再讲一只困境反转股

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早在今年3月22日的时候，粽哥有写过《选股策略解读：如何找到10倍困境反转股》，专门讲到了“困境反转股”的投资技巧。我在文章里面提到的东阿阿胶、伊利股份，由于上半年业绩表现好于预期，股价均有所上涨。

近段时间，曾经由于集采丢标导致股价进入“黑暗时刻”的医药白马股华东医药（000963.SZ）关注度非常高。

我在5月17日，有写过《华东医药：真反转还是假突破？》。当时股价是20.95元，截至10月16日收盘，股价25.83元，涨幅23%。从这点来看，似乎实现了真反转。

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困境反转股？

当前，技术派认为，“买入华东医药的时机到了，因为上涨的趋势确立了。”

技术分析显示，在本轮医药调整行情中，公司同时守住了半年线（120日线）和年线（250日线），MACD、KDJ、量能配合也好，说明调整到位，主力资金参与程度仍然较高。

价值投资派也认为，“业绩有可能实现困境反转。”主要是由于公司在加大创新药研发投入的同时，仍在加速扩充“第二曲线”（医美业务）。

10月16日公告显示：华东医药全资子公司英国Sinclair公司出资600万欧元受让瑞士玻尿酸企业Kylane公司20%股权。

资料显示，Kylane公司从事医美领域高端玻尿酸及其他创新产品的开发，具有世界先进水平的医学技术实验室。公司核心成员在医美领域均拥有超过10年工作经验，已成功开发上市多款玻尿酸产品并拥有多项专利技术。

华东医药表示：公司在2020年一季度与Kylane公司签署协议，获得了其MaiLi系列高端玻尿酸产品的全球独家许可，并于2020年6月获得欧盟CE认证，预计在2021年上半年在欧洲市场上市，实现了公司在医美面部玻尿酸填充领域中高端产品的市场全覆盖。

目前，华东医药创新产品包括新型胶原蛋白刺激剂Ellanse系列产品，高端美容埋线Silhouette系列产品，知名法国玻尿酸品牌Perfectha系列产品以及瑞士新型含利多卡因透明质酸注射填充产品MaiLi系列产品。

医美行业前景广阔。根据Frost&Sullivan预测，2021年我国将成为全球最大的医美服务消费市场，2023年我国医美行业规模有望达到3601亿元。这就意味着，在医美产品管线得到丰富之后，公司或许真有可能实现困境反转。

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往年业绩靓丽

如果看华东医药的往年业绩就会得知，能被称为“医药白马股”还是有原因的。

过去十年，公司业绩表现出色。

一方面，销售毛利率和净利润连续10年保持平稳上升。2019年医药工业的毛利率为83.41%、国际医美业绩毛利率为72.41%。另一方面，净资产收益率（ROE）连续10年超过22%，非常优秀。

特别是2010-2015年，呈现出高速增长态势，股价从3.05元上涨到21.38元（复权价），足足涨了7倍。

不过，由于“两票制”政策的影响，医药流通业务受到冲击。自2016年开始，公司业绩增速明显放缓。

好在2019年，华东医药交出了一份不错的“成绩单”：实现营业收入354.46亿元，同比增长15.60%；净利润28.13亿元，同比增长24.08%。总营收和净利润双双创出历史新高。

主要系三大业务板块均呈现出不同程度的增长。

占总营收比重高达70.81%的医药商业板块，实现销售收入250.98亿元，继续保持浙江省医药商业龙头地位。医药工业板块，首次突破百亿元大关，实现营收105.08亿元，同比增长28.02%；净利润21.98亿元，同比增长18.14%。

医美产业继续开拓国内外市场，全年收入突破12亿元。

截止2019年底，慢性肾病药物百令胶囊(人工发酵冬虫夏草菌粉)和阿卡波糖片，合计贡献华东医药整个工业板块50%以上的收入。 

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后市看点

过去的已经过去了。投资最重要的就是看未来的确定性，看公司的成长性。

阿卡波糖集采丢标后，管理层加快调整产品结构，一方面继续加大创新药的投入，一方面通过外延扩张的方式快速扩充医美产品线。

2019年财报显示，华东医药立下“2025年实现创新业务板块占整体工业营收30%的阶段性”目标规划，同时提出在规划期间每年完成不少于15个创新品种（包括创新药物、改良型新药、创新医美产品及器械等）的立项和储备。

效仿“医药一哥”恒瑞医药叫停大量仿制药研发的策略，今年华东医药也宣布“砍掉”了6个低壁垒、低商业价值的仿制药项目，包括抗肿瘤领域的厄洛替尼片、伊马替尼片、波舒替尼片项目，超级抗生素领域的非达霉素片和达巴万星冻干粉针项目，消化道领域的左旋泮托拉唑冻干粉针项目。

截至目前，华东医药的仿制药研发情况如下：

可以预见，未来的2-3年，公司将有多款亿元级别的重点仿制药产品获批上市，包括糖尿病用药卡格列净及片、恩格列净二甲双胍片；抗肿瘤药来曲唑片、阿那曲唑片；超级抗生素卡泊芬净、米卡芬净注射剂以及消化用药、心血管用药等。

另外，华东医药在糖尿病领域也形成了创新靶点和差异化仿制药产品管线全线布局。其中，用于治疗2型糖尿病的7类新药利拉鲁肽注射液处于临床III期。

未来，华东医药的“大戏”就在于抗肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心治疗领域的创新药研发布局。目前，公司已有22个核心上市产品及16个在研品种纳入2019版国家医保目录，10个核心上市产品及4个在研品种纳入2018版国家基本药物目录。

从创新药项目来看：华东医药共有4款1类新药在研发当中，包括迈华替尼片、TTP273片、OB756片和HD118片，但只有迈华替尼进入临床III期，其余仍处于Ⅰ期。

资料显示，迈华替尼属于第二代EGFR-TKI靶向药，用于治疗晚期非小细胞肺癌；2型糖尿病用药TTP273是公司引进的口服GLP-1创新药；OB756用于治疗类风湿性关节炎；HD118则是公司通过技术转让而来的DPP-4抑制剂。

另外，2019年已立项的创新项目超过15个，包括HD1902、HD1903和HD1906等多个肿瘤和自身免疫领域1类创新药项目，HD1901、HD1905、HD-IM-001等新适应症或新剂型改良型2类新药，进一步丰富创新产品管线。

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能买入吗？

个人认为，虽然从过去看，华东医药的ROE、研发投入等基本面数据较为不错，但股票投资还是要看其未来的成长性。

目前，公司股价处于合理水平，下跌空间有限，但决定上涨的最大因素就在于创新药产品的研发情况，以及医美产品的快速上市填充。

如果要选择入局的话，大家要做好打持久战的准备。

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