高端零食龙头，线上线下加速奔跑！

过去的一周，消费股被海天带崩了，让刚刚接受“消费股永远涨”的股民流下了愤怒的眼泪。

就在月初，一哥们还跟我抬杠，主要观点是：“就算打仗，老百姓也得吃酱油吧”、“现在出去吃饭，有几个不喝酒的？”、“女人都懂得化妆和保养”……

说得没错啊，这些赛道随便揪出一条都是百亿千亿的规模，但这不代表股票随便买就能赚钱，那样的话投资就太简单了。

我之前常讲，好公司还得有好价格，缺一不可，不然我是不会投的。

今天咱们继续分析消费股，但并不是说立刻就买，而是先做好准备，等价格到了自己认可的范围，再大胆出击。

就像鳄鱼捕食，只有等猎物到了出击范围之内，才会发起致命一击，其余时间就是安静的等。

  【天鹰研究】中线个股分析（第96期）

良品铺子（603719）

一、公司简介

公司是干什么的就不用多讲了吧，现代人有几个没在网上买过零食。公司是2006年在武汉成立，产品定位是高端零食。

截至2020年中报，公司在售产品有 1500 余款覆盖坚果、炒货、肉类零食、儿童零食、面包蛋糕、饮料等十四大品类。渠道分为线上和线下，门店数已超 2200 家。

二、行业情况

1、休闲零食规模超万亿

据中国食品工业协会《中国休闲食品行业发展研究报告》，我国休闲食品行业年产值从2005 年的2552亿元增长到了2014 年的10620 亿元，年复合增速17.17%，预计到 2020 年行业市场规模将接近 2万亿元。

2、品种众多、行业分散，

按研报数据，我国零食市场品种众多、进入门槛低，除已被外资垄断的西式零食外，其余子领域十分分散。

最后，在天鹰看来，零食市场根本不需要看数据，就凭我们日常的所见所闻及基本常识，就大概能了解这个行业的规模和增速。

三、公司优势

1、品牌优势

根据《零食品牌跟踪研究报告》显示，良品铺子品牌在消费群体中已经与“高端零食品牌”、“米其林大师推荐”建立了较高的关联性，具有丰富的品牌形象。

2、全渠道优势

公司拥有门店终端、电商平台、移动 APP、 O2O 外卖平台、团购等全方位、多触点的销售渠道网络， 并着力建设“不断接近终端、随时提供服务” 的销售渠道布局， 保持线上线下业务的均衡发展。

3、资本优势

公司于 2006 年成立，实控人为杨红春先生等，共同持股合计 40.39%；知名战略投资者今日资本、高瓴资本分别持股 30.30%、11.67%。

高瓴资本最近挺火，大家没事可以网上搜一搜。

四、财务指标

1、成长性

过去几年的增速还是非常亮眼的，符合高成长类公司特点。今年前半年，公司营收小幅增长，净利润下滑17%，主要还是受疫情影响。

2、盈利能力

毛利率还算不错，净利率就差了，这说明公司所处行业竞争激烈，目前还处于拼规模的阶段。不过，随着品牌和运营效率的提升，净利率还是很大想象空间的。

3、现金流

经营现金流没问题，一手交钱一手交货，不存在赊账欠账的问题。天鹰就喜欢这类型的公司，挣一块是一块，不像有些公司，看似赚了好几十亿，其实大部分是白条，最后能不能要回来还不一定呢。

五、估值水平

截止2020年9月13日，公司股价62.37元，总市值250.1亿。静态市盈率73倍，动态市盈率77倍。

估值水平的高低，取决于公司未来的成长性，而成长性又取决于赛道、行业地位等其他因素。

结合前面的分析，天鹰觉得公司未来3年保持30-40%的增速没太大问题，今年疫情原因可以先不考虑。而增量则来自于品类的增加和线下店面的扩张，这里可以参考绝味食品，咱们前两年分析过。

据此，2022年公司利润将达到8-9.3亿，按40倍市盈率核算，届时市值将达到320-372亿。目前公司市值250亿，空间想象力不够大。

六、股东情况

流通股东主要以险资和社保机构为主，还有一家外资在列。这样的公司，受机构追捧是意料之中的。

七、技术分析

今年前半年大部分时间都是高位震荡，近期受消费股杀跌影响，重新跌回至原区间。总体看，还是以震荡为主。

八、操作策略。

凡点了 “在看”者，进入公众号主页，点击“进入公众号”，然后在对话框里发送“良品铺子”或者“603719”这几个字，就会蹦出答案。