 主力合约是期货交易者绕不过的一个问题。 在交易时，交易的对象最好的选择是主力合约。 查看长期K线图表时，一个合适的选择是查看主力合约的连续图表。 （期货的“主力合约”动画小视频） ▼ 1. 交易时为什么要选主力合约？ 一个期货品种，同时上市的有多支合约。对新手投资者来说，接受最多的建议应当是一定要交易主力合约。 主力合约的概念并非来自交易所，所以它没有出现在交易规则中。没有一个公允的概念来定义什么是主力合约。通常意义上看，交易层面的主力合约主要指持仓集中，流动性好的合约。 交易主力合约并不是投资者唯一的选择，不同的合约区别在于到期日不同，价格不同。新手投资者被建议一定要交易主力合约主要是为了避免承受不可测的流动性风险。这类流动性风险多数会导致平仓环节因缺少交易对手而无法以合理的价格达成交易。 投资者在合约选择上，最容易犯的错误是只考虑价格和到期时间，而忽视流动性。 很多远期的商品期货合约价格较主力合约或现货大幅贴水，也就是远期价格要低于主力合约。这对于计划买入并长期持有的客户来说非常有吸引力。 但期货平均持仓时限是2-5天，而且多数交易计划都会因为价格剧烈波动而提前平仓结束，而交易远期不活跃合约可能会因流动性不足，导致平仓盈利不及预期，冲击成本高于预期。 另外，从风险控制的角度来看，流动性风险不可预测，价格风险是交易者主动承受的，所以交易时选择主力合约是主动规避流动性风险，只承受价格风险的合理选择。 2. 主力合约的变化 主力合约并不是一成不变的，投资者在行情软件上看到的主力合约是由软件公司根据自己的定义呈现出来的。 主力合约通常都是交易量最大的合约，通常在当前主力合约到期前两月左右，会出现主力合约的切换。例如文华财经软件定义当新合约连续两天交易量大于旧合约时，主力合约便正式切换至新合约。 合约的切换在软件图表上是自动完成的，但客户的持仓并不会自动转换。通常情况下，客户会选择在平仓旧主力合约之后，需要新开仓时选择在新主力合约开仓。 国内多数期货合约主力合约的切换并不是逐月轮换的，而是有一些固定的轮换习惯。 简单来说，多数品种是，1、5、9月轮换。例如M2001是当前主力合约，通常在到期前两月也就是2019的11月中旬左右，主力合约转向M2005。股指期货，有色品种是逐月轮换，贵金属是6, 12轮换，螺纹钢是1，5，10轮换。 记不住相应的轮换规律也没关系，只需要了解当前主力合约还有多久到期，到期前后，次主力合约在报价列表中可以非常显著的观察到，交易量显著多于其他合约，到期日远于当前主力合约的就是次主力合约。了解主力合约与次主力合约，合约轮换就不是问题了。 合约的轮换规律属于经验性的总结，并不是固定性的规则。成熟期货市场的主力合约一般是逐月轮换的。逐月轮换的方式保证了所有合约都有机会成为主力合约，并为套利交易者提供了良好套利环境，期货合约定价合理。 交易所一直努力想通过交易费用优惠等措施将主力合约的切换转向逐月轮换，但效果并不显著。随着市场的变化，当前的规律是有可能发生变化。 3. 长期图表的选择 主力合约的切换还会影响另一个对交易者来说比较重要的问题。也就是期货合约的长期图表的连接。 投资者需要观察品种长期的价格表现，但没有一个期货合约是一直交易的，多数合约存续期是一年，多数主力合约属于主力合约的期限3-4个月。想要观察1年以上的价格变化，必然需要连接多个到期日的合约的价格，形成长期图表。 长期图表的连接一般采用两类方法：一类是硬连接，价格不做处理。一类采用指数平滑处理，将原始的价格数据进行加权平均等平滑的方式进行处理。 （1）硬连接的图表，价格真实，图表上的波峰波谷均为真实交易而成的价格，但合约切换的位置，容易出现非自然的跳空。 （2）加权平均而成的图表，不存在非自然的跳空，但所有的价格与实际的交易价格存在差异。 所以长期图表需要解决价格的连续性和价格的有效性之间的矛盾，这是一对不可调和的矛盾，需要投资者根据自身的情况进行选择： （1）主力连续图表，是将主力合约硬连接而成的图表。合约存在跳空，但图表中的波峰与波谷的绝对值更具有参考价值。 （2）指数连续图表，是将所有合约的价格按成交量加权平均，得出指数连续的报价。合约不存在非自然跳空，但图中的波峰与波谷属于相对价格，参考意义需要商榷。 没有最完善的方案，只能根据自身的偏好进行选择。 |
|
|
