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今天做了一笔交易，29.35元卖出中国太保H股，36.5卖出太保A股，所得金额58元买入格力电器。 今年以来账户里除了贵州茅台，表现第二好的股票是中国平安，上涨了62%，随着平安的上涨，保险行业占持仓的总仓位也提高了不少，截止上周平安+太保+太保H+太平H一共占了33%的仓位，保险一个行业占了整体仓位的三分之一。 投资是一辈子的事，这么长的时间里，我很难保证自己永远都不遇见黑天鹅，或因疏忽，或因能力有限，或因突发状况，可能总会有那么一两次不幸运的时候，所以一般来说一个股票或一个行业的持仓我不会超过20-25%，除了规避风险，也因为当重仓一家企业或行业的时候，当大部分身家都压在一只股票上，你的名声、财富都和他捆绑到了一起，就很容易被蒙蔽双眼，容易屁股决定脑袋，听不得反对意见，忽略企业不好的消息。 保险行业已经远远超过了我的持仓上线，但是卖谁都舍不得，拖拖拉拉也没下个决断，直到昨晚太保发行GDR的新闻出来，我决定减仓太保，太保现在并不缺钱甚至资本过剩，这时候要发行GDR融资，我实在看不懂是为什么，当一家公司开始没事找事的时候，或者说他的决策我看不懂的时候，我选择远离，也许是太保的管理层深谋远虑，也许太保还会持续上涨，但总之他不那么令我放心了，如果错过也没什么好遗憾，证明那是我能力圈以外的钱，于是今早开盘分别卖出了太保和太保H，得到的钱买啥呢？ 最近我也一直在找减仓保险后的替代标的，最终选择了格力电器，首先他符合我选股的几个基本标准。 1.行业经过充分竞争，空调是一个集中度相对高的行业，前五名占了80%的销量。 2.行业简单变化少，空调行业虽然技术也在不断升级，但他不是一个技术经常出现颠覆变化的行业，怎么说呢就是功能不会经常出现革命性的改变，五年以前的空调和现在的空调，会有很多细节上的改变，但使用起来本质不会有太大的差别，但一些高科技行业五年就是一个巨变，稍不注意就被后来的公司弯道超车，一代产品跟不上可能就彻底被淘汰，技术颠覆性变化少，就意味着龙头的垄断地位更稳固。但也正因为空调的耐用性很多人担心空调饱和的问题，后面我们会提到。 3.公司经营简单，经营简单的企业比较容易跟踪调研也比较容易理解，一些公司什么都干，却又什么都干不好，专注才能保持领先。 4.未来很长一段时间看不到被替代的风险，以我的认知目前没有看到空调的替代品出现。 5.收益都是真金白银，下图是格力电器近十年自由现金流净额和净利润的比值，这个比值大于1说明企业的收入质量比较高，相反连续多年小于1则需要注意。 符合以上几个标准，未来很长一段时间企业变差的概率很小，增长快慢可能和我们的预期有出入，但至少不会成为一笔让你大量损失本金的投资。 空调市场饱和了吗？ 由俭入奢易，由奢入俭难，和南方还有大城市不一样，在我们这些西北三四线城市，很多家庭都没装空调，我家装第一台空调以前我根本没觉得空调是家里的必需品，北方小城市很多家庭都没空调，从小就是这么长大，冬天有暖气，夏天也还好，我家第一次买空调是我十年前结婚象征性的装了一台，但从用了第一台我就再也离不开他了，书房客厅所有卧室必须都装，我简直无法想象以前没有空调我是怎么活过来的，下图是我家对面的一栋楼，可以看到很多家庭还没有空调，但是有空调的家庭就不止一台，因为一旦用过了空调，就无法接受没有空调的生活。 2018年日本家用空调的保有量是每百户281台，国内城镇百户在100台左右，像我们这种小城市和农村，百户连50台都不到，参考日本的情况百户250台左右增速才开始放缓。 百户保有量可以参考日本吗？国内人均可支配的收入是逐年提升的，收入提升改变生活舒适度肯定是必备选项，下图是日本可支配收入增长和空调产销量对比图。 国内大部分区域纬度均在日本之下，空调需求更具刚性，随着可支配收入的提高空调消费肯定还有很大的提升空间,下图是百户空调保有量的统计。中国城镇保有量与日本1991年相当，农村保有量与日本1980年相当。 2018年股东大会中巴菲特说了一个选股标准，ROE超过20，稳定增长10年，并且PE在20倍以下，网上有一篇文章李迅雷用此标准为A股做了一个统计，由于A股历史太短所以时间上放宽了一些。 以下数据引用李迅雷原文 上市满5年，且每年ROE超过20%的公司。 同时满足ROE稳定增长和低估值的公司有：格力电器，双汇发展，济川药业。 如果时间上调到8年： 上市满8年，且每年ROE超过20%的公司。 同时满足ROE稳定增长和低估值的公司仅有：格力电器和双汇发展。 选股首要的两点，质地好且低估是必须的。 格力的估值 谈估值就离不开对业绩的预测 1.受益于原材料价格下降 今年以来，大部分空调的线上线下的零售价格是下降的，但是格力的价格依然是稳中有升。线上价格，行业平均下降3.5%，美的下降7.8%，海尔下降0.3%，格力是正增长2.1%。线下价格行业整体下降2.2%，美的下降6.6%，海尔下降2.8%，格力增长3.5% 上半年空调价格下降一方面是因为天气因素影响，需求有所减弱，另一方面一些原材料的价格也有所下降，其中核心原材料铜价下降11%、钢材（冷轧板卷）下降 6%；但是格力并没有跟随美的和其他厂商大幅降价促销。铜和钢材占了空调30%的成本，根据浙商证券的报告估计原材料下降可以使制造成本下降7%，当然这种受益不可能是永久的。 2.受益降税 二季度开始增值税实打实的从16%下降到13%，格力作为过去十多年稳居行业第一的纳税企业，受益是毋庸置疑的。 3.投资收益 去年年底格力最大的一笔投资，2018年12月1日格力30亿投资闻泰科技，闻泰科技股份有限公司是全球最大的智能手机ODM（原始设计制造商）公司之一，去年出货了9020万部智能手机，今年上半年出货5100万部智能手机。格力入股价格24.68元，当前2019.9.24日价格82元。 4.混改 目前还没尘埃落定，入围的高瓴资本和厚朴都名声不小，高瓴资本当年促成了京东和腾讯的联姻，厚朴旗下基金投资了众多的明星企业，其中包括小米、蘑菇街、商汤科技、马蜂窝、蔚来汽车、星美控股、海航等企业，最重要的是厚朴还控股了全球芯片制造商Arm中国和全球全球第二大物流地产公司普洛斯，这对将来格力在智能制造上的发展都会有不小的帮助。 格力现在估值高不高呢？ 考虑到原材料价格下降、投资闻泰、降税、人民币贬值等等收益，今年保守的给格力全年增长10%的预期，净利润也可以达到300亿左右，对应现在的股价不到12PE,目前家电板块的市盈率14倍，上证13PE，深证24.39PE，随着对外资开放越来越放松，外资喜欢的经营稳定的优质大盘企业的估值肯定会有所提高。 除了空调之外格力在智能制造方面也在发力 9月17日格力智能装备携拥有自主核“芯”的新系列工业机器人、全新一代伺服电机及驱动器等新品，亮相第21届中国国际工业博览会， 9月20日第五届珠江西岸先进装备制造业投资贸易洽谈会（简称“珠洽会”）于广东佛山盛大开幕，格力展出了G-FMS自动化柔性生产线，格力的创新成果和创新实力都十分瞩目。在知识产权产业媒体IPRdaily与incoPat创新指数研究中心联合发布的今年上半年智能家居专利的榜单中，格力以219的专利数排名世界第二、中国第一。 工业4.0的龙头，制造业的领军企业，强大的研发团队，大量的现金储备，一个让消费者信任的品牌，12PE买不了吃亏，买不了上当，你愿意出手吗？
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