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近日，伊利股份（600887）发布了2017年年报业绩，实现营收和净利润的双增长，多项财务指标刷新行业纪录，稳居行业第一。然而市场对伊利的业绩并不认可。节前最后一个交易日，伊利股价开盘后一路走低，收盘时仍有六万余手卖单牢牢封死跌停，而伊利上一次跌停要追溯到2015年股灾期间。 分析人士指出，影响股价下跌的因素复杂，较为明显的是伊利年报净利润增速不及预期。此外， A股整体环境趋于谨慎、信心薄弱阶段，信息容易被解读成为利空，被市场放大。 值得注意的是，多数受访分析人士认为： 白马股普遍存在估值与增速不匹配的情况，由于2017年白马股票受到市场热捧，茅台、伊利、美的等多只股票股价涨幅翻倍，其估值也被市场推向高位，但其业绩增速并未跟上。本次伊利代表的白马股业绩增速放缓将是估值逐渐回归理性的指标信号。 多重因素造成下跌 4月27日，伊利股份跌停，单日成交金额逾60亿元，回溯伊利上一次跌停，发生在2015年8月股灾期间，市场恐慌情况引发的抛售。这次引发市场抛售并不是伊利业绩不行，而是市场对伊利的期望过高，某私募基金投资经理对中国财富网表示，本次伊利股价下跌在于净利润增速下降。2017年伊利股价涨幅超过一倍，目前来看其利润增速不足以支撑估值。 2017年，伊利实现营业收入675.47亿元，同比增长12%；净利润60.01亿元，同比增长6%，较2016年净利润增速下降16%，出现了营收维持高增速，净利润增速放缓的背离趋势。其中，伊利在2017年第四季度伊利业绩下滑明显，四季度净利润10.64 亿元，同比下降16.4%，导致2017年全年利润略低于预期。 ▲数据来源：WIND 对此伊利公告解释称，因为上游原料成本的上涨，利润下滑明显，白糖、纸类包装材料价格大幅上涨，2017年成本控制压力大于上年。某券商行业分析师对中国财富网表示，伊利成本上升主要来自于包装辅料等周期性较强的品种，涨价持续性较差，不会长期对公司利润造成影响。但伊利净利润增速的下滑与乳制品行业整体复苏较慢不无关联，净利润下滑可能将会影响较长的一段时间。 从整体乳制品行业来看，光明乳业（600597）、蒙牛乳业（2319.HK）等几大乳企同样存在净利润增速下滑的情况。据中国产业信息数据显示，2017年我国乳制品行业净利率水平在8%左右。净利润增速处于下滑状态的伊利股份，仍以10%的净利率占据行业龙头位置。 除了增速下滑，伊利财报中经营活动现金流量大减也引起了市场的担忧。据伊利年报显示，2017年伊利持有现金进200亿元，其中有78亿元来自于短期借款，还将对股东进行43亿元现金分红。 “市场信心薄弱，利空都会被放大解读”，云遮月投研部首席分析师林洸兴对中国财富网表示，伊利因为成本上升伊利少赚了50亿元，为了付钱买原料还借了78亿的短期债务来维持运营，伊利本年度分红预案较为勉强。林洸兴指出，另一个引发伊利下跌原因是港币贬值，国际资金可能会从香港撤离，因此A股也受到牵连。 白马股板块估值将回落 “之前股民对白马跟风买入（的情况）太严重”，上述私募资金投资经理表示，A股股民很少关注估值水平，包括伊利在内的白马股估值并不便宜。 据中国财富网不完全统计，2017年涨幅居前的白马股在2018年的表现出现了回落的情况，其中老板电器在2018年前4个交易月中跌去了去年全年的涨幅。今年成长股的表现明显要优于白马股，上述私募资金投资经理表示，目前市场的偏好已经逐渐转向高成长。伊利和此前老板电器股价下跌，将会引起更大面积、程度的转向，是离场放缓增速白马股的信号。 在伊利公布年报大跌之前，同属于白马股的老板电器（002508）同样因为增速不及预期连续跌停。2月27日，老板电器披露业绩快报，2017年公司净利润增长21.08%，未达市场预期的净利润增速，让老板电器股价连续两天跌停。自2010年上市以来最低净利润增速水平，八年间老板电器净利润增速一直维持在40%左右的水平。 伊利的25倍市盈率在食品饮料行业中属于高估，随着增速放缓其估值水平将逐渐回归理性。上述行业分析师指出，随着消费升级的影响，三四线城市对奶制品消费量的提高，处于龙头地位的伊利股价仍然值得期待。 作者：毛超 新媒体编辑：朱蕾 原创文章 欢迎分享 转载请注明 本文转自中国财富帮(微信号：cfbondcom) |
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