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微创的第三篇，我准备来讲一下微创基本盘心脑血管支架以外的另外两大业务：骨科和手术机器人 1 微创骨科 公司在骨科领域也是像大博、威高一样所有产品类全线布局，包括髋关节产品，膝关节产品，脊柱创伤产品，运动医学产品，只不过首先去突破的方向还是之前的文章中我们说过技术壁垒最大，国产化率最低的骨科关节品类（国产化率仅30%），这完全符合微创的风格。 骨科这个业务自从被收购进来后，一直都是微创的出血口，大家前几年对此也比较悲观，也是长期压制股价的元凶之一。 不过从我们最新得到的信息来看，管理层年初给出的指引是在2020年骨科扭亏，现在碰上疫情那么顶多是延后到了2021年，事实上折旧前净利润早都扭亏为盈，这意味着什么呢？意味着它这项业务的现金流已经给板正了，不再是一个出血口，未来会慢慢转变为一个现金牛业务。 产品的获批进度上，海外部分是本来就有成熟的产品在售，国内去年膝关节产品刚刚拿证，今年髋关节也拿证了，后续基本上每一年都还有两款产品会上市，包括关节类里的肩关节、肩袖撕裂，还有脊柱类里的椎体球囊、融合器等等。 包括我们看到公司在这个时点上，也开始引入外部战投，获得了5.8亿元资金，这块资产在一级市场的估值是37亿港币，我猜测接下来这一笔钱就是专门用来投入到市场营销开拓上去的。 骨科关节领域，公司在国内主要竞争对手就是爱康、威高和春立，这三家公司的共同特点都是采用了农村包围城市的战略，在三四线城市崛起，然后取得一定份额后开始向二线市场进攻，只不过截止目前来看，依然还没有进入主流市场，微创的特点是直接硬攻一二线城市的三级医院。 就目前的临床使用情况来看，微创的骨科团队和关节产品相比其他国产厂商都具有优势，有数据表明，市面上关节产品中有20%的患者使用后会出现走不稳的现象，而微创的关节技术非常牛逼、患者使用后感觉不到它存在，甚至可以跑马拉松，市场上的其他关节做不到。 其次，带领微创骨科这个团队的负责人叫王固德，她是干什么呢？她以前做过施乐辉二十年的中华区的董事总经理，而施乐辉跟美敦力是在骨科器械领域仅次于强生、史赛克的国际巨头，想必她在中国的大三甲一定有挺多资源，团队的市场能力和渠道倒是完全不用担心。 虽然微创的骨科关节产品在体量上与春立、爱康等公司差距还比较大，但我们有理由相信，微创凭借着一流的产品，再加上这样一位领导人的带领下，最有希望去抢占原来进口品牌产品70%的那部分市场，只要能做成了完全就是可以比肩大博、威高的市值。 其实微创今年这波上涨以来，我相信市场对于它前几年两笔大型收购的质疑和担忧已经开始淡化了，未来随着业绩的释放，投资者的信心也会越来越强！ 2 手术机器人 手术机器人业务目前已经浮出水面的产品包括膝关节导航机器人、腹腔镜手术机器人、血管介入机器人。 其中鸿鹄膝关节导航机器人、蜻蜓眼 DFVision 三维电子腹腔镜和图迈腔镜手术机器人三款产品都已经进入创新医疗器械绿色通道并启动临床试验，预计三款进入绿色通道的产品大概会到2022年左右拿到批件。 首先说一说膝关节导航机器人，这个产品非常厉害，不仅仅国内没有厂商能生产，包括国外的大佬施乐辉、捷迈、强生都没有这个产品，全球最牛的一家应该就是德国蛇牌的导航膝关节置换,可以术中精确测量力线,一台设备售价高达1000多万人民币。 微创骨科的导航机器人产品如果在未来三年内一旦上市，那对整个骨科业务板块而言都是巨大的优势，利润也会非常可观。 今年科创板上市了一家骨科导航机器人公司天智航，它的产品主要是脊柱外科手术以及创伤骨科手术导航机器人（微创是膝关节，难度更大），收入才2个亿，一上市就是直接开到了接近500亿市值，现在还有300多亿，可见这个东西在资本市场多么热门！ 其次是腹腔镜手术机器人，它主要用于辅助完成腔镜微创外科手术，特别是那些以开放术式或常规腹腔镜术式完成较为困难的高难度复杂手术，直接对标的是大名鼎鼎的“达芬奇手术机器人”，达芬奇可适用于普外科、泌尿科、心血管外科、胸外科、妇科、五官科、小儿外科等诸多科室，价格在国外约1000万元一台，而在国内则能卖到2000万左右。微创也是目前国内唯一一款靠自主研发的产品，没有竞争对手。 而且在临床试验的时候，微创的腹腔镜手术机器人与“达芬奇”反映出来总体性能差不多，如果是这样的话，那么公司的产品无论是成本还是技术方面都会有一定的优势。 医疗机器人是⼀个巨大的市场，虽然国外达芬奇机器人背后的公司直观外科，年销售额已经达到了50亿美元，市值800多亿，但是毫无疑问的是手术机器人这个市场也只不过刚刚启动而已，未来医疗机器人产业化前景非常广阔，手术机器人渗透率加速上升已经形成了明确趋势，五六年后市场规模至少是几千亿级别。 微创所有的子公司中，如果要说哪家在单独拆分上市后可以发展到千亿市值以上，最有可能的就是医疗机器人。 总结。微创的几块业务基本面已经全部介绍完毕，总结起来就是这家公司它的很多产品布局在国内都是全面领先的，不管是他的可降解心脏支架、瓣膜、心脏起搏器，还是人工关节、手术机器人，虽然还没有账面利润，还在持续投入期，从短期的角度上来多，很多股东当然会埋怨这一做法使得股价受到很长时间的压制，但在我看来这些创新为这家公司带来了巨大的内在价值上升空间，长期在它身上都会存在很强烈的预期，这是我们对于微创这家公司的一个基本认知。 也许我们只要有这么一个基本判断：以中国庞大的市场（包括老龄化趋势）+工程师红利+国产替代的必然之路，一定会出现1-2家可以比肩美敦力、强生、波士顿科技学、西门子、飞利浦这几家国际巨头的公司，谁最有可能担此重任？ 从国外的经验来看，医疗器械这个行业其实每一个细分领域的市场空间都不会特别大，因此要成为行业里的超大市值公司就必须得成为横跨多个领域的平台型公司。 而国内的所有企业中放眼望去，真正意义上的平台型公司其实凤毛麟角，可能只有迈瑞和微创两家，如果未来微创的各项业务都能顺利展开，真的成为了中国的美敦力，那么它现在600亿左右的市值（也就是100亿美元而已）肯定还是谈不上有多高的，千亿美金可能只是这艘航空母舰驶出港湾的起点，只不过这个时间可能会比较长。 时间是优质公司的朋友，是垃圾公司的敌人，投资微创要有信仰，这个信仰也许叫做长期主义。 |
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