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上一篇长期稳健盈利的价投之道是可以复制的（1）说到哪段投资经历对您后期的投资生涯影响很大，说完了第一阶段，本篇开始说第二阶段和第三阶段。 第二阶段：理念实践并修正阶段。这个时期我已经出来工作了，2011年-2013年正处于一个漫长的大熊市，其实那时候市场人气已经极度涣散了，甚至到了谈股色变的程度。当时我也没有指望能在这样的市场中赚到钱，只求不亏损或者少亏损。那时候我学习了很多财务知识和估值方法，什么对比估值法、参照估值法、资产估值法，现金流折现估值法等等，总是试图将一家企业的内在价值量化出来量化出来。 第二阶段我通过大量的阅读和实践操作基本形成了自己的能力圈，我把自己的投资领域和研究范围固定在银行、消费品、白电、医药、房地产、汽车六个行业，并将自己的持股数量定格在5-8只股票，超过自己能力圈的行业和公司就算被捧上天也不会轻易涉及，因为我清楚自己知道些什么，能深刻的看到自身的局限性，清楚地知道市场中的可为与不可为。对自己知道的，懂得坚持，对自己不知道的领域，懂得果断放弃。那时候持有过的股票主要有：招商银行、兴业银行、工商银行、伊利股份、双汇发展、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、格力电器、恒瑞医药、云南白药、华东医药、万科A、保利地产、福耀玻璃等股票。 因为当时一直处于漫长的熊市，对牛市何时到来心里完全没有底，那时候已经懂得了市场不可预测，我们唯一能做的就是关注企业的基本面和估值。为了适应漫长的熊市，当时我采用了一种波段操作法，具体做法是，组合里的每一只个股拿出20%左右的仓位做15%以上收益的波段操作，一年只做两次左右，比如你组合里有一万股格力电器，那就拿出两千股用来做15%以上收益的波段操作，剩下的八千股用来长期持有。这种方法我到现在一直沿用，我认为很适合熊长牛短的A股市场，可有效的提高投资者在熊市和震荡市的投资收益，而且难度系数并不高，如果一旦确定牛市来临，比如大盘持续一两个月上涨，成交量是平时的三倍以上，那就停止这种波段操作。 在心态方面我觉得第二阶段也有了非常大的进步，每天看盘的次数很少，基本不会随意操作，有时候为了一个合适的价格，苦苦等上两三年时间，比如，当时为了买双汇发展，从2009年一直开始跟踪，但一直找不到合适的买入价位，直到2011年三一五瘦肉精事件爆发出来以后，我认为是一个很好的机会，于是开始建仓。那时候的心态已经趋于成熟了，能轻松驾驭波动，无论是个股或者大盘如何波动，我自岿然不动，只关注企业的基本面和质地有没有发生变化。 在组合的行业选择和个股选择方面，我当时就是学了巴菲特，参考了他的选股思路，自上而下选股，先选择好的行业，什么叫好的行业呢，我当时的定义是：持续稳定性强，确定性高，行业空间广阔，不会轻易被颠覆，利润较高，有一定的行业壁垒，技术比较成熟。我始终认为，中美是全世界最大的两个经济体，二者的差距将会越来越小，美国的今天就是中国的明天，我根据巴菲特的投资组合对照中国有哪些类似特质的企业，我买的这些企业虽然没有完全符合，但大体符合巴菲特的投资理念。巴菲特投资组合主要是：银行金融服务、保险、消费品医药、传媒等等。我当时认为保险和传媒我是看不懂的，所以这两个行业我没有配置，配置了我自己熟悉的房地产行业。行业选好之后再从行业中选择优秀的个股，我当时的选股原则是，它一定要是行业的龙头或者细分龙头，个股选完之后就按一定的投资比例配置组合，我会根据对确定性的理解来匹配仓位，确定性高的配置大的比例，确定性低的轻仓参与，在集中与分散之间，找到一个恰当的平衡点，既可以保证分散投资带来的容错性，又能保证集中投资所拥有的收益进攻性。当时我总结了自己投资的十七字方针：好行业、好公司、好价格，集中投资，长期持有。 第三阶段：2014年至今，能力圈的拓展阶段。这个阶段其实我的投资体系已基本形成，能力圈方面也在原来的基础上拓宽了两个行业，保险业和互联网。 对保险行业的关注其实是源于身边的两件事情： 第一件，我的一个亲戚，因为从小娇生惯养，做事比较懒散，人生没有任何目标。大学毕业之后无所事事，天天打游戏，谁都话都听不进去，后来经人介绍进了中国平安做业务员，改变随之开始，几个月的时间彻底变了一个人似的，变得有目标，做事比较有干劲，之前不善交际，后来变得侃侃而谈，还很愿意学习，经常参加中国平安内部的各种培训。在他的游说之下，很多亲戚都买了保险，也包括我在内。这件事情对我的触动很深，我当时就在想，中国平安到底是怎样的一家公司，能将一个原本没什么梦想和目标，懒懒散散的人教化成一个积极向上的人，这家公司在管理方面和文化方面肯定是非常不错的。 第二件，我当时发现保险已经渗透到农村了，很多在城里做小生意的农村人都买了几份保险，身边有不少农村的亲戚都为他们的子孙买了保险，保险的意识越来越高了。 就因为这两件事，我对保险行业的关注度越来越高了，当时就阅读了大量关于保险行业的资料，包括保险上市公司的年报，招股说明书，行业分析报告和相关杂志等等，知道了我国的人均保费跟发达国家相比，还有很大的差距，保险业在我国未来还有很大的增长空间。于是在2014年开始分批买入中国平安，买入的价格我记得是42元上下，按前复权的价格应该是18元左右，并买成第一重仓股，一直持有到现在。当然在2015年因为市场过于亢奋，我卖出了大部分的仓位，后面在低点又分批买回来了，目前我中国平安的仓位维持在20%-22%。 关于互联网行业，其实我一直都是敬而远之的，因为我觉得它瞬息万变，难于形成护城河，容易被颠覆，一旦被颠覆，将会变得一文不值。比如当年在美国上市的中华网、人人网、当当网、麦考林，还有聚美优品，盛大网络，网秦等等，这些公司在当年都名噪一时，看起来前景都很远大，但如果你当时买了，现在肯定生不如死。所以我觉得这不是我们普通投资者所能做到的，与其压上所有身家去赌这种极低的概率，不如老老实实的去做确定性高的行业。直到微信的诞生我才决定去研究一下互联网行业，腾讯QQ在即时聊天工具领域有不可撼动的低位，通过QQ海量的用户带动了一系列的营收项目，光是QQ游戏就让腾讯赚得盆满钵满，但那只是限于PC端，微信的推出正好弥补了腾讯在移动端的不足。 所以，在2011年腾讯推出微信之后我就开始密切关注了，并且在第一时间注册了微信，我认为如果微信能像QQ一样占领移动端即时聊天工具的霸主地位，肯定又能引爆一批移动端的高营收和高利润的项目，未来有很大的增长空间。因为互联网具备越好用越多人用，越多人用越好用的特点，即时聊天工具在沉淀旧有的社会关系的同时，还会发展新的社会关系，使社会关系越来越稳固，这是非常强大的锁定用户的功能。 但从2011年至2013年，微信一直在烧钱，没有什么盈利项目，所以那时候我也一直在观望，没有下手，直到2014年3月末腾讯出来的2013年年报之后，因为年报中微信开始盈利，但赶不上资金投入的速度，我觉得这不是问题，只要找到了盈利模式，后续随着用户的规模不断扩大，前景肯定会非常好。于是在2014年的4月份开始分批建仓腾讯控股，平均成本前复权大概120多元，一直持有到现在。 3、入市以来在哪只个股上赚的最多？哪只亏的最多？ 一直以来，我采用的都是组合投资，自从我的能力圈扩展至保险业和互联网行业之后，我给自己持股数量提升至10只，这10只股票分布在5-8个相关性很小的行业中，我并不是将资金平均分配到每一只股票之中，而是根据我对确定性的理解来匹配仓位，确定性高的配置大的比例，确定性低的轻仓参与。为了组合的稳健和有效控制回撤，我给自己的组合持仓制定了严格的比例限制，单只个股持仓比例不超过25%，一个行业持股比例不得超过30%。所以我不知道这里问的赚得（亏得）最多是指赚得（亏得）钱最多，还是指赚得（亏得）比例最多？我姑且按比例来回答吧。 格力电器是我入市以来赚得最多的一只股票，因为我买的比较早，在2011年就开始买入了，我记得当时是在18.5元左右（前复权价格7元左右）开始建仓的，越跌越买，中间在2015年高估的时候有卖出过，但后来低估之后又不断买入，一只持有到现在，目前算下来应该有超过10倍利润了。 另外，恒瑞医药也是我赚得比较多的股票之一，也是因为买入的时间比较早，2011年前后买入的，到目前也有好几倍利润了，一直持股不动，最高的时候仓位到达过14%左右，去年上半年因为估值太高了，我分批减持，将仓位减持至6%左右，想在小于45倍市盈率买回来，结果等了快两年了，还是没有机会，目前的持仓比例维持在6%左右。 亏损最多的股票印象中好像没有，因为我在买入之前我会先跟踪两年，觉得有合适的价格之后再买入，首先买入小部分观察仓，后面持续跟踪它的业绩情况，如果连续两三个季度业绩不达自己的预期，或者跟自己关于这家公司的一些其他预期不相符的话，我可能会选择卖出，比如前年持有过两三个季度的信立泰，就是这种情况，因为仓位很低，所以亏损很小。 （未完待续） |
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