90%！真暴利啊！

这两年，走在街上能明显感觉到戴眼镜的人群变多，其中还有不少是还没长开的小孩，看着着实让人痛心。

而今天要介绍的上市公司，就和近视控制有关。

【天鹰研究】中线个股分析（第54期）

欧普康视（300595）

 

目前国内治疗近视主要有以下几种方式（主要是物理方式）：

1、佩戴框架眼镜。对眼镜伤害小，缺点是平时都需要佩戴，不方便，近视度数也可能继续加深；

2、隐形眼镜。框架眼镜内置到眼球，比较美观；缺点也是无法抑制度数增长；

3、塑形镜。夜间佩戴，白天摘除，可临时矫正裸眼视力，可抑制近视度数过快增长

4、屈光手术。有一定风险，而且只适于成年人，不可逆。

化学药物治疗，目前尚无国家药监局注册批准的产品。

而欧普康视，就是国内塑形镜（简称OK镜）的龙头。

 

一、公司概况

公司初创于2000年，核心产品梦戴维（角膜塑形镜）于2005年在国内获批生产，是国内最早获批的国产厂家。产品已进入全国800多家医疗机构，是行业领军企业。

角膜塑形镜。有梦戴维（中低端，售价4000—6000不等）和DreamVision（高端，售价10800）两种品牌产品。单看塑形镜业务，毛利就高达90%！

 

护理产品：塑形镜相关的镜片护理液等，占比20%；以及普通的框架眼镜。

二、财务分析表

净利稳定在45%以上；成长性强，35%以上增速。

 

一个字：利润好到爆炸，真心赚钱的行业！

 

三、行业情况

 

1、增速

角膜塑形镜行业仍处于发展初期。

 

由于产品安全性及有效性未普及，所以价格相对较高。目前，青少年是OK镜的主要市场（在青少年中的渗透是总近视人数渗透的6倍）。

 

14-18年均复合增长36%。

未来还有空间？

目前塑形镜在校近视青少年中的渗透率为0.56%，在总近视人群渗透率约为0.091%。渗透率还非常低。

 

以青少年为测算主体，每年至少有20%的增速。

（由于青少年群体不适合做屈光手术，塑形镜是比较好的选择，20%增速确定性较高）

 

更进一步说，非高度近视（<600度）都可能是角膜塑形镜潜在市场。

 

目前我国近视人数7亿左右，青少年近视人数1亿左右，青少年市场仅占全部塑形镜潜在市场的1/7；而且，每年还有约6%左右的近视增长率。

 

所以，行业年增速至少在20%以上！

 

2、竞争格局

 

国内共9个品牌角膜塑形镜产品获批上市：进口7家，国内2家。

 

国内两家分别是：欧普康视（2005年获批）、爱博诺德（2019年3月获批）。欧普康视市占率24%，国内市占第一。

角膜塑形镜属于国家监管部门规定的医疗器械产品，相关产品必须经国务院食品药品监督管理部门审查批准才能生产，2014年来，有超过7家国内外厂商被否，行业进入壁垒很高。

 

3、欧普康视的优势

相比市面上其他塑形镜，欧普康视在矫正上限度数上更具优势。

欧普康视的最高矫正近视度数可以达到 600 度，其他竞争对手产品最高矫正度数多在 400~500 度。

 

四、业绩预测

过去四年业绩影响因素分析：

根据历史业绩变动影响因素分析，做出以下假设：

【OK镜】

量：销量增速将继续维持在25%-30%；

价：1、新推出的DV产品聚焦高端，产品价格比常规塑形镜价格更高；2、增加直销渠道占比，毛利将进一步提升。

 

【护理产品】

量：跟随角膜塑形镜25%-30%；

价：维持不变，毛利将稳定在40%左右。

 

【普通框架眼镜】

直销渠道合并，预计40%左右的增速

 

预计总收入增速30%左右。

渠道扩张，假设销售费用每年0.2%增长；管理费用基本稳定。

预计19/20/21年EPS 为0.75\1.01\1.35

结论：

欧普康视未来增长确定性强，结合目前股价看，当下价格已经基本兑现可遇见的确定性。目前PEG为2，属于相对高估的状态。

 

不过，当下塑形镜产品市场接受程度较低，行业空间并未完全打开，以上也只是做出保守估计的情况。如若渠道打开，通过降价实现量的增长，也可能存在超预期的情况。

 

欧普康视值得大家长期持续跟踪。

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