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【骨科器械行业(下)】8家上市企业,国产企业迎来破局良机!

 新康界pro 2020-10-04
上篇文章重点介绍了我国骨科市场和其细分领域的发展现状,可以看出骨科受益于政策和需求双重因素,发展前景光明。行业里面有哪些企业?本文将会通过财务指标、研发能力等数据来分析几家骨科外资和内资的头部企业和部分有竞争力的中小企业的竞争优势。
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强生、史塞克领跑国内市场,内资企业寻求后来居上
3.1 强生:全球医疗器械龙头企业,营收领跑我国骨科市场
作为一家成立超过100年的国际医疗健康龙头企业,强生公司业务分布及其广泛,覆盖了药品、医疗器械和消费品三大板块,其中医疗器械的收入占比每年稳定在30%左右,是第二大业务板块。
公司在医疗器械中也涉猎很广,遍布手术耗材、骨科、眼科等领域。其中,骨科医疗器械在2019年的销售收入88.39亿美元,在细分领域中占比第二。公司的骨科产品也几乎做到了骨科疾病全覆盖,分布较为均为,创伤类、脊柱类和关节类产品2019年收入都在30亿美元左右。
图表20:骨科器械为强生第二大业务支柱
数据来源:公司财报、中康产业资本研究中心 
强生多年来保持良好的经营状况,营业收入保持稳定增长,2019年达到了820.59亿美元。同时,强生也保持着稳定的研发投入,每年研发费用率都稳定在12%-15%之间。
图表21:强生营收保持稳定增长,2019年研发费用率14.92%
数据来源:公司财报、中康产业资本研究中心
在我国的骨科器械市场,强生也是行业的绝对龙头。2018年,强生占据了13.11%的市场份额,是占比最高的企业,其中创伤类和脊柱类植入物是强生在我国优势最为明显的产品,分别占据了14.9%和29.0%的市场份额,排名市场第一位。
除了创伤类和脊柱类的优势产品外,强生在不断扩大关节类产品在我国的市场,活跃在地方性高值耗材集采的舞台,公司的人工关节产品在江苏、安徽等地的高值医用耗材集采中都有中标,巩固了在中国市场的龙头地位,未来在关节领域公司有望继续提高市场份额。
3.2 史塞克:外资骨科器械龙头企业,RIO手术机器人是我国唯一获批关节外科手术系统
相比强生公司,史塞克公司更加精专于骨科器械的研发、生产与销售。
公司的主营收入来源于三大板块:医学外科、骨科器械和神经科学,骨科器械营收在2019年达到52.52亿美元,占总营收的比例为35.29%。产品包括人工膝关节、人公髋关节、创伤与四肢三大主要产品,每种产品间市场份额差距不大,都在25%-35%之间。由于公司在2019年以公司历史最高价47亿美元收购了肩部手术公司Wright Medical Group,填补了肩部手术方面的空白,未来公司的创伤与四肢类器械销量或将大幅提升。
图表22:2019年骨科器械占史塞克总收入35.29%
数据来源:公司财报、中康产业资本研究中心
2018年,史塞克的骨科产品在我国市场占比6.56%,仅次于强生和捷迈邦美,创伤类产品是公司的优势项目,在细分领域占据8.4%的市场份额。相比于强生,史塞克公司在我国核心竞争力是RIO骨科手术机器人,它也是我国目前关节外科领域唯一一款获得医疗器械注册证的骨科机器人。由于骨科机器人市场在我国属于起步阶段,未来有巨大的潜在空间,史塞克公司较早的布局,自身创造应收的同时,还很可能会带动公司关节类产品的销量,市场份额有望进一步提升。
相比历史悠久的外资企业,骨科内资企业发展起步较晚,但近些年发展迅速,在A股和H股目前有8家涉及骨科器械领域的公司上市。其中,爱康医疗、威高股份、大博医疗分别为我国关节、脊柱和创伤类产品的国产优势企业,在相关领域的市占率均为国产企业第一名,竞争优势巨大。然而,一些中小型企业,如研发型企业天智航,迈瑞医疗的全资子公司德骼拜尔等,则在技术上或资本上有巨大优势,未来可能会颠覆行业竞争格局。
图表23:A股和H股涉及骨科领域的8家上市公司营收情况对比
数据来源:同花顺、中康产业资本研究中心
3.3  爱康医疗:国产关节类产品龙头企业,3D打印技术前景光明
爱康医疗是我国关节类植入物这一技术要求最高的细分领域的优势企业,2019年髋关节植入物和膝关节植入物营收合计7.44亿元,占比83.50%。除此之外,公司是首家被国内市场批准的3D打印金属植入物的骨科公司,3D打印产品业务2019年达到1.23亿元。
图表24:关节类产品营收占比超80%
数据来源:公司财报、中康产业资本研究中心
与传统人工关节相比,3D打印技术生产的人工关节产品具有生产成本低、与患者自身骨骼结构更匹配等优势,是未来人工关节类产品发展的核心技术。公司作为目前国内唯一一家能一站式提供3D成像和建模、制定3D打印模型及患者制定手术方案、生产3D打印手术器械如手术导板、生产3D打印骨关节植入物等4种服务的公司,发展前景不可小觑。
公司业务上增长迅速,2019年营收达到9.26亿元,同比增长54.33%;净利润2.7亿元,同比增长87.50%。业务飞速增长离不开公司先进的3D打印技术,3D打印技术2019年收入1.23亿元,同比增长76.5%。同时,公司向市场推出了AHK等膝关节手术解决方案,巩固了公司在膝关节相关产品的优势,2019年膝关节植入物收入1.45亿元,同比增长58.3%。
图表25:公司营收与净利润增长迅速

数据来源:同花顺、中康产业资本研究中心
3.4 威高股份:国产脊柱类产品龙头企业,骨科子公司申请科创板上市
威高股份主要从事研发、生产和销售一次性医疗器械业务,产品种类繁多,涉及临床管理、药品包装、创伤管理、血液管理、骨科产品、医学检验、麻醉手术产品及介入产品八大领域,其中临床护理、介入产品、骨科产品和药品包装为公司四大业务支柱。
骨科器械作为公司第三大主营业务,在2019年收入15.55亿元人民币,同比增长31.8%,占比15%,同比上升1.6pct。公司提供的产品包含创伤、脊柱植入物,人工关节、运动损伤、软组织修复及重建植入物、骨填充材料、骨科相关手术工具等。
图表26:公司骨科器械收入2019年占比15%,为第三大主营业务
数据来源:公司财报、中康产业资本研究中心
公司是脊柱类植入物的国产龙头企业,市场规模位于细分行业前五,国产企业的首位。除此之外,公司的创伤类产品市占率也在国产企业中位于第一梯队。2019年公司的骨科业务收入中,脊柱类占比48.9%,创伤类28.9%。
图表27:脊柱类和创伤类骨科器械是威高股份优势产品
数据来源:公司财报、国泰君安证券、中康产业资本研究中心
公司总体营收保持增长,2019年销售收入103.64亿元,同比增长17.66%,净利润19.20亿元,同比增长26.58%。
图表28:2019年公司营收增长17.66%,净利润增长26.58%
数据来源:同花顺、中康产业资本研究中心
值得注意的是,威高股份于2020年6月,提交了骨科子公司威高骨科科创板上市的申请,现已经被受理。上市后,对公司骨科业务独立的融资、研发、生产都会有很大的促进作用,有利于加快公司骨科业务的发展。可以预测,未来骨科业务在威高股份的占比可能会进一步提升,公司在脊柱和创伤类产品的优势地位可能会得以巩固。
3.5 大博医疗:立足创伤和脊柱类产品,积极布局骨科平台
与威高股份相比,A股上市的大博医疗在器械领域涉猎较窄,更精专于高值医用耗材的研发、生产与销售。其中,骨科创伤类和脊柱类产品是公司的业务支柱,2019年营收分别占比63.38%和21.08%,同时公司也涉及神经外科植入耗材、微创外科类耗材、口腔种植类植入耗材等。
图表29:脊柱类和创伤类产品是公司业务支柱
数据来源:公司财报、中康产业资本研究中心
大博医疗是我国国产创伤类产品的龙头企业,2018年公司市场份额在细分领域占比5.8%,位于行业第三,仅低于外资企业强生(14.9%)和美敦力(8.4%),是国产企业中的第一名。
司在立足于创伤类和脊柱类产品的基础上,也积极布局骨科器械全平台,公司在2019年获批的不可吸收带线锚钉和带袢钛板系统,均开拓了公司在运动医学领域的业务。
整体业务上,大博医疗也保持着增长。2019年营业收入达到12.6亿元,净利润4.65亿元。
图表30:大博医疗营收和净利润增长稳定
数据来源:同花顺、中康产业资本研究中心
3.6 天智航:新兴企业后来居上,填补国内骨科机器人空白
相比前五家企业,天智航在骨科传统的创伤、关节和脊柱等领域并没有很大的市场份额。然而,公司在骨科机器人这一新兴领域发展迅猛,拥有国内唯一一家获得医疗器械注册证的骨科手术机器人,填补了国产企业在这一领域的空白。在2017-2019年骨科机器人分别销售16、20、41台,分别为公司获得5542.22、9872.42、21353.93万元的营业收入。
天智航以骨科机器人销售作为公司的主要收入,2017-2019年总营收分别为7329.47、12672.2、22956.42亿元,其中骨科机器人收入分别占比75%、77%和93%。然而作为研发型企业,受到研发投入、股权激励等因素的影响,净利润波动较大。
图表31:天智航营收增长迅速,净利润波动较大
数据来源:同花顺、中康产业资本研究中心
在2010年骨科机器人获得医疗器械注册证后,天智航并没有停下研发的脚步,分别在2012年和2016年推出第Ⅱ代和第Ⅲ代机器人,并均获得认证,其中第三代骨科机器人是国际首台通用性骨科手术机器人,可以覆盖脊柱手术、四肢骨折、骨盆骨折等手术,相比于美敦力和捷迈邦美的机器人,天智航的应用范围更广,临床精度更精。
图表32:获得我国医疗器械注册证的骨科机器人对比
数据来源:天智航招股说明书、中康产业资本研究中心
根据预测,全球骨科手术机器人未来需求量将会大幅提升,在2023年可能会超过100亿美元,巨大的需求和天智航技术上的优势,都让其在未来几年骨科市场份额可能继续大幅上升,有望改变当今骨科器械行业的竞争格局。
3.7 迈瑞医疗:再斥资45亿元全面进军骨科器械行业
医疗器械的国产龙头,A股市值超4000亿的迈瑞医疗也在2020年6月斥资45亿元投入到了骨科产品的研发与生产中。早在2012年,公司便已经全资收购了德骼拜尔,进军骨科器械领域。德骼拜尔有丰富的骨科生产线,覆盖骨科三大传统细分行业。与天智航类似,德骼拜尔目前的骨科市占率也偏低,2019年市占率仅为0.59%,然而此次母公司迈瑞医疗的大手笔投入,很可能会加速德骼拜尔的研发与生产,对骨科行业竞争格局造成影响。
在龙头企业企图扩大市场优势、新兴企业虎视眈眈之时,各地区政府也在纷纷响应国家号召,为控制高值骨科耗材的价格制定政策。在迄今为止进行的地区性集采中,一共有5次涉及到了骨科器械,其中4次为关节类耗材,中标企业都降价明显,对产品价格较高的外资企业冲击很大。
图表33:骨科器械地区性集采
数据来源:同花顺、中康产业资本研究中心
总而言之,我国骨科器械正处在行业格局重塑的关键时期,在国家集采对传统骨科产品的市场打击下,高新技术和研发能力显得极为重要。传统的龙头企业在技术的帮助下将会如虎添翼;而天智航和迈瑞医疗则可能通过骨科机器人技术和资本注入,实现后来居上,在竞争激烈的骨科器械领域分一杯羹。

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