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我有一位忘年交吴老，今年61岁了，他从1996年开始买入伊利股份，以后的日子里，只要有钱就买这个公司的股票，一直持有到今天，已经24年了，现在仅每年的分红就已经是他养老金的好几倍了。 吴老持有伊利股份，有两个特点：一是持有时间足够长，24年。二是90%的资金投在这一只股票上，持仓绝对的集中。 回顾伊利股份的股价走势，就可以看出，在过去的24年里，按后复权计算，公司股价上涨了350多倍。因为吴老是持续投入，可能只有当初第一笔投资回报300多倍，通过后续不断投资和分红再投资，20多年的整体回报也是很惊人的。 不过，伊利股份的股价震幅也是很大的，要想长时间握住这只股票也是不容易的，仅在最近的13年里，伊利股份就出现了五次暴跌：跌幅超过30%的有两次，跌幅超过40%的有两次，还有一次是2008年的行业三聚青胺事件，股价跌幅超过80%。可以说，平均两年多就有一次暴跌的情况。即使优秀如伊利这样的公司，在20多年的历史长河中，能坚定的握住，也是凤毛麟角。 通过和吴老的多次交谈，佩服之余，我也认真思考，吴老这种集中和长期持股的成功，是否是很多人所说的幸存者偏差？是因为运气好吗，恰好买到了过去30年中国股市涨幅前十名的一只股票？是什么原因支撑吴老能把90%多财产投资到一个公司身上，24年痴心不改？ 关于持股时间，20多年来，吴老是不是只管持续买入，其它就什么都不关注了呢？和吴老交流，可以看出他是一个乳业通，多年来他每周都要写一篇“吾看这一周”的文章。内容主要涉及伊利公司的基本面，股东大会见闻，行业重大商业变动，国外乳业的发展对比，以及公司经营管理业绩分析。多年来，他一直关注乳业行业的发展和伊利的发展，甚至比这一行业的许多专家还要专业。正是因为了解，才能够陪伴相濡以沫20多年。 同样，吴老90%以上的资金集中在伊利股份，也是因为对所投的公司深入了解，才敢集中。我问他你为什么不配置点别的股票，他说，每当有余钱时，也比较过其它公司，但是最后发现，还是投资伊利才能让他更安心。 确实，只有对公司基本面足够了解，才能知道这个赛道是不是有未来？公司核心竞争力是什么？商业逻辑有什么与众不同的地方？管理层是不是足够信赖？很多东西需要关注和思考，最后自然会形成自己的判断。只有在充分了解的基础上做出的买入，以后才不会对股价波动过于敏感。所以，对股票研究的深入程度对持股时间长短影响非常大。 吴老多年重仓一只股票，至少说明他知道自己能力圈的边界，其它的公司虽好，但是在他的能力圈外，他也不敢重仓。当然，如果能力圈大些，就配置多个非相关行业的公司；如果清晰地知道自己能力圈的边界，即使重仓一只也是遵守价值投资能力圈原则。 象查理.芒格，只投了三个公司：巴菲特的伯克希尔哈撒维，李录的喜马拉雅，零售商COSTCO。段永平不也是重仓两只股票，苹果和茅台嘛。 通过吴老24年持有伊利这个事儿，可以看到，长期持有只是结果，集中投资也只是外在形式，关键在于是否真正理解这家公司。 在自己的能力圈和视野里，知道所投资的公司将来还能不能持续不断地为社会创造更多的价值。 当然，仅有对公司深刻的了解还是不够的，更重要的是洞悉人性，实际上价值投资的进阶，就是一场反人性的修行。 就像投资大师格雷厄姆所说的“投资决策25%取决于智慧、75%取决于心理因素”。 在这个过程中，不但要克服贪婪、恐惧、虚荣、从众这些人性的弱点，还要有梦想，守纪律，有激情、有学习能力、有信心和耐心。特别是在迷茫看不清方向的时候，有时只能靠信仰来度过难关。最终，市场会用钞票奖励你不断优化的人性。 |
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