第28期董秘说：上市公司调研就像盲人摸象

本文作者介绍：吴士君先生，经济学博士，'爱尔眼科'(证券代码：300015)董事、副总裁兼董秘，第15届“新财富金牌董秘”评选200名金牌董秘排名第一名。爱尔眼科于2009 年10 月成功登陆创业板，至今上市11年来，公司市值从最初 69 亿元增长到目前的近2411 亿元。

骑上白马的，不一定是王子，可能是青铜；走在地上的，不一定是母鸡，可能是雄鹰。

1、寓言故事

没人不是从小就知道盲人摸象的故事。

传说几个瞎子摸大象，摸到腿的说大象像一根柱子，摸到身躯的说大象像一堵墙，摸到尾巴的说大象像一条蛇，各执己见，争论不休。

所以，老师通常教育学生：盲人摸象比喻对事物了解不全面，固执一点，乱加揣测。

如果就到此为止，这位老师一定不是好先生。为什么不引申一下：如果每个瞎子再多摸大象几个部位，得出来的结论是不是更准确？

2、旁观者清？

其实，企业就像一只大象，由多个部门多个岗位形成的“组织有机体”，外部环境、内部机能时时刻刻都在发生变化。不要说外部人，内部人也不能说认识十分清楚、判断十分精确，每个人从不同的角度、在不同的时间，都可能得出不同的结论。横看成岭侧成峰，远近高低各不同，所以才有“当局者迷”的说法。

怎样才能更准确地判断企业的状态？唯一的办法，就是多看多听多调研，在调研的基础上整理、沉淀、思考、判断。就像Y=1/X曲线一样，谁也无法得知事物的全貌，但调研可以让我们不断接近“真相”。

无论是管理层的正确决策，还是外部人的理性投资，概莫能外：没有调查就没有发言权。

这些年我接触过的基金经理，凡是长期重仓公司股票的，都是在案头功课的基础上，亲自进行调研，不仅与公司管理层交流，而且一次或多次亲自去探访一线的分支机构，观察各级员工的工作状态、精神面貌、服务意识，考察当地的竞争情况和市场潜力。

3、领袖示范

这些年，证券市场出现不少暴雷的上市公司。那些被炸成重伤的投资者，如果肯下功夫，深入调研了解基本面，而不是只听故事、只看研报或财务报表，不可能不发现蛛丝马迹。

林肯总统有句名言：“最高明的骗子，可能在某个时刻欺骗所有的人，也可能在所有的时刻欺骗某些人，但不可能在所有时刻欺骗所有的人。”所以，多次调研、多地调研、明察暗访，一定能洞悉真相，把握趋势，发现价值。

如果哪家公司能让全员长期作秀当“演员”，那他们完全有能力把公司真的做好。既然如此，何必作假？与其埋地雷，不如种庄稼。君不见，领袖是不是辛辛苦苦在全国一线调研？今年以来，陕西、宁夏、湖南、广东、深圳……通过身体力行、亲力亲为，做到耳聪目明、心中有数，为我们做出了表率。调研和思考，是扩大能力圈的不二法门。

查理· 芒格所说的“一生中三个最成功的投资之一”——合伙人李录，就曾因投资经营加油站的公司而调查多个的加油站，不仅发现了加油站绩效不同的原因，而且对公司前景形成了清晰的判断。这是他成功价值投资的关键。

对于上市公司管理层自身，勤于调研同样重要。在投资者恐慌时敢于发声维稳，在非理性波动时果断出手增持，信心就来自于基本面，来自于对一线情况的了解和笃定。

4、大路条条

经常学习一些基金经理的投资思路，在循环往复中确定标的、调整标的：先是自上而下，从行业到公司，从赛道到选手；然后是自下而上，从公司到行业，从选手到赛道。

上市公司调研可以采取类似的方式，先从管理层到基层，再从基层到管理层，多维了解，互相印证。由此基本可以判断即使公司将来发生极端的情况，投资的安全边际有多大。

反过来，好酒也拍巷子深，上市公司要创造条件为投资者调研提供渠道和方便。特别是在合规的前提下，尽可能在多个公开渠道持续发布业务、科研、人才、口碑等方面的动态信息，让投资者提前对公司有所了解，有备而来：比如包括媒体、官方网站和公众号；比如举办电话会议、网上会议；比如海内外券商策略会、反向路演；比如公司重大事项的解读音频、视频。

如果投资者自行微服私访，上市公司不要拒之门外。如果投资者希望哪个层面、哪些部门交流接待，证券部尽可能予以安排，对所有投资者一视同仁，公正公平。对于连锁经营的上市公司，可以考虑全国性集体接待，让投资者更全面更真实地了解基本面，也让各级员工知晓投资者的关切。

总之，没有深入的调查研究，所谓价值投资就是空话；不支持投资者调查研究，所谓长期主义就是空谈。骑上白马的，不一定是王子；走在地上的，有可能是雄鹰。是王子还是青铜，是母鸡还是雄鹰？能且只能通过多次辛苦调研才能发现！

-------------------------------------------------------------------