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10月31日，中手游（00302.HK）在港交所敲钟上市。以2.81港元低开之后便迅速拉升，最高达3.17港元，最高涨幅达11.3%。最终以2.89港元收盘，较2.83港元发行价上涨2.12%，首日交易金额达12.74亿港元，以收盘价计市值达65.34亿港元。此番中手游二次上市，距其2012年首次登陆纳斯达克已过7年时间。在这7年时间里，中国游戏产业也发生了翻天覆地的变化，比如曾经站在资本浪尖上的游戏业，今夕已不复往昔。虽然如今资本市场普遍不看好游戏股，但中手游此次IPO背后投资者却是大咖汇聚，其基石投资者包括快手科技、bilibili、微博、阅文集团、三七互娱、掌趣科技及香港恒基地产主席李家杰。与此同时，在香港本地申购该股的资金达716亿港元，相当于本土发售计划的544倍，令中手游成为2019年至今港股IPO中冻结申购资金最多的公司，被誉为港股市场的“冻资王”。连日来在中手游IPO备受关注的同时，也引发了市场对游戏行业“投资价值”的新一轮探讨。中手游IPO受资本热捧，是个例还是游戏资本市场回暖？在探讨中手游IPO受资本热捧之前，我们先来回顾游戏行业在资本市场的现状。2015年前后国产游戏业在资本市场曾引发一波投资热潮。彼时游戏产业处于高速增长期，人口红利未消，因此大量创业者入局并赚得盆满钵满。而后随着产业的日渐成熟，期间受市场、用户、产品品质等多方因素影响，导致许多游戏公司在近几年连续遭遇业绩滑坡。从外界角度来看，游戏产业的商业模式一直被认为盈利极其不稳定。以今年上半年游戏上市企业财报为例，根据游戏陀螺所统计的70多家游戏上市企业，其中有接近五成的企业净利润在5000万以下。种种因素下也导致了当下许多游戏企业上市难问题。而根据艾瑞咨询的统计，近几年进入游戏产业的资本连年下降，可见资本市场对投资游戏企业越发谨慎。因此在这些企业中，备受资本热捧的中手游显然是一个例外。在业绩连年增长的前提下，中手游与当前头部优质上市企业具有一个共通点，这些企业大体上都具有领域优势而非纯粹产品的优势。如三七互娱长期深耕形成的精品“研运一体”策略，完美世界延续端游时代传承所建立研发实力上的壁垒，而中手游则在IP手游领域有着自己领先的优势。因此站在投资者角度，研判一家优质的游戏企业的投资价值，已经很少单方面关注其推出的爆款产品，而更多是从其研发实力、发行实力以及手上掌握的渠道流量资源等方面考量，分析它是否在其中一个领域或多个领域拥有深厚积累及传承，因为这些才是支撑一个企业取得长远发展的根基。结合当下优质游戏企业发展，我们再详细来看中手游身上的优势。近几年不管在营收增长趋势、业务覆盖面，精品打造等方面中手游表现均十分良好。尤其在发行精品与IP策略运营上，可以说是中手游最具优势的领域。以中手游上半年业绩为例，2019上半年营收15.291亿元，同比增长127,%；净利润2.499亿元，同比增长54%，营收及净利润排名大约位居国内上市游戏企业营TOP15左右。同时与2018年之后新上市港股的游戏企业比较，其营收利润数据也处于领先地位。此外，中手游过往三年营收增长也十分稳定，2016年、2017年及2018年，中手游取得营收分别为10.012亿元、10.128亿元、15.962亿元。综合2018年主要上市游戏企业收入，20亿以上的约为15家，可预计的是今年中手游全年收入至少在30亿元左右，增长幅度十分快速，从营收上看，中手游今年于上市游戏企业中的排名或将持续上浮。在当下游戏产业收紧前提下，中手游仍能取得这样的亮眼表现，背后与其长期深耕精品发行以及IP策略密不可分。从发行端来看，中手游深耕手游领域多年，拥有大量的发行产沉淀，长线运营精品倍出，比如2016年推出的《航海王强者之路》，上半年仍贡献了7000多万的收入。其过往精品还包括《新仙剑奇侠传》、《全民枪战》、《倚天屠龙记》、《雷霆霸业》,以及今年新推出的IP大作《龙珠觉醒》等。其次，相对于其它公司，中手游还有不容忽视的IP优势。作为中国最大的移动游戏IP发行商，它手上持有31个IP授权并拥有68个IP。对于游戏产业，IP的重要性不言而喻。根据伽马数据发布的《2018年中国移动游戏报告》显示，2018年国内移动游戏总收入来自IP改编游戏的占比为67.8%，且连续三年超60%。而在近年来，国内市场流水较高的头部手游新品中也多数为IP改编产品。譬如今年第三季度，首月流水TOP5的新游中，所有手游均由IP改编而来。而中手游截至目前已经订立了96份有效的游戏代理协议，当中涉及105款游戏。在未来中手游也将持续推出IP改编的精品手游，比如《家庭教师》、《大富翁10》、《真三国无双》等等。在IP加持以及中手游手握大量发行资源，并与国内主要渠道均有着深厚联系背景下，这些产品的表现也十分值得期待。与此同时，得益于版号重新发放，以及游戏市场更为规范化，行业在经历一番整顿后重新回到一个稳定的发展状况下。在经历洗礼的游戏行业，像中手游这样深耕领域综合实力较强的公司在当下的环境里，将更具竞争力。另外，当下IP构建对于游戏公司发展同时具有长远发展意义，头部游戏公司包括腾讯网易在内，近两年也在不断探索IP多元矩阵构建，为此投入了不少资源。因此中手游手上所掌握的IP价值也随着产业的变化水涨船高，越发受上层企业及资本市场瞩目。综合对头部企业分析，在营收增长与公司经营背后，现存头部优质游戏企业更注重长青发展追求。追溯发展历程来看，不管是在IP产品研发还是发行产品上，中手游始终都坚持精品策略。在研发方面，中手游目前研发人员已达415人，占到公司总人数的54.2%，并且每年都在加大研发上的投入。此外在去年5月份，中手游还收购了精品研发商文脉互动，文脉互动曾推出包括《血饮传说》《热血战歌》和《屠龙战记》等优秀游戏，从内部加强自研到外部并入优势研发企业，在此过程中手游也逐渐夯实了研发上的沉淀。值此港股IPO之际，中手游董事长肖健于今日亦发布致员工的内部信，再次重申中手游对长远发展精品追求的目标。他表示，此次IPO意味着中手游将踏上二次创业征程，未来将持续以IP为核心，以精品游戏为永久奋斗目标，走在前列，成为勇立潮头的“追梦人”。纵观今天游戏产业，能够沉得下心去做游戏精品的企业并不多。从已上市企业来看，不论是三七、完美还是今天上市的中手游，他们身上有着一股韧劲，在深耕的领域稳扎稳打，不为短期利益所动摇，而这些都是值得今天游戏企业学习的地方，而具有长青发展潜力的企业，也才能够得资本市场的认可。国产游戏业发展20余年，今天已经进入到品牌竞争和口碑竞争为主的存量时代，在产业链成熟背景下，中手游多年积攒下的资本实力、IP实力以及资源实力，均将有利于与产业上下游进行深入合作以产生更多精品内容。而经过此次港股上市，中手游所募集资金将高达13.1亿港元，加上其背后明星投资阵容资源，将助其持续推出更多精品手游。站在游戏产业长远发展角度，我们同样希望有更多这样追求长青发展，追求精品的游戏企业出现，对于提高国产游戏竞争力才能起到更大的助益。投稿邮箱：tougao@youxituoluo.com
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