原创 | 唱衰声猛增，特斯拉将何去何从

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埃隆马斯克（Elon Musk）领导的特斯拉公司，一直被认为是一家了不起的汽车公司。上市六年以来，市值达到近$300亿美元。去年马斯克称特斯拉的增长速度可使公司在2025年达到$7000亿美元的市值，与苹果公司不相上下。

尽管订单量供不应求，但出货量却增长缓慢，伴随着今年一系列事情的发生，内忧外患的情况使得华尔街开始看空特斯拉，投资人也表现冷淡。近一个月来股价持续下跌，甚至有大佬放话，特斯拉活不过十年，那么如此备有争议的公司，是否还具有投资价值呢。

 

上周，马斯克在发给员工的一封内部邮件中表示，这一季度要在削减各项成本的同时尽最大可能完成汽车的交付目标，如果能创造正现金流量，将为公司在年底获得新一轮融资增加更多的“底气“，在说服投资者时处于一个有利的位置上。

与此同时，彭博社的调查结果显示，在19名分析师中，仅有7位对特斯拉股票维持“买入”等级，另有7位保持不变，剩下的5位则建议抛售股票。其中，瑞银证券分析师Colin Langan给出的目标价跌至12个月最低点，仅维持在每股$160美元。但投行Dougherty & Co.分析师Charlie Anderson却将其每股价格提升至$500美元，创历史新高。

此外需要注意的是，特斯拉的股票今年以来的跌幅已达到19%，本周收于$197.36美元。

 

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麻烦不断的特斯拉

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自动驾驶频出车祸

5月份在佛罗里达州的一辆Model S，由于强光影响使得自动驾驶系统未能感应到前侧转弯的白色货车，最后两车相撞。7月份宾夕法尼亚州的一辆Modle X在自动驾驶开启的状态下撞到道路右侧护栏，反弹到中央护栏后发生侧翻。8月份法国一辆Modle X在试驾期间突然着火，虽处于自动驾驶模式但未能避开左侧停放的汽车，导致两辆车损毁。

此后，特斯拉将中国官网的“自动驾驶”和“无人驾驶”删除并改为“自动辅助驾驶”。一系列的事故后，让人们对特斯拉的自动驾驶技术和安全性产生了质疑。

 

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出货量下滑，产能不足

根据最新财报显示，第二季度特斯拉汽车的总出货量为14,402辆，不仅低于预期的1.5万至1.7万辆，还低于第一季度的14,810辆出货量，当时特斯拉还预期全年出货量在8万至9万辆。对此，特斯拉给出解释是运输问题，在运汽车将计入第三季度出货量。另外，今年上市的Model 3车型预定量已达到37.5万量，而特斯拉在加州的工厂最高产量也不过5万台而已。就目前来看，特斯拉要想完成全年计划，情势不容乐观。

马斯克曾表示，特斯拉计划到2020年将汽车总产量从2015年的5万台提升到50万台，销量达到100万。然而从2008年到现在，特斯拉的总共才卖出14万台。因此马斯克被分析师批评“总把特斯拉设定宏伟的目标，但事实上这些目标往往都落空了”。

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核心高管不断出走

5月份特斯拉生产副总裁雷格·雷乔（Greg Reichow）和制造副总裁乔希·恩赛因（Josh Ensign）同时离职，7月份产品品技术副总裁里奇·海利（Rich Heley）被Facebook挖走，8月份负责自动驾驶业务的地图团队主管比尔·陈（Bill Chen）离职，今年以来，特斯拉已经有9位高管出走，著名空头查诺斯（Jim Chanos）称类似的重量级高管大规模流失，上一次是发生在Valeant（加拿大制药商）。当时这家公司的在过去12个月里股价暴跌90%。

 

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融资方式备受争议

虽然被称为美国90年来唯一成功的汽车创业公司，但是8月初公布的第二季度财报中，数据显示特斯拉已连续亏损13个财季，第二季度净亏损达$2.93亿美元， $15亿美元销售业绩也低于华尔街预期的$16亿美元。那么亏损缺口持续放大，马斯克是如何解决资金问题的呢？

由于资金的匮乏，特斯拉融资困难，马斯克时常自己掏腰包购买自家公司债券。

2008年底，特斯拉因Roadster电动汽车延迟上市和难获融资而面临资金崩溃风险，马斯克将个人的$2000万美元资金投入到特斯拉。

 

2009年初，马斯克以个人名义向SpaceX借贷$2000万美元用以资助特斯拉，并于次年6月特斯拉上市后，出售$140万股股票获得约$2380万美元用于偿还SpaceX的贷款和利息。

2013年初，特斯拉又因生产Model S轿车而几无流动现金，马斯克以持有的950万股特斯拉股份（总持股的29％）和600万股SolarCity股份（总持股的29％）作为担保，将信贷额度8500万美元增加至$3亿美元，随后用部分资金购买了$1亿美元特斯拉股份和$1000万美元SolarCity股份，为这两家公司注入资金。

 

对于马斯克的一系列行为，华尔街日报指出，高管很少通过抵押个人股票获得贷款，这不仅会给其他股东带来风险，也可能会引起高管个人利益与公司利益的冲突。数据显示，美国3000家最大上市公司的高管或董事，只有13％存在用持有公司股份做抵押获得贷款的现象。

 

马斯克解释称利用个人借款以及在特斯拉、SolarCity和SpaceX之间进行财务操作并不会给股东带来风险，因为“当一家公司的业绩比另一家好得多，我向这家公司借了钱。”

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特斯拉是下一个亚马逊或苹果？

 

在特斯拉上市之初，就常有媒体报道称，特斯拉更像亚马逊而不是通用汽车。然而在2014年，就有分析对两家公司进行了对比，表示特斯拉不会成为下一个亚马逊。

 

一方面虽然特斯拉的营收在迅速增长，但可能无法维持像亚马逊那样的增长率。另一方面，特斯拉绕过汽车经销商，直接向顾客出售汽车，并鼓励整个国家建设一套完整的充电站网络，可谓是“路漫漫其修远兮”。

另外，亚马逊专注于提高公司营收，产品具有良好的价格敏感度，使得亚马逊其无论在经济繁荣还是衰退时期都能保持营收的增长。相较之下，特斯拉的成功在很大程度上依赖于高价产品。因此特斯拉并没有达到亚马逊的程度。

 

另一方面，马斯克强大的控制欲让人想到了乔布斯，而且特斯拉和苹果一样通过精美的产品成功的打造了一个强大的品牌。在汽车市场上，特斯拉的外观和感觉都是独一无二的。如果要举出最类似苹果产品的汽车，人们毫无疑问会选择特斯拉。

因此很多粉丝将Roadster和原始的Mac电脑相比，把Model 3 和iPhone相比，认为就像苹果公司颠覆个人电脑和移动电话产业一样，特斯拉也正在颠覆传统的汽车产业。

 

然而仔细对比就会发现两家公司有着很大的区别。

 

在生产方式上，苹果公司主要负责设计，并将产品交由供应链中的外包厂商进行实际生产和组装，而特斯拉不仅自己组装终端产品，还自己生产很多零部件。

在生产规模上。苹果的产品是大众消费品，很大程度上会受到经济波动和产能变化的影响，因此苹果公司将这些问题转移给供应商，将需求预算控制在合理范围内，即便需求放缓也能避免相关固定成本，使得公司在经济困难时期也可以取得较为可观的收入。

相比之下，特斯拉则选择自己承担制造风险，虽然当下公司小风险小，但当特斯拉变成大众型汽车后，以多快的速度增加产能扩大生产，将成为马斯克和投资者不得不面对的问题。

 

在股价方面，苹果或多或少能在股价下跌中获利回购自己的股票，而特斯拉则主要依靠高股价来争取投资者的期待和信任。

 

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未来发展之路

对于马斯克来说，特斯拉现在走的这条路，可谓是“路漫漫其修远兮”。

 

特斯拉所面临的种种问题，其关键在于核心竞争力未能得到体现，如果特斯拉想要在未来发展成为汽车行业的“苹果公司”，那么特斯拉也要向苹果一样专注于他的营销和设计，将不擅长且摊薄利润的汽车制造外包出去，这或许是特斯拉在未来的盈利之道。而且特斯拉近来的表现更让人觉得是一家电池公司，而非汽车公司。

 

然而，目前看来，马斯克并不是这么想的，他开始更多的自己制造零件，甚至开始讨论在海外开设新工厂以提高生产能力。因此，从这个角度出发，被并购是特斯拉另一个不错的选择。

当前形势下，苹果和Alohabet（谷歌母公司）都有意向进入此汽车领域，苹果汽车早已不是秘密，而且势头在汽车行业的只增不减，同时，谷歌创始人谷歌拉里·佩奇（Larry Page）和谢尔盖·布林（Sergey Brin）都是特斯拉的投资人，谷歌无人驾驶汽车也对传统汽车行业频频发力。作为科技届的两大巨头，他们都是特斯拉的潜在收购者。

 

尽管看衰声音认为特斯拉活不过十年，但只要不被特斯惊人的烧钱能力和庞大遥远的大项目吓住，长期来看特斯拉依旧一个极具号召力的品牌，还将在汽车行业持续领跑。

*本文图片源于网络

*文章参考：36Kr、Sina、Seeking Alpha