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春节复工的第一天，上海海融食品科技股份有限公司披露了IPO招股书。如果海融食品顺利上市，将成为A股“奶油第一股”。 海融食品的主要产品就是奶油，其经营模式就是给面包新语、好利来、中山采蝶轩、云南嘉华等面包蛋糕生产商做配套。 靠着纵横中国与印度市场的奶油业务，海融食品2017年营业收入4.71亿元，净利润近7000万元。不过，业绩亮眼的同时，其增长颓势和利润暴增之谜，仍然广受关注。 另外，这个细分市场的竞争同样激烈，2017年海融食品奶油业务的产能利用率仅为54.30%，在在这种情况下，海融食品仍计划将全部IPO募资用于新建厂房。 产能过剩隐忧初现 尽管巧克力、果酱、香精香料也带着做一点，但海融食品还是以奶油为主营业务。 2014-2017年，海融食品奶油业务均占据公司影业收入的九成左右，巧克力和果酱大约各占5%。 靠着十几块一斤的奶油，海融食品成就了几个亿的大生意。 2014年，海融食品的营业收入分别为2.53亿元、3.43亿元、4.12亿元、4.71亿元，净利润分别为2002.69万元、1968.49万元、6145.73万元、6959.30万元。 不过，斑马消费发现，海融食品2015-2017年的营业收入增长率分别为35.57%、20.12%、14.32%，呈现增长下滑趋势。 另外，2016年海融食品在营业收入增长仅为20.12%的前提下，净利润却暴增了212.21%。 海融食品回复斑马消费称，净利润暴增的主要原因是公司产品毛利率的上升和2015年股份支付增加了1328.19万元管理费用。 值得一提的是，在海融食品2017年6月披露的IPO招股书中，并未体现这笔1328.19万元的股份支付费用，海融食品是在此次更新中将2015年的净利润从3296.67万元调整至1968.49万元。 对于海融食品来说，更值得关注的其实是产能压力。海融食品最核心的奶油板块，2017年的产能利用率仅为54.30%。 2014年-2016年，海融食品奶油板块的产能利用率分别为65.77%、89.57%、87.38%。 海融食品表示，2017年产能严重过剩的主要原因，在于2017年新增的3万吨奶油产能。 受居高不下的产销率刺激，这些年海融食品一直在扩产能。 海融食品的产能扩张之路，并不打算就此停下。公司在IPO招股书中透露，4.16亿元募资总额，将全部用于新建厂房项目。 其中，仅奶油板块投入的1.14亿元，将在运营第4年达产6.25万吨。 不过，海融食品的竞争对手们也不是吃素的，苏州维益背靠美国最大的家族型冷冻食品制造商维益食品，广东立高多次荣获“中国烘焙十大原料企业”称号，这个细分行业还有数不清的中小参与者，海融食品要想一骑绝尘并非易事。 子公司蹊跷转让 在海融食品第一次披露招股书的两年前，实际控制人黄海晓和黄海瑚将所持的海象食品40%股权转让给拟上市公司，海融食品原本持有海象食品60%的股权，交易完成后，海象食品成为海融食品的全资子公司。 根据海象食品2015年3027.47万元的净资产，这笔交易的对价为1210.99万元。然而，到了2017年底，海象食品的净资产为2118.62万元。 海融食品对斑马消费表示，海象食品目前以房租租赁和食品添加剂为主营业务。根据海融食品披露的IPO招股书，这家成立了15年的公司仍然处于亏损状态，2017年亏损额为361.90万元。 也就是说，海融食品花了过千万接盘了实际控制人的资产，实际上买了一个赔钱货，营业亏损、资产逐渐缩水。 实际上，海象食品诞生以来，这种蹊跷的转让就一直在进行。 2003年10月，上海欣融实业发展有限公司和自然人陈冬英合资成立海象食品，欣融实业持股80%，陈冬英持股20%。 欣融实业乃是黄海晓控制的集团公司之一，陈冬英是黄海晓的妻子。而前述实际控制人之一的黄海瑚，乃是黄海晓的弟弟。 海象食品成立后，欣融实业一直为海象食品垫付开办费、工资福利款、设备采购款、工程款等款项，直至2013年欣融实业和陈冬英把海象食品股份转让给海融食品和黄海晓、黄海瑚。 也就是说，海象食品这家公司自成立以来就一直在黄海晓一家人手中转来倒去，至于原因海融食品解释为“避免同业竞争、减少关联交易”。 |
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