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最近，股市的涨跌变动虽然牵动众多投资者的心，但有两个现象必须给予关注： 一个是两市融资余额减少5.22亿元。根据权威数据显示，截至9月22日，上交所融资余额报7312.47亿元，较前一交易日增加5.21亿元；深交所融资余额报6862.46亿元，较前一交易日减少10.43亿元；两市合计14174.93亿元，较前一交易日减少5.22亿元。 另一个是证监会部署专项整治行动。针对证券“黑色”产业链重拳出击，严打股市黑嘴、非法荐股、场外配资、黑群黑APP等四类违法活动。其中，严打场外配资被认为是对股市资金优劣并存的监管措施，虽然从长远看有利于保护股市投资者正当投资权益，但从短期看可能会导致股市资金的减少，特别是新鲜资金的减少。9月22日证监会又明确全面、辩证把握“建制度、不干预、零容忍”之间的有机联系。坚持依法依规监管，对恶性违法违规行为保持“零容忍”。 这两件事到底是无关还是相关呢？两市融资余额减少到底是股市投资者的正常投资反映还是有监管对恶性违法违规行为保持“零容忍”的威慑效应体现呢？ 第一，从表面上看，两市融资余额的减少与监管的从严打击场外配资和对违规违法行为“零容忍”没有直接的关系。 可能大多数人会认为，两市融资余额的减少与监管部门针对证券“黑色”产业链重拳出击，严打股市黑嘴、非法荐股、场外配资、黑群黑APP等四类违法活动没有任何关系，毕竟两市融资融券是正常的融资行为，与场外配资的监管行为无关。 我们知道，两市融资融券是股市正常的融资行为，所以，打击场外配资与两市融资融券行为无关，两市融资余额减少应该是股市投资者面对股市价格波动和未来市场价格预期的正常反映。就像北向资金流入和流出一样，另据报道，9月22日北上资金净流出约20亿，与两市融资余额减少的趋势性同步。 但两市融资毕竟与北向资金的流动不同，北向流金流动的起伏较大、反应过度敏感，而且是短期资金的快速流动。而两市融资虽然也有短期、快速的特点，但整体而言敏感性有一个相对长期的过程，且从大势看我国股市仍然处于一个慢牛的通道和过程中，两市融资的减少并不具有一个趋势性的变化。 第二，从根本原因上分析，两市融资余额的减少与严打证券“黑色产业链”和对恶性违法违规行为保持“零容忍”应该不无关系。 虽然表面上看两市融资的正规性与场外配资并不关系，但事实上场外配资与两市融资都有或多或少的互动性，甚至有的资金就是场外资金与场内资金有一定的关联性，因此，在清理不合规的场外配资时，必然会影响场内资金的支持能力，影响场内融资的盈利水平，所以，从严清理和打击场外配资无异于减少了两市融资的同盟军和外援，在盈利预期和盈利能力下降的预期之下，部分投资者减少两市融资也就成为必然。 另外一个重要的因素是，虽然两市融资是合规的融资方式，但在操作过程中并不能保证所有的融资都符合监管规范，一些不合规的融资操作或多或少地存在，包括杠杆率、融资“绕标”、降低融资融券门槛、未按规定及时采取平仓措施、为证券交易不足6个月时限要求的客户开立了融资融券账户、违规为客户逾期融资或融券合约办理展期以及为担保比例低于规定的客户办理提取现金的行为。面对监管对恶性违法违规行为保持“零容忍”的威慑，一些不规范的融资、不合规的融资行为可能会受到抑制并进行离场，因此，两市融资余额出现减少就是必然的现象。 虽然出现两市融资余额下降是正常的行为，但确实与目前的从严监管有关，但从长期看有利于我国资本市场的健康发展，并从长远看有利于我国慢牛的形成和发展。（麒鉴） |
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