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宣伟“吃掉”了“吃掉”华润漆的威士伯，然后呢？ 文 | 《涂料经》 梦梵 编辑 | 梁华婵 有人说，“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的投资生涯就是在猎捕“大象”，这是他对“大型收购交易”的专有指代。 “股神”沃伦·巴菲特 4月3日，据CNN报道称，即将89岁的巴菲特期待再进行一次“大象级”收购，以帮助他的公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）此后有更好的发展。根据其年度报告，截至2018年底，美国国库券和现金等价物超过1120亿美元，伯克希尔拥有充足的购买力。 根据金融类刊物《巴伦周刊》（Barron's）报道，一个分析师团队特别为巴菲特罗列一份的推荐投资清单（共141个潜在目标），《涂料经》注意到，宣伟涂料(Sherwin-Williams)位列其中，是当中规模前20企业。 分析师团体指出，巴菲特倾向收购的公司大致具备一些共通条件：第一，收购对象税前收入必须达到5000万美元以上；第二，被收购的企业必须拥有能够提供良好股票回报率的业务；第三，企业欠债较少或没有债务；第四，必须是一家简单的企业，所从事的领域不存在过多的技术性门槛；第五，管理必须到位；第六，必须有收购报价。 数据显示，美国宣伟涂料2018年全年销售额175.3亿美元，同比增长17%，EBITDA（税息折旧摊销前利润）23.2亿美元，同比增长4.4%，净营运现金19.4亿美元，拥有美洲集团（占销售额的55％）、消费者品牌集团（占销售额的16％）、高性能涂料集团（占销售额的29％）三大业务部门。 其中美洲集团销售额96.3亿美元，同比增长5.6%；消费者品牌集团销售额27.4亿美元，同比增长27.1%；高性能涂料集团销售额51.7亿美元，同比增长39.4%。 受益于经济巨大发展、房地产的繁荣，宣伟在过去10年中取得了巨大的发展，不仅收入以6.47%的复合年增长率增长，而且每股收益更是以14.79%复合年增长率增长。2017年末，威士伯（Valspar）融入宣伟后，其收入和每股收益得到大幅度提升。 此外，从盈利能力和自由现金流情况来看，我们不难发现，在威士伯融入宣伟之前，宣伟的营运利润率是一直在稳步增长的。虽然近些年有所滑落，但是鉴于管理层多年不断扩大利润率的历史来看，《涂料经》相信，随着协同效应的实现，未来几年宣伟的营运利润率将会出现反弹。 与此同时，宣伟在过去几年间改善现今流的举措，目前宣伟的转换率为11%，凭借强大的收入增长，宣伟自由现金流从十年前的7.59亿美元增长到今天的16亿美元。 在投资资本的现金回报率方面，宣伟也表现出色，在过去的十年中，CROCI高达45%。由于威士伯的交易，这个数字在2017年大幅下降，所以在未来几年，预计这个指标也会反弹。 从历史上看宣伟几乎没有负债，但收购威士伯导致其长期债务攀升至117亿美元以上。虽然杠杆率超过4倍的EBITDA，这是一个令人不安的财务状况，但是幸运的是，宣伟已经开始承担起了该债务，杠杆率已经开始下降，宣伟的长期目标为2.0-2.5倍的EBITDA。尽管目前债务负担沉重，但是宣伟强大的现金流将使该公司能够相当快地支撑起资产负债表。 “在过去十年中，宣伟的回报率超过560％，远高于同期标准普尔500指数上涨190％的回报率。如果任何股票可以在未来十年内重复这种表现，那么宣伟必须位居榜首。”有美股财经分析师层曾经如此说到。 宣伟不得不说是一个长期的股息冠军，连续40年增加股息支付，十年间股息以10.4%的强劲复合年增长率增长。由于威士伯的加入带来了额外的利润，未来几年股息增长将会是另外一番景象。投资者预计到2020年每股股息将达到6.15美元左右。未来几年的股息增长率将达到78％。从长远来看，宣伟拥有足够的现金来支持其10％左右的长期增长率。 2018年初，宣伟宣布与Lowe’s扩大合作伙伴关系，同时对威士伯公司的收购令宣伟通过威士伯漆、华润漆及Wattyl等品牌分别在欧洲、中国、澳洲和新西兰等市场获得增长。 随着人口的增长和婴儿潮一代逐渐老龄化、新兴制造业市场的发展、南美、非洲大陆和中国/印度等工业扩张欠发达地区都将为宣伟提供更大的发展机会，同时威士伯漆、华润漆及Wattyl等品牌的存在，宣伟现在更有能力获得这一业务。
截至目前，宣伟的股价为443.71美元，总市值为411.23亿美元，市盈率(TTM)为37.09，市净率为11.01%，每股收益为11.67美元， 股息为4.52美元，股息率为1.02%。在2018年J.D.Power Paint 满意度调研中获得认可、成为“美国第一畅销室内着色剂”、赢得“SSPC George Campbell Award”。 总体而言，宣伟还是挺合沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的“胃口”的，不知道沃伦·巴菲特、宣伟怎么想呢？你认为“股神”沃伦·巴菲特未来会投资宣伟涂料吗？欢迎大家投票。 。END 。 值班编辑：梁华婵
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