，公牛集团选择了第一种，但在生产量大于销售量且库存量不断攀升的情况下，募资用途是否妥当尚存质疑。 上述项目投资总额为48.87亿元，抛出募资所得金额，尚有13.84亿元资金缺口。 当然，近14亿元的资金缺口对于向来“大手笔”的公牛集团实属“小菜一碟”。 2016年-2018年，公牛集团持有的理财产品、私募投资基金、信托产品等计入流动资产和非流动资的金额分别为21.30亿元、13.02亿元、 22.26亿元。 截至2019年年末，公牛集团尚有8.56亿元的未到期银行理财产品，以及28.02亿元的银行结构性存款。 同时，公牛集团现金流状况一直以来也颇为不错，2016年-2018年经营活动产生的现金流净额分别为17.79元、11.64亿元、19.10亿元，至2019年末增长至22.97亿元。 负债方面，公牛集团应付账款为11.64亿元，无短期借款、长期借款、应付债券等。 持有货币资金7.34亿元，同比增长236.69%。可谓是真真正正“不差钱”。 家族成员分红超86% 一季度重挫 颇为值得“亮眼”的是，公牛集团的2019年年度利润分配方案。 公告显示，2019年度利润分配方案以首次公开发行上市后的总股本6亿股为基数，拟向全体股东每10股派发现金红利38元（含税），合计派发现金红利22.80亿元，现金分红比例为98.97%。 每10股派现38元（含税）的年度利润分配方案，在目前已披露的年度分配预案中，仅次于贵州茅台（600519. SH）的10派170.25元和吉比特（603444. SH）的10派50元。 这已经不是公牛集团第一次高分红。2015年现金分红5亿元，占当年归属净利润的50%；2016年现金分红5亿元，占当年归属净利润的34%；2017年公司现金分红22亿元，占当年归属净利润的171.21%。 当然，如此高分红与公牛集团股份高度集中密不可分。上市后，公牛集团前三大股东依次为宁波良机实业有限公司、阮立平、阮学平，其持股比例依次为54%、16.14%、16.14%。 阮立平、阮学平兄弟为一致行动人，宁波良机则为二人共同控制，各持股50%。 二人的姐妹阮亚平、阮小平及阮幼平，通过凝晖投资合计持有公司股权0.68%。 阮氏家族合计持有公牛集团86.96%股权，分红金额将约为19.83亿元。 阮氏兄弟二人，目前均拥有新加坡永久居留产权、中国香港居民身份证。2019年，阮立平作为上市公司董事长、总裁，税前报酬为301.57万元；阮学平作为上市公司副董事长，税前报酬为248.62万元。 由于公司的高度集中，关联交易也一直市场所“诟病”。2019年，公牛集团关联交易金额为2.25亿元。   图片来源：公司年报 其早前招股书就显示，自2015年以来，与公牛集团存在关联关系的关联方就有12家公司，几乎全部为阮氏家族控股的企业。 2020年一季度，公牛集团业绩出现大幅下滑。实现营业收入13.78亿元，同比下降37.96%；实现归属净利润1.70亿元，同比下降57.68%。 值得注意的是，交易性金融资产由2019年年末的8.57亿元下滑至4.58亿元，同比下滑46.58%。公牛集团称，主要系购买的非保本浮动收益型理财减少所致。 还有便是投资收益，为-5703.07万元，同比减少511.80%，主要系期货平仓所致。 在非经常性损益中，持有交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债和其他债权投资取得的投资收益为-1.15亿元。 更具体的信息，一季报中没有进行披露。净利润的下滑，除受终端渠道出货减少影响外，投资理财对业绩的影响也颇为严重。 4月24日，公牛集团报收159.99元/股，总市值为959.9亿元，市盈率140.83倍。如此公牛集团，能否撑起140倍市盈，《全球财说》将持续关注。 全球财说 2019年报季  最全汇总 认真关注每一家上市公司 4月24日，温氏股份、三一重工、三六零、三安光电、完美世界、东方雨虹、赣锋锂业… 4月18日-4月20日，苏宁易购、中国船舶、亿纬锂能、浪潮信息、国投电力、华林证券、鱼跃医疗… 4月17日，山东黄金、华夏银行、恒力石化、中微公司、歌尔股份、泰格医药、光线传媒…4月16日，京沪高铁、保利地产、上海电气、招商港口、南极电商、华兴源创… 4月15日，深信服、亿联网络、桃李面包、千方科技、天茂集团、通化东宝、诚迈科技… 4月14日，上汽集团、晨光文具、国电电力、特变电工、安井食品、艾德生物… 4月10日-4月13日，江苏银行、华域汽车、宁波港、南山铝业、兆驰股份、吉祥航空… 4月9日，凯莱英、益丰药房、吉比特、洽洽食品、美亚光电、九州药业… 4月7日，卫宁健康、朗新科技、航锦科技、粤高速A、法拉电子、飞凯材料… 4月3日，大华股份、同仁堂、辽宁成大、东阳光、上海机电、华锦股份… 4月2日，迈瑞医疗、中油资本、三七互娱、南京证券、健帆生物、紫光国微… 4月1日，新希望、中国国航、广汽集团、华能国际、白云山、金风科技、金隅集团… 3月31日(1)，民生银行、工业富联、华泰证券、万华化学、复星医药、TCL科技… 3月31日(2)，广州港、马钢股份、神州信息、广深铁路、上海电力、泰和新材… 3月27日-3月30日(1)，工商银行、中国银行、中国神华、中兴通讯、招商证券、用友网络… 3月27日-3月30日(2)，心脉医疗、皖通高速、国检集团、上实发展、中信出版…3月26日，中国石油、中信银行、中信建投、海通证券、云南白药、兆易创新… 3月25日，国泰君安、双汇发展、金山办公、石化油服、生益科技、珠江啤酒… 3月24日，顺丰控股、中国联通、华兰生物、金科股份、三环集团、豫园股份…3月21日-23日，恒瑞医药、海螺水泥、中国太保、江中药业、紫金矿业… 3月20日，中信证券、深南电路、华润三九、一心堂、国信证券、探路者… 3月18日-19日，万科A、江淮汽车、云海金属、冀东水泥、深天马A… 3月14日-17日，江苏吴中、涪陵榨菜、塔牌集团、铭普光磁、景旺电子、宝丰能源… 3月12日-13日，利尔化学、新奥股份、横店影视、济川药业、长缆科技… |
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