下半年行情不好，很多股票出现了比较深度的回调，我知道有些小伙伴看见某些公司跌下来后心痒痒的，想逢低买入，但并不是所有的坑都是黄金坑，有些坑还真就不能跳。下面说的这些公司就属于这种情况，虽然跌了一大波，但或者由于基本面严重恶化；或者是过去业绩虽然很好，但未来几年业绩增长会降速；或者估值偏高，所以仍然是不能买的。 一、上海机场（基本面恶化） 关于免税行业，我去年做过比较深入的研究，写了三篇关于中国中免（当时叫中国国旅）的文章：
今年上海机场从最高价88元跌到目前的66元，跌了25%左右，看似比较有诱惑力，但远远未到买的时候，下面说说我的理由。 关注上海机场的人应该都知道，机场的主要收入来自于免税店的租金，而免税店的消费者是国际旅客，也就是出入境的旅客，因此关注机场每个月发布的国际旅客流量数据就知道免税店的收入情况了。 今年不用说大家也知道，国际旅客流量是断崖式下降。但是，上海机场和中国中免有一个租金保底合同，按照合同约定，2020年的保底租金是41.58亿，根据上海机场的中报和三季报披露的数据，由于疫情的影响，公司暂估上半年的租金收入为7.5亿，第三季度的租金为0.8亿，也就是说，前三季度的营收是有所失真的，比保底租金少了（41.58– 7.5 – 0.8）= 33.28亿，到年底时，公司的营收应该会把这一部分差值补上来。 但是即使这样，对于公司的营收也没有太大的提升作用，因为2019年的保底租金是35.25亿，今年铁定了是按保底额度来拿租金，即使去年是按保底来拿租金，今年同比也只增长41.58/35.25= 17.96%，更何况去年租金有可能还高于35.25亿，具体是多少，有兴趣的人可以去看去年的年报。 上面说的只是免税店的收入，其它方面的收入今年显然也都是负增长的，所以年报时营收大概率还是负增长；另一方面，今年由于有卫星厅S1和S2投入使用，固定资产折旧大幅增加，导致前三季度营业成本增长了31.58%。 综合起来看就是，营收负增长，营业成本快速上升，利润必定为负增长或者亏损，所以今年的业绩会非常糟糕。更严重的是，这一趋势可能会延续到明年上半年，因为明年继续有大额的折旧要计提，而免税业务明年上半年也不见得会有好转，看看全球的疫情就知道，明年上半年也不见得会好转，因此上海机场明年的国际旅客流量仍然不乐观，充满着不确定性。 基于以上业绩方面的预测，我认为半年内不应该买上海机场。 二、科思股份 这家公司我在公众号写过文章，是今年上市的次新股，关注它的原因是近两年有珀莱雅走出长牛行情，所以，对于化妆品行业有了一点关注。最近有人问到这家公司现在能不能买，所以这次就说一说我的看法。 公司的主营产品是防晒护肤品的原料，看过公司的招股书后，有些失望，因为过去几年高速增长来自于提价，营收增长速度并不高，提价是不可持续的，所以成长没有持续性；而且公司的全球市场份额已经接近30%，继续往上提升的空间很有限。而且公司的产能扩张也不是很大，所以，公司未来的业绩增速最好按现在的营收增速来预测，可能在15%左右。 而且公司的产品并不是To C端，肯定不会享受消费股的高估值，目前41倍的PE显然比较高，应该会进入一段时间的估值修复过程。 三、甘李药业 同样的，这家公司也是今年的次新股，也是因为最近有人问到能不能买。目前TTMPE 56.4倍，虽然有高瓴投资，但目前这个估值也是不能买的。 对于高瓴投资的公司，我们要区分对待，一种是上市前就投了的，这一类并不见得成长性特别好，比如甘李药业就是，因为它专注于糖尿病用药，这个市场的增量并不是特别大，公司过去5年的复合增速为25%左右，但由于甘李药业在这一领域具有一定的技术壁垒，所以至少未来若干年业绩不会大幅下滑，作为长线资金，这类公司在上市前当然是可以投的。 至于未来的业绩增速，大概率也不会超过25%，因为公司仍然只是专注于糖尿病用药，且在国内市场份额达到24%，居第二位，未来的成长性一方面是依赖于市场份额的提升，另一方面是依赖于新一代的价格更高的药品。 但目前已有部分城市将糖尿病用药纳入集采，未来不排除糖尿病用药大范围纳入集采的可能性。因此，面临这一风险，市场应该不会给予溢价估值，目前PEG超过2了。 作为二级市场的散户投资者，显然更应该看重成长性，而公司25%的成长性（今年三季报只有个位数增长）显然不能匹配现在56倍的估值。因此我认为在35位PE以上都不应该考虑这家公司。 这次就想到这三家公司，以后想到其它公司是接着写。 |
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