合力投资张敏：天使投资人1年要看1000个项目！忙什么？怎么忙？

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导读：

张敏是一个充满哲学思考的天使投资人，看似用“笨笨”的、忙碌的方法做投资，却是他深度认知之下的选择。从壳牌、普华永道到晨兴资本，后和其他合伙人创立合力投资，牵头做机构化天使投资，张敏选择了最难走的那一条路。

每个季节都是冬季，也都是春季，我愿意相信，当下是张敏的春季。创业创新，永远都有着“创”的生机。

• 投资是一个需要长期沉淀的活，做天使投资第一要有耐心，第二能熬，你一定要有熬的品性。
• 我们并不知道天使投资机构是不是能够长存，这真的是个问题。但至少现在来看，它对中国的经济有巨大的支持和帮助。
• 从创业者和投资人的角度来说，甚至作为一个有远大理想去安心做事业的人来说，没有春夏秋冬。夏天就不苦了吗？夏天要克服的困难也不少，作为一个强者不要太考虑春夏秋冬。
• 我不是预言家，我只是知道要活下去，从更长远的角度来安排人生，思考事业。
• 作为一个创业者，作为一个早期投资人，要清醒地接受一个非常重要的事实，就是干我们这一行，基本上就是反人性的，你必须超越很多人性上的障碍，才能够成功。

天使投资人到底是一群怎样的人？天使投资为什么能成为经济发展浪潮中一股不可忽视的力量？天使投资人个个看上去逍遥自在，为什么又都说自己非常忙？优秀天使投资人是否有必备的条件？有关天使投资的一系列疑问，我认为最好的解答者是中国青年天使会荣誉会长、有“敏叔”之称的张敏。

张敏的天使投资从业时间不短，2002年加入晨兴资本，2009年离开，2012年正式创建合力投资，迄今，合力投资已投150多个初创项目。他有足够多的实战经验，且取得了优良战绩；他有着严苛的系统化训练，在壳牌、普华永道两家世界500强企业做过管理者，曾是壳牌最年轻有为，最被看好的年轻主管之一。

再往前追溯，张敏有着学霸的经历：是跳级生，小学四年级跳级到初一；是保送生，从武汉华师一附中保送到四川大学；是留学生，上世纪90年代初留学挪威，1992年获得MBA，是国内最早一批MBA学位获得者。

这或正是张敏创建天使投资机构时，便赢得徐小平、杨向阳、蔡文胜、包凡等知名投资人鼎力支持的缘由吧。成立合立投资之前，张敏并不认识这些投资大咖，却能第一时间得到这些人的支持，让人充满好奇。

问：为什么徐小平等投资大佬都做了你的LP？

答：我在天使投资事业的贵人，包括徐小平老师，大杨（杨向阳），蔡文胜，包凡，王强以及我们所有的LP。有些人不是我的LP，但对我有很大的帮助，这个名单可以开得很长。

我觉得可能有一个重要的原因，人都喜欢和靠谱的人待在一起，人都愿意支持靠谱的人。我能得到他们的支持，一是我的背景的确非常适合做投资，第二就是我本身的风格算靠谱。

敏叔洋气十足，1.8米大高个，一副严峻、严苛的外企范，但别被他的外表蒙蔽了。张敏有着极其包容、且可爱的另一面。游玩时，如果你恰好跟他坐在同一辆大巴车，他是一个极好的交谈者，玩笑多多，像一个顽皮少年。4年前，笔者跟敏叔恰有一次大巴车30分钟同游的经历，印象极深，当时敏叔投资春水堂不久。

那时的笑声从窗外传来，落到了4年后的上海小南国花园酒店的采访现场。2018年11月初，第五届黄浦江论坛在小南国花园酒店隆重召开，我逮得机会有了这次面对面的访谈，张敏讲述着自己的投资故事，分享着自己的处事方法论。

“黄浦江论坛”是中国青年天使会最知名的品牌活动，由时任青年天使会华东分会会长张敏作为主要发起人之一于2014年设立，每年年末，上百位天使投资人聚集在上海纵论投资江湖。张敏投资的知名项目也有不少，有德邦物流、恒源电动车、墨迹天气、九樱天下、四川驹马等。

最打动我的还是张敏的哲学思考。采访最后，张敏透露说，哲学是他最爱的一类学科，高中时爱看，大学时爱看，海外求学的几年，都在翻阅大量的哲学书，一向低调谦虚的他忍不住说了句：“我基本上把所有基础类哲学书、宗教书该看的都看过了”。

天使投资人为什么要非常忙碌？

张敏愿意做一个忙碌的天使投资人，这是他的信念所在，快乐所在，虽然他有时会感叹说：天使投资这个行业将来是否存在，都是存疑的。但既然选择做这一行，就要全力以赴，以终为始。

你问为什么要如此忙碌？投资人不都是悠闲地度假，一年坐等着一两个大项目投成即可？一年200天不用上班，也可以说是天使投资人。

张敏认为，天使投资人忙不忙，要看所定的目标有多高多远，天使投资是一个需要长期积累的过程。

他说，一个合格的天使投资经理，一年至少要看1000个项目，投资经理能成功投下10个项目，就算非常优秀了，也就是从项目中百里挑一。“以我个人负责的领域来说，一年也就投10个项目左右。如果不想忙，一个星期什么活没干，没去接触那几十个新项目，从结果上看，可能根本不影响那最终投下的10个”。

即便成功投下的10个项目，可能一个都没长大，最终死掉。可能干了五年，投了50个项目，或也只有1个项目成长为100亿规模估值的企业。意思是说，即便你5年啥事不干，跟绝大多数跑死跑活的投资经理的结果差不多。

从这样的逻辑看来，天使投资人的确可以极其潇洒着，过着退休式的生活，且收益差距不大。张敏不这么认为，恰恰相反，他认为，天使投资人需长期行动，长期坚持，才能捕捉到优质企业。

“天使投资是一个极其锻炼自我修养、自我纪律性的行业。你必须长期地坚持，伟大的机会才会青睐你，它是一个需要长期积累，需要有很长时间的人脉、判断力的一个行业”。

对比两个投资经理，一个每年都接触1000个项目，一个5年来潇洒任意而为，其结果看似差不多，但真正的内涵和深度完全不一样。张敏所追求和信奉的，正是这非同寻常忙碌之下带来的深度和内涵。

勤奋地看项目，是张敏的信念，正是由于对最终成功的不确定性，却又竭尽全力去追求这样的确定性，张敏选择了做一个“忙碌”的天使投资人。他说：“没有办法，因为你很有可能做了十年颗粒无收，这对心理的压力是极大的”。

天使投资人应该怎么忙碌？

不管外界怎么评判天使投资人，说靠运气也好，靠运营圈子也好，作为其中的一份子，张敏深切地感受到5年、10年高强度跑项目的做天使投资人的根本，一定要忙。

他举例子说：大家看徐小平老师好像嘻嘻哈哈就投了，“徐老师的工作时间比我还长，去见徐老师，基本上没有晚上12点之前见到过的，都是在凌晨一两点，跟他两个人幸福地吃点甜点、喝点红酒，讨论一些行业的事情”。

张敏认为，优秀的投资人都在忙，忙什么是另一个值得探讨的话题。

勤奋地看项目，在初始阶段是必须的，如果想进入到天使行业，必须要多看项目，这是一个积累的过程。看项目累计到一定程度之后，一定是广泛的学习和深度的思考。“绝对不是简单的一天到晚参加各种论坛，也不是一天到晚跟朋友聊天，找各类专家聊天就算学习。”张敏说到。

天使投资是极其碎片化的行业，这个碎片化包括必须碎片化地收集信息，必须碎片化地思考，所投资的项目很多情况下也是碎片化的。张敏认为，优秀的天使投资人要有把碎片化的东西串成线，带出面的能力。这种情况下，你在出租车上听音乐的时候可能有一点联想，听某一个嘉宾无意中说了一句话，对某一个行业的看法或就产生了一种共鸣。“去思考它，把这个产业链拎起来，全部都是在不停的学习，我们的忙，就是忙在这里”。

“第一，不停地学习，不间断地学习；第二，不间断地深度思考”，作为青年天使会的荣誉会长，只要是协会发起的活动会议，张敏都会积极参加，这个时候是跟不同背景不同环境的会员深入接触的时机，他认为，这样的碰撞能给他带来一些深度思考，是一个相互学习和思考的契机。

机构化天使与个人天使有本质不同

张敏坚定地认为，“投资就是投人”是一句最正确的废话。投资肯定就是投人，反思失败的投资都与创始人息息相关，这个逻辑可推测说，投资一定是投人。

“但为什么要说它是最正确的废话？因为人是最难衡量的。”张敏说到。古今中外，几千年来人文学科的发展，无疑都是围绕“人”来做文章，衡量一个人根本就没有绝对标准，它不可能用数理公式做量化，不可能像公司一样用财务指标来分析。“投资就是投人”这句话永远正确，但稍加思考便能知道，没有办法用这句话来指导系统化的投资。

对于个人天使来说，有着各式各样的风格，自身为人处世的方式，工作方法就代表他的投资方法。所投的创业者，针对不同的人群，有些天使投资人更看中归国创业者，尤其青睐斯坦福大学之类美国常青藤名校毕业人群；有些人则瞄准清华大学、北京大学毕业生这类圈层，还有投资人说，只投深圳的创业者，因为那里的创业风格比较稳定。这些代表着投资人各自的风格，各自所能达到的资源和努力耕耘的领域和方向，长期存在且都各有成效。

但张敏所要引导我们思考的恰是个人之外的投资风格，机构化天使要去除感性化的一面，要去除或者说淡化发起人个人的标签。“我想说的是，以上所提的都是不同的投资风格，但他们都会面临一个问题：当你创立一个投资机构，作为GP用投资机构的方式去完成投资时，机构化的天使投资和个人化的天使投资，他的判断和投资方法就不一样了”。张敏强调说。

张敏认为，个人天使转型为机构天使后，整个投资理念必须系统化，而要系统化，投资风格就必须从产业、赛道方面做分析，需要提炼出与之匹配的投资方法论。

“如果我是个人天使，只要和最聪明其他天使投资人，或机构投资的合伙人多做交流就行，再配个助理，加个财务，或法务即可，他不需要培养非常长期的、体系化的、规模化的团队。当他一旦需要规模化、系统化团队的时候，必然要思考自己的投资理念和风格到底是什么？所瞄准的赛道和产业都要清晰起来。不然，你怎么让团队其他成员去发现项目、挖掘项目、评判项目？他们不可能和机构发起者同样的水准，有着同样的认识观”。

“每个人如果有自己的圈层，强大到可以直接找到好的创业者，那他也没必要加盟一家投资机构，他自身就是一体化的东西了”。张敏补充说。

有关个人背景，问答实录

Q：(邱恒明)：是什么原因让你坚持做天使投资？

A：(张敏)做天使投资一方面是死扛，另一方面是本身的情怀。

我当时在晨兴的时候，就是早期的做法，出来之后前两年没有募到钱，我个人做了天使投资，历史就决定了我必须去做天使投资。

从我的成长背景来说，做后期是有一定优势的。我在跨国公司做过管理，也有普华永道的背景，做PE也不差。出来想做天使投资的时候，好几个人劝我说做PE算了，认为我更适合做PE，但我选了一条艰难的路。

有时候也在想，为什么会走这条路，天使投资在全球来说都是最苦的，要想挣钱，一定是做PE的。我之所以这么坚定做天使投资，最真实的话是没有办法，上了船，下不去了。抛开“死扛”这个因素，是不是有情怀呢？的确也有。

做天使投资带来心灵上的快乐有很多，试着画三个圆圈，第一个圆是你喜欢做的事；第二个圆是你可以做的事；第三个圆是可以赚钱的事。天使投资正好是我这三个圆都交接了。

天使投资这个行业，天生就给你一个可以不断地学习的机会，天天接触的人都是强者。我们天天在和最有思想的，最前沿的人一起学习，这的确是一种快乐。

天使投资真的有雪中送炭的情怀在里面，你给创业者的钱，对他是极大的帮助。你和创业者之间形成的情感，互相的欣赏，互相的支持，真的是钱买不来的。

做天使投资一方面是死扛，另一方面是本身的情怀。从更高的高度来说，没有天使投资哪有国家的科技发展和创新力的发展。中国要想发展必须激发天使投资，对国家来说，支持天使投资有百利而无一害。因为所有的钱都是税后收入进来的，再去支持创新创业，而国家的公民们，创业者们用自己的青春和生命在奋斗，去做一件事情。当他做大了，他带来的是什么？是就业率，是更先进的技术和业务模式，是税收，是走向世界的机会，所以有百利而无一害。

天使投资是非常艰苦的，能走到今天，必须感谢我的太太。没有她的理解和支持，我当时也不可能从晨兴走出这一步，更不用说坚持到今天。每一个天使背后都有一个伟大的妻子。

Q：出国留学，跨国企业的工作经历，这些国际化的烙印对你影响大吗？

A：我在挪威待了两年，伦敦待了三年，加拿大待了三年，到处飞了一年。国际化的烙印，至少影响了我80%。

你不出国，也可以有这些思想，只不过出国让我这些思想更加固化了，有几点是我在出国之后学会的，它们在我事业发展过程中起到的很大作用。

第一点，永远都抱着开放、学习的态度。这一点是在国外养成的，大家喜欢读书，喜欢去了解、学习知识，这个风气在九几年的时候，是在国外融合的多，那时候培养了我。

第二点，“共赢合作”的理念与实践的熏陶。

记得当时在国外参加过一次企业内部的培养，请了第三方对我们这些年轻的、最优秀的一帮人培训，在壳牌叫做“无限潜能组”，我感受非常深。做了几个案件学习，我的每一个案例分析都是非常高的分数，但我的总分偏低，因为我太具有进攻性。

每一个案子出来，我首先想的是怎么去把对方给赢了，怎么去赚对方的钱，把对方杀光。在不断的学习当中，不断地受到折磨和批评，后来体会到，真正最核心的是合作共赢，这样才能把行业做大，才能把体系做大，才能把事业做大。

创业者也应该有这种风格，合作共赢是最高境界，而不是独赢。在投资当中，我更喜欢能够把行业做大的项目。

Q：我们观察初创企业，好像都要历经磨难才能成长起来？你所投资的企业，有没有很顺利发展壮大的？

A：没有。所有早期投资的被投企业，都一定经历过涅槃重生，创业者一定经历过痛苦，没有一帆风顺的。

只是说强者从来没有把困难当做困难。很多人说，我没什么困难的，你仔细想，他肯定有些困难。因为他足够的坚韧，他不觉得这是个困难而已，他们都经历过发不出工资那种极端的痛苦，才能熬出来。

优秀企业都有个特点，就是创业者能搞定很多事情，他来找你的时候并不多。

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