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时隔大半年，中山市金马科技娱乐设备股份有限公司（以下简称“中山金马”）再次向资本市场发起冲击。 中山金马是国产碰碰车的鼻祖，如今专门从事室外大型游乐设备的研发、生产和销售。 在清理关联交易、处理关联交易公司的同时，中山金马也经历了一个营收和净利下滑季。 虽然更新了一版招股书，对去年证监会审核中提出的关联交易的疑问，中山金马仍难完全说清。 这是否会成为中山金马上市路上的永久绊脚石？ 错综复杂的关联交易 中山金马是国内较早的游乐设施制造商，据介绍，早在1983年，该公司就主持了国内第一台碰碰车的研发。 中山金马是由24个自然人投资的一家股份公司，邓志毅等三人是公司的实际控制人。 从招股书来看，公司的20个主要股东们，为了能让中山金马上市，真是不遗余力。 在中山金马之外，20个股东还成立了金马投资，通过该公司控股荔苑乐园、云顶星河投资、天伦投资等多家公司。 这些公司则运作着荔苑乐园游乐场，中山和长沙两家云顶星河游乐王国，幻彩摩天轮等室外游乐场。 这些游乐场都处在中山金马的下游行业，在这些游乐项目的建设中，都需要从中山金马采购金额不菲的游乐设备。 招股书显示，2015年和2016年，中山市古镇云顶星河、长沙市云顶星河均为中山金马当年的第三大客户，销售金额分别为3600万元和3900万元，分别占公司营收的7.3%和8%。2014年，中山金马对天伦投资的销售额为1150万元。 去年，中山金马的关联交易被证监会发审委重点关注，还颇有深意地指出“关联方多为微利或亏损”。同时发审委要求“说明关联方销售的毛利率与同期无关联第三方销售毛利率的差异率由负变正的主要原因”。 对此，在最近的招股书中，中山金马仍未说清道明。 长沙云顶星河去年亏损529万元，今年一季度亏损252万元；成立于2012年的荔苑乐园去年净利44万元，今年一季度亏损1.6万元；天伦投资2016年净利19万元，今年第一度亏损6.3万元。 今年4月，金马投资将古镇云顶星河的股份转让给了中山市大信新都汇商业投资有限公司。招股书中，公司并未解释这笔股权转让的原因。 大信新都汇和金马投资共同出资成立了云顶星河投资公司，占股49%。大信新都汇的母公司大信置业还注资邓志毅等人曾控制的金马游艺机，共同从事房地产开发。 过山车业务遭腰斩 国内游乐场投资的兴起，也让游乐设备制造商迎来了发展机遇。国外巨头仍把持着高端游乐设施这块大蛋糕。 作为国内行业的领头羊，中山金马虽与万达、方特、华侨城等企业都建立了合作，但整体规模仍然不大。 2016年甚至迎来了一个下滑的财年。当年，公司实现营收4.89亿元，比2015年的4.96亿元略有下降。归属净利则从1亿元降至8800万元。 占公司营收比重较高的滑行车类（过山车等）产品的营收从2015年的2.2亿元，腰斩至2016年的1.1亿元，平均售价从445万元/台降至303万元/台。 盈利能力下降、存货高企、应收账款猛增，已成为困扰中山金马发展的几大突出问题。 报告期内，公司的存货账面价值维持在2亿元以上，占流动资产的比例在40%左右。应收账款余额从8700万元升至1.2亿元。应收账款周转率和存货周转率均明显下降。 此次，中山金马拟上市募集4.5亿元，投入到游乐设施建设、研发中心建设、融入动漫元素游乐设施等项目。 一次被告和一次原告的诉讼经历，也让中山金马的股东们颇为闹心。 2011年，中山金马的关联公司金马游艺机在美国遭遇游乐设施巨头赞培拉的诉讼，这起涉嫌产品侵权的诉讼历时几年，终于在2016年尘埃落定（2011年资产重组，中山金马接收了金马游艺机的游乐设施业务，公司有生产涉诉的产品）。 去年，公司外销总额2800万元，不知道是否因为受到美国诉讼的影响，今年第一度公司产品境外销售为零。 国外的销售遇阻，国内的大客户也掉链子。 九江民生文化旅游公司，是中山金马2014年的第一大客户，不过，一笔1600多万元的货款，虽经法院判决但始终要不回来。 |
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