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产品大幅涨价,下一个“神马”?

2020-10-13  炒股养娃

BOPET光膜报价持续上涨,年初至今上涨近60%,有点曾经PA66切片价格上涨的味道。

神马股份凭借PA66切片涨价股价大涨200%,成为今年市场明星。

今天,天鹰重点分析BOPET光膜龙头企业,看其在市场景气环境下,能否迸发大能量。

【天鹰研究】中线个股分析 (第22期)

一  薄膜龙头企业

双星新材(002585)

双星新材是专业从事高分子复合材料、光学膜、节能窗膜、光电新材料、可变信息材料、新能源材料、热收缩材料、聚酯工业基材、功能性膜级聚酯切片等产品的生产和销售。

公司是国内生产规模最大、品种最齐全、种类最多的聚酯薄膜龙头企业。现有32.8 万吨聚酯薄膜产能;10000 万平方米光学膜产能,还有在建年产20000 万平方米光学膜项目。

此外,还有PVC 功能膜和镀铝膜,各有0.6 万吨和1.6 万吨。

二   行业增幅超GDP增幅

1  上下游是谁?

BOPET 薄膜是双向拉伸聚酯薄膜的简称,是应用领域最广泛的薄膜材料。

行业主要原材料为聚酯切片或 PTA和 MEG,最上游原料为原油或者煤炭。

行业最大的下游需求是包装膜,占国内用途的60%之多,其中,肉类、家禽、海鲜和零食包装是BOPET 薄膜包装的主要渠道。

无论是消费升级还是降级,食品包装的用量都不会减少。

2  供需关系如何?

需求端:国内BOPET 薄膜消费增速历年快于GDP 增长,近五年平均增速约11%;近10 年平均增速约16%。

BOPET 膜表观消费量增速与GDP 增长

供给端:中国BOPET 行业完全处于市场开放状态,行业高潮、低潮完全由供求关系所决定。

2009年-2014 年:产能快速增长期,产能从90 万吨增长到248 万吨,产能投放集中在2013-2014年;

2015年-2017 年:产能增长9%,6.4%,2.8%。由于受2013-2014 年产能投放周期的影响,随后的几年行业陷入低迷,盈利能力下滑。

总体来看,经过前期疯狂扩产后,行业集体陷入亏损状态,近几年产能增长几乎停滞,而需求端始终保持较高增速,供需关系逐渐平衡,这也是今年产品不断提价的原因之一。

三   行业地位

2017 年中国BOPET行业总产能达332.97 万吨/年,双星新材国内生产规模最大、品种最齐全、种类最多的聚酯薄膜龙头企业,市场占有率9%左右。

上市公司中,以普通膜为主的是大东南、恒力股份和双星新材,其余均是以特种膜为主。

四  新增产能及周期

未来三年,国内新增产能有限,主要有以下原因:

1  设备定制周期长:

设备制造及定制周期在15-20 个月。薄膜设备行业的行业集中度相对较高,目前全球顶级的设备供应商主要有4 家,分别是德国的布鲁克纳、多尼尔等。

企业想立刻上产能,没有那么容易,设备是最大的制约因素。

2  十年以上的老产线检修:

2008 年产能约60 万吨,2009 年时产能约90 万吨;这部分生产线实际运行超过10 年,存在大修的需求,假设这部分产能停产一个月大修,将会有近10 万吨的产能空缺。

五   历史经营状况

近5年经营情况中,前三年净利率增幅略低于毛利率,是由于行业低迷,公司三费增加所致;2017年毛利率小幅回落,净利率大幅下跌,主要由于商誉减值和债券付息所致。

(2017年商誉减值、债券付息、营销费用三项合计同比增加1亿多。)

扣非净利润和经营现金流基本保持同步,随着行业转暖,数值均大幅走高。

公司总资产94亿,其中,资产75.36亿,负债18.64亿,负债率19.8%,属于低风险经营

资产表中,固定资产和在建工程合计达34亿,占净资产比例为45%,属于重资产经营

应收账款高达9亿多,虽属行业特征,但隐患不容小视

总体来看,公司所处重资产行业,且具有很强的周期性。企业盈利情况严重依赖行业景气度,属于靠天吃饭类型。不过,由于公司属于行业龙头,一旦行情转暖,业绩具有很强的弹性。

此外,由于去年一次性做了商誉减值,未来风险大幅降低。

六   长期预期:光学膜

公司光学膜三亿平的规划产能,其中一期一亿平已经投产,二期两亿平正在建设中,项目总投资38亿。

据公告和互动平台称,目前公司光学模组产品已进入国际一流品牌、国内一线品牌,主要用于超高清电视市场、OLED电视、曲面TV、触摸屏、智能手机等全尺寸产品系列,通过不同渠道成为三星、京东方、LG、海信、创维、小米、康冠、长虹、康佳、TCL等国内外知名液晶平板显示企业的供应商。

这块业务暂时看不到大额回报,未来却值得期待!

七  技术超跌

自去年初以来,公司股价下跌严重,跌幅超50%。近两个月以来,股价逆势拉升,突破下跌趋势,出现反转迹象。

八  如何操作?

截止目前(2018年10月7日),公司股价6.5元,市值75.2亿,PB为1倍,估值偏低。

随着产品价格的不断攀升,公司各项数据将会得到大幅改观,这也是股价上涨最核心的催化因素。此外,2017 年4 月定增价格11.62 元,经过10派0.2元转增3,复权后折算到现在约8.9 元/股,较当前价格亏损27%,公司有市值管理动力。

中期来看,公司当前股价具有安全边际,可逢低关注。

操作上,小仓位博弈高赔率,切莫重仓!

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