亿帆医药，维生素B5界的恒瑞医药和迈瑞医疗

新用户41015886 2020-10-01

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亿帆医药作为维生素B5行业世界级别的龙头企业，目前市盈率20倍，不到行业平均值的一半，估值低，股价低，产品需

原料药维生素B5行业分析

维生素B5所属行业为医药制造原料药细分行业，是一种非常常见的大宗原料药，年需求量特别大，一般达到千吨到万吨级别，并且需求非常稳定。

同时维生素B5行业技术壁垒比较低，属于充分竞争行业。并且产品附加值比较低，产品销售多企业盈利大。

那么从维生素B5行业供需关系和特性来看，行业龙头企业很容易轻松获利。

亿帆医药基本盘分析

盈利驱动和盈利构成

企业盈利主要由原料药，医药制造和高分子材料三部分构成。原料药行业占营业收入的比重为25%左右，医药制造占营业收入比重为70%左右，高分子材料占营业收入比重为5%左右。但企业主要的利润来源仍然是原料药行业，因为原料药行业是企业的主导行业，具有超高的毛利率。相反医药制造行业属于企业的新型行业，毛利率比较低。

竞争力分析

首先看看毛利率。从下图我们可以看到，最近四年企业毛利率维持在50%左右，这在整个医药制造行业属于中流偏上水平。

企业原料药毛利率为78%左右，这在整个原料药行业属于顶级企业水平。足以表现出现企业在原料药行业中的市场地位和行业竞争力。

企业医药制造行业毛利率为40%左右，这在整个医药制造行业属于中下流企业。

从总体上来看，企业的竞争力主要来源于原料药行业，导致近年以来企业毛利率低的原因是近年以来企业对于医药制造行业占收入比重提升。而医药制造行业占营业收入比重提高对于企业来说是一把双刃剑，风险和机会并存。

亿帆医药，维生素B5界的恒瑞医药和迈瑞医疗

其次看看资产收益率和净资产收益率。从下图我们可以看到，企业资产收益率常年维持在10%左右，净资产收益率维持在13%左右，对于投资者来这是两个非常不错的资产收益率和净资产收益率。并且资产收益率的提高是通过净利率的提高，并不是增加财务杠杆率。

当然从下图我们也看出了企业的一些问题，那就是资产周转率常年不变，连续四年的时间基本上稳定在50%左右。

但是从总体上来看，企业资产收益率和净资产收益率的主要驱动因素是企业净利率的提高，这对于投资者来说是非常好的事。

亿帆医药，维生素B5界的恒瑞医药和迈瑞医疗

收益质量分析

首先看看销售费，管理费和研发费占营业收入的比重。从下图我们可以看到企业研发费占营业收入比重比较低，这主要是企业的主营业务是维生素B5，属于充分竞争行业。并且研发费用近年来逐步提高，主要是企业对医药制造行业研发投入。

消费费占比营业收入最大，并且在2017年之后呈现高速上涨态势，这仍然是由于企业对于医药制造行业投入所致。通过查看企业年报我们可以看到2018年医药制造行业利润占比由2017年的34.69%提高到54.84%。

亿帆医药，维生素B5界的恒瑞医药和迈瑞医疗

其次看看存货和应收账款占营业收入比重。从下图存货和应收账款占营业收入比重来看，企业应收账款占营业收入比重逐年下滑，这就说明企业市场地位不断提高，现钱现货或者是先钱后货的交易量不断提高。

存货占营业收入比重缓慢提高，但是基本上稳定在12%左右的水平，这属于正常水平范畴，起码我是这么认为的。

通过企业营业收入同比，应收账款同比和存货同比我们可以看到，在2017年之后，企业营业收入同比增速放缓的同时，企业的存货则出现了同比增长，这个原因我在前面重点分析过，主要是企业2017年之后提高了医药制造比重所导致。

亿帆医药，维生素B5界的恒瑞医药和迈瑞医疗

财务健康分析

企业长期借款在千万级别，相对于医药行业来说可以认为基本上没有长期借款，长期财务稳定。企业短期借款和货币资金同比，企业货币资金可以应急偿还短期借款，短期财务没有什么大的问题。

那么从财务状况来看，企业财务问题不大，长短期投资财务风险较小。

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