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光年FX：金融分析师、财经媒体人、业余研究交易技术分析。掌握一手最新前沿科技资讯，向您分享最深度的行业洞见。以下内容来自Just2Trade捷仕。 拉尔夫·万格 在万格看来，收益和风险永远是相伴而行的。 他的投资原则主要概括为4点： 1.投资于趋势 作为趋势投资领域的大师，没有谁比万格的触角更敏锐。当大多数投资者还没有意识到发生了什么的时候，万格已经走在了趋势的前面。 不过他所谓的“趋势”，并非指股票市场或股票价格趋势，而是行业发展趋势。比如万格购买的休斯顿石油这只股票,就与他当时对趋势的预测正好吻合。 2.钟情小公司 万格喜欢寻找优秀的小公司，这种做法是有理论根据的。1972年，芝加哥大学教授罗尔夫·本茨提出小公司现象： 低市值公司股票的收益率超过了市场平均水平，即使经过风险的调整，也是如此。 万格购买那些没有完全实现其经济价值的小公司的股票，然后等这些公司不断成长，直到完全实现其经济价值时再卖出。 他指出： “在一个高速变化的世界里，一家公司连续保持20年或30年的稳步增长并不是一个好的迹象： 出现这种情况的可能性太小了，因为在此期间事情已经完全变样了，无论你在30年前是靠什么取得成功的，现在这些因素都已经失效了。 我认为通过集中对小公司进行投资，你更有可能把握住下一个趋势，你应该走在趋势的前面，而不是仅仅做一个趋势跟随者。” 3.喜欢“走极端” 万格采用了“自上而下”的投资策略，他先从市场上那些看起来比较有吸引力的股票板块着手，并将分析范围限定在这些板块中最好的几只股票。 他称这种方法为鲁宾斯坦法则。 一个股票板块要么值得大力投资，要么不值得投一分钱。 一个值得投资的股票板块必须能够在5年或更长的时间里保持其吸引力，万格的投资组合换手率非常低——平均每年只有25%。 也就是说，他每年卖掉投资组合中1/8的股票，并买进同样数量的其他股票。如果购买某只股票的主要理由或“隐喻”仍然有效，那么他会继续持有它，由于换手率如此之低，橡子基金是交易费率最低的权益型基金之一。 其实也来源于小故事： 大艺术家阿图·鲁宾斯坦被邀请到伦敦，为一次钢琴比赛打分。当比赛结束时，人们吃惊地发现他给大部分参赛者打的都是0分，极少数是20分，而没有中间分数。 鲁宾斯坦解释：“他们要么会演奏钢琴，要么不会。” 4.重视隐性消息 在寻找趋势时，你既要重视显性的消息，也不能忽视隐性的消息，因为正如福尔摩斯侦探小说中所写的那样，“汪汪叫的狗不咬人，咬人的狗都不叫”。 他关于“没有新闻”的推理十分精彩。 他说，如果在一个冬天没有关于老年人因为煤气供应短缺而发生不幸的新闻，说明今年的燃料供给是很充分的，这表明燃料的价格很低，所以，对于航空公司、汽车旅馆和迪斯尼乐园而言，这是好消息。 万格对市场时机选择的观点： 这次，斑马群是在一个峡谷中，狮子在很远的峭壁边打盹。 每匹斑马都想大嚼一口狮子鼻子前面的鲜草，然后狼吞虎咽地在狮子扑过来之前，沿着一条小径逃脱。 不幸的是，小径太窄了。 事实上，在小径某个狭窄的地方，斑马会无助地挤成一团，成为狮子的美味大餐。 许多大机构认为它们可以选择一个合适的时机，在一个流动性很差的市场上实现几十亿美元投资组合的快进快出，太不现实了。 这种策略只会导致市场的剧烈波动，显示在价格图表上，就是频繁的宽幅震荡，交易成本也随之增加。 万格的投资心得： 1.为共同基金做管理的投资组合经理通常喜欢凑向热门股，即使错了也是大家一起犯错，这样可以保护自己不受指责。而长期投资者与之相反。 2.在流动性很差的市场上进行择时，很难成功。 3.投资好的小公司，小公司比大公司更有价值，在小公司成长为大公司之后将其抛出。 万格的投资哲学有两个要点： 1. 寻找好的小公司，这些公司比大公司更有投资价值。 2. 识别主要趋势，并购买能在趋势中受益的公司的股票。不过，万格和T·罗·普赖斯有所不同，后者只寻找趋势的领导者。 万格积极寻找有潜力的小公司的做法是有一定理论依据的，这实际上是利用了芝加哥大学的罗尔夫·本茨于1978年提出的“小公司”现象。 本茨教授发现，低市值公司股票的收益率超过了市场平均水平，即使经过风险调整——考虑到小公司往往风险较高——也是如此。 万格“想购买那些没有完全实现其经济价值的小公司的股票，然后等这些公司不断成长直到完全实现其经济价值再抛出，散户往往会在小公司还没有完全实现经济价值时就抛出，并买进那些完全实现其经济价值的成熟的公司，因此他们常常成为我们交易的对手方”。 为了发现有潜力的小公司，万格从全国各地的能人异士以及较小的经纪人公司那里广泛收集信息。 他每年都给那些向他提供有用情报的人或机构送红包，他将其称为“红A”奖金。 “许多机构的投资组合经理喜欢说华尔街的研究没什么用。”他说，“但他们每天还是要接三十几个华尔街的电话。” 万格检验一家公司是否为好公司的标准主要有三个： 增长潜力、财务状况，以及基础价值。 他将之称为“三足鼎立”。 1.增长潜力体现在五个方面： （1）公司产品的市场不断扩大；（2）良好的产品设计；（3）有效率的生产；（4）强大的销售；（5）合理的利润率。 接着，万格寻找那些具有优秀的管理层的公司，一家好公司的管理层应该懂得自己的行业，精于营销和销售，并对顾客有奉献精神。 他偏好那些管理层持股比例高的公司，这样管理层和外部股东利益才能更加一致。 2.万格希望能确信公司的财务状况良好： 负债低、营运资本充足、会计制度比较保守。 一份稳健的资产负债表可以保证公司盈利在增长的同时，现有股东的权益资本不会被稀释。 3.最后，股价必须有吸引力。 万格指出，机构投资者经常误将一家公司和它的股票等同起来，好公司不一定有“好”股票——许多好公司的股价可能已经被市场高估了。  菲利普·卡雷特 卡雷特投资的十三条原则： 1.持有10只以上的股票，而且这些股票必须能覆盖5个不同行业。 2.每6个月对所持有的每种证券至少做一次重估。 3.必须保证占总资产一半以上的证券出现盈利。 4.在分析任何股票时都要将收益作为最后才考虑的因素。 5.处理亏损的头寸果断，但有盈利的头寸不要急于平仓。 6.不要把多于25%的资金投入到你还了解得不够详细的证券上。 7.像躲避瘟疫一样躲避内部信息。 8.寻找事实，而不是别人的意见。 9.做证券估价时不要过分依赖那些呆板的公式。 10.当股市高位运行、利率上涨、经济繁荣时，至少应把一半资金投在短期债券上。 11.尽量少借钱或只在股市低迷、利率很低或正在下跌、经济不景气时借钱。 12.要用适当比例的资金购买前景十分乐观的公司的长期股票看涨期权。 13.管理层必须持有公司相当比例的股票。  马里奥·嘉贝利 马里奥·嘉贝利的投资基础理念来自于本杰明·格雷厄姆和戴维·多德，并把巴菲特视为自己的导师，他使用自下而上的方式去寻找被低估的股票，但被低估的股票很多，他更重视的是公司价值变化的“催化剂”。 马里奥致力寻找的催化剂，包括了商业环境的变更、法规的变动、公司管理层的变化，甚至公司创始人的离婚或死亡。 他的方法是首先对100家公司进行考察，发现其中的15家符合一般投资标准，再在其中寻找具备价值变动催化剂的目标公司。 马里奥寻找被低估的公司，但不是那种被市场无限期低估下去的公司，他要找到的是具备价格上涨的催化剂、从而不会被低估太久的目标公司。 嘉贝利的投资理念主要分为两个步骤： 1.发现股票的内在价值 这是所有价值投资方式必须经历的一步，确定公司的真实价值，比如公司的经济价值、经营性质、投资环境、历史收益以及目前的市盈率； 在计算企业风险报酬时，嘉贝利强调要考虑收益的波动以及新产品、新市场和外部经济发展是如何影响公司的内在价值。 他会特别关注企业的行业地位、偿付能力、现金流量、获利能力、分红记录等，综合多种因素评估一个企业的真实价值。 2.寻找促使公司价值变化的“催化剂” 嘉贝利认为，如果没有什么原因使企业摆脱这种低股价的话，它可能一直被低估； 只有当某些活跃因素出现后，被低估的价值才能充分发掘，因而投资管理人应该全情投入寻找这种影响企业价值的微观经济变量。 很多的投资者都是在生搬硬套价值投资理念，如果无法在前人的基础上，形成自己的投资理念，很难在投资领域获得成功。 无论是巴菲特还是嘉贝利，都是在价值投资理论基础上，加入了更适合于自己和市场的东西，这样才让他们成为受人瞩目的投资家。  |
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