【原】趣店的背后到底有啥问题？财报与利率暗藏玄机！

　　截至10月31日记者发稿，趣店收于22.19美元，较上市首日的最高点35.45美元跌去了13.26美元，较发行价24美元跌去了7.54%。

自趣店上市不到10个交易日，趣店股价已经历了大幅波动，而掀起更大舆论声浪的，则是趣店CEO罗峰的言论，和业内人士对此事的广泛讨论。

趣店股价最高点时，市值曾超过700亿人民币，趣店的股权投资者们也因此收获到了高达2000%的浮盈。但另一面，则是趣店CEO罗敏在接受采访时对坏账不催收和借款利率绝不违规的描述，让观者心生疑虑的同时，引大量媒体深挖，并对其运营模式产生质疑。

互金平台赴美上市浪潮下，“趣店们”到底存在多大的问题，其背后的股权投资者们又在考虑什么呢？

▲趣店日线 截图来源：WIND资讯

资本享受千倍收益盛宴

作为一家业绩表现亮眼，为投资人带来高额回报的创业公司，趣店CEO的大胆言论似乎可以理解。

趣店招股说明书显示，趣店在2017年上半年的营收达到18.33亿元，营业利润为11.66亿元，净利润为9.73亿元；2016年全年营收为14.42亿元，营业利润为7.13亿元，净利润为5.76亿元。

据相关公告，趣店的股权结构为，创始人/CEO罗敏持股21.6%，为最大股东。此外，Phoenix Entities（凤凰祥瑞+国盛金控）和昆仑集团分别持有19.7%的股份，源码资本持股为16.1%，API (Hong Kong) Investment Limited（蚂蚁金服全资子公司）持有12.8%，蓝驰创投为7.2%。

▲趣店上市期间股权结构 截图来源：昆仑万维公告

据趣店IPO招股书，及网贷天眼向中国财富网提供的数据，截至10月26日，按趣店市值87.06亿美元计算，凤凰祥瑞和华声投资（华声投资为国盛金控旗下公司）持股19.70%，投资成本2.25亿美元，投资收益14.9亿美元，投资收益率达662.22%；昆仑集团持有趣店19.70%的股份，投资成本7529.37万美元，投资收益13.82亿美元，投资收益率达2186.66%（未计入昆仑万维减持）。源码资本持股16.70%，投资成本7162.18万美元，获取收益10.59亿美元，投资收益率达1919.44%。蚂蚁金服持股12.80%，投资成本5470.85万美元，投资收益11.46亿美元，投资收益率达1925.45%。蓝驰创投持股7.20%，投资成本8023.91万美元，投资收益5.47亿美元，投资收益率683.75%。

▲数据来源：网贷天眼

由此，趣店上市，昆仑万维投资收益率高达2186.66%，源码资本和蚂蚁金服的投资收益率接近2000%，凤凰祥瑞和蓝驰创投的投资收益率也均在650%以上。

10月18日午间，昆仑万维公告称公司出售昆仑集团所持有的趣店部分股权，共获得收益3.45亿元元。数据显示，昆仑万维2016年净利润为5.31亿元，出售趣店股权获得的全部收益相当于其去年全年净利润的64.93%。而据华泰证券发布的研报，预测昆仑万维对趣店的投资将实现78亿元人民币左右的投资收益。

据此，投资趣店的收益或可达到昆仑万维2016年利润的14.68倍。

然而值得注意的是，不仅仅是趣店一家，中国互金平台赴美上市，前仆后继。由此掀起的资本盛宴，也一轮又一轮。

自2015年宜人贷率先赴美上市，2017年以来，先后有信而富、和信贷、趣店3家互金平台赴美上市，而拍拍贷、融360均已递交IPO申请。宜人贷、信而富、拍拍贷、和信贷都是网贷平台，趣店则是现金贷平台，融360则定位为金融产品搜索和推荐平台。

对于互金平台的赴美上市潮，北京京师律师事务所专业事务部主任李大伟表示，这些互金公司多数前期盈利性较差，在国内市场上市限制非常多，从另一角度讲，在美国市场上市要比国内还容易一些。

一位接近网贷平台人士则对中国财富网表示，选择赴美上市的主要原因是互金平台问题较多。

那么互金平台赴美上市、资本享受高收益盛宴的背后，到底有哪些问题呢？

财报与利率暗藏玄机

赴美上市这个契机之外，事实上，是趣店CEO罗敏“坏账不催收”的言论，让这家仅成立3年就在美股上市的创业公司彻彻底底地火了。

但随即有业内人士指出，无论是“逾期不催收当作福利”，还是“如借款利率超过36%重重有赏”，种种言论不仅仅引人眼球，其中还有部分与趣店招股书中的说明不符之处。

某美股上市网贷公司的一位风控人员向中国财富网介绍了36%以内借款利率和财报中极低逾期率的秘密。

关于借款利率，合规的玄机隐藏在各种利率外的费用中。“名义利率不超过36%，加上扣除的手续费啥的，马上就超过了。” 这位人士表示，这家美股上市公司会小心计算，无论如何都不会超。但如果深挖趣店每笔交易，借款人则可以“一告一个准”。

此外，引起广泛关注的是，趣店的逾期率数据尤为惊艳。招股书显示，按逾期一月的情况计算，公司至2017年年中的逾期率始终处于0.5%以下。0.5%的逾期率，远远低于同业水平。

对于趣店极低的坏账率，该人士对中国财富网表示，可以通过分期来实现。如将3个月的还款，转为36个月的分期，在慢慢还款的过程中，财报中不会体现出来核销。

此外，该人士对中国财富网表示，“爆通讯录”也是趣店曾经使用的催贷手段。所谓爆通讯录，就是通过向违约借款人的手机通讯录号码发送违约借款人违约情况的短信，以此催促借款人还贷。如此催收手段，与罗峰所称“不催收当福利”相去甚远。

过度依赖蚂蚁金服

而让趣店成为独特的投资标的的最重要原因，是趣店与蚂蚁金服之间的关系。

2015年8月，趣店拿到了蚂蚁金服领投的2亿美元的融资，自此，趣店的流量和风控几乎完全依赖支付宝。

趣店在招股书中称，公司通过支付宝开放平台获得免费入口，获得用户的快速增长。创始人罗敏曾在受访中称，支付宝提供了趣店2/3的用户来源。

中国财富网记者体验发现，通过支付宝，可以非常直接地进入趣店“来分期”应用。虽然“来分期”应用在所有应用的最下方，但点击进入来分期，就可以进行账号注册和借款。进入应用，可见3秒审核，随借随还的宣传。

▲侯小溪/截图

上述上市公司风控人员对中国财富网表示：“蚂蚁金服本身的风控很厉害，但并不是完全靠得住，数据也不可能完全开放给趣店，主要开放给趣店的只是芝麻分而已。”

招股说明书显示，2017年上半年，趣店共放款382亿元，完成4051万笔放款，笔均943元，人均笔数高达5.8次。趣店称，依靠自己“基于大数据、机器学习和人工智能”的风控系统，可以在几秒钟之内评估一个人的信用水平对其放贷。

趣店在招股说明书中提示了与芝麻信用相关的风险，如果无法接入芝麻信用相关的信用分析数据，公司在评估潜在用户信用价值方面会受到严重影响，会降低放款质量，并提高逾期率。

而趣店与支付宝的导流合约有效期仅一年，双方的长期合作存在变数。

机构担心监管影响

但趣店的大涨大跌背后，最大原因并非趣店的种种问题，而是基于趣店掀起舆论对网贷及“现金贷”关注后，投资人对未来网贷平台将迎来更严监管的预期。

虽然并非全然存在违规问题，网贷行业似乎都开启了“人人自危”模式。自趣店引爆舆论，中国财富网联系采访多家网贷公司，对方均以此时不便发声为由拒绝了受访。

而上述美股上市网贷平台风控人员对中国财富网记者表示：“如果低调点闷头赚钱是没什么问题的，现在他搞成这个样子，我们很担心监管层40米长的大刀马上就要落下来了。而最怕的就是，我们刚刚跑出去了37米，感觉大刀会在跑出39.9米的时候落下来。”

某银行PE子公司负责人对中国财富网表示，对于趣店这类的投资标的，他们并不考虑。作为银行业内部人士，认为趣店这类网贷APP未来发展存在极大不确定性。不仅仅是网贷平台，这位机构负责人对无照互联网金融平台的未来发展都存疑。这位负责人对中国财富网表示：“当时怀疑未来监管严格后互联网金融平台的存活空间，所以连蚂蚁金服都没有投。”

趣店的舆论发酵，或已受到了监管层的注意。

在10月28日举行的“2017 中国互联网金融论坛”上，中国人民银行金融市场司司长纪志宏表示，在普惠金融领域，未来将按照实质重于形式的原则，实施穿透式监管，贯彻落实好“所有金融业务都要纳入监管，任何金融活动都要获取准入”的基本要求，建立互联网金融的行为监管体系、审慎监管体系和市场准入体系，引导其回归服务实体经济本源。

但并不是所有机构都在担心对网贷平台的监管。10月30日，汉鼎宇佑互联网股份有限公司（“汉鼎宇佑”，SZ.300300）发布公告称，全资子公司拟向深圳华声前海投资有限公司以人民币1.7亿元作为对价，转让其持有的微贷网2%的股权。而上文可见，华声投资已于趣店上市获取662.22%收益。

作者：侯小溪

新媒体编辑：林伊人

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本文转自中国财富帮(ID：china-cfbond)