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一直想写写在雪球-蛋卷基金的“雅选”组合建构思路，一直拖到三季报都出了，还没完成。那就先写写组合里三位投资人朱少醒、谢治宇、张坤三季度干了啥。 用四句话总结他们仨： 1，又拿了很多钱（没办法，都是投资者主动投怀送抱）； 2，毫不犹豫立即把枪膛满上加满了； 3，加仓港股更起劲儿。 4，医药降仓了。 三人手握1427亿“弹药”到今年三季度末，他们仨管理的资金规模如下： 谢治宇：421.65亿 张坤：763.66亿 朱少醒：241.40亿 纳尼？张坤已经管了760多亿了？ 今年2月份发张坤深度访谈（小雅深访 | 易方达张坤最完整投资思路：至少应跟全市场对抗过两三次）的时候，他去年年末管理规模是375亿，新增的389亿哪儿来的？ 今年6月份，张坤发了一个限量80亿的优质企业三年持有基金，现在还没打开申赎，三季度末规模涨到了85.12亿，还好！ 大家伙儿是蜂拥去买了老基金。 易方达中小盘：去年年末是186.45亿，今年三季度末是281.42亿。 看到易方达蓝筹精选，小雅真是吓了一跳，这可是“雅选组合”的重仓基金呀。 规模噌噌噌：一季度末93.34亿，二季度末182.19亿，三季度末339.38亿。 倒抽一口气！ 作为已经上车的人，看到车上又上了这么多乘客，挺不爽的。 很多读者担心：优秀投资人都拖着很重的钱车，不会被压地走不动了吧？ 还有很多人问小雅：蓝筹精选怎么还不限购？会不会限购？ 这......跟你们一样，小雅私心里也希望赶紧限购！但是，不好拿私利去逼基金公司限购嘛。 安慰自己说，这是投资A股和H股的基金，市场容量更大，可选标的更多，比单纯的A股基金可以适当放宽规模。 看了看业绩，三季度蓝筹精选赚了13.29%，二季度+三季度这半年，赚了55.61%。 舒了一口气，小雅觉得满意，暂时木有看出规模对业绩的影响，你们觉得呢？ 再看看合宜，A+C的规模从今年一季度末的158.2亿、171.9亿、240.92亿，半年增长了82.7亿。 近期业绩表现相当优秀，最近“雅选组合”赚钱最多的基金哦，想到了小盆友们的“加油”！ 朱少醒管理的富国天惠的规模增长也非常惊人： 富国天惠A从今年一季度末的99.74亿，到二季度末的131.92亿，再到217.92亿。加上c份额，三季度末的富国天惠总规模到了241.4亿。 半年增加了100多亿，是不是瞠目结舌？但业绩也很给力： 所以，“雅选组合”从今年6月29日正式上线以来，表现是非常亮眼滴： 这三个投资人组合的长期拟合业绩非常好，因为本来都是从长期业绩优中选优出来的。 关键是，短期组合起来，涨的多，跌的少，应该至少也是打败同期90%以上组合的。 真是忍不住得瑟呀，是自己买、敢让有钱的闺蜜们买的真实组合，大家都吃到这一波啦~~~ 对了，因为三季报新鲜出炉，赶着先写，下周再写组合逻辑哈，就当文学的倒叙手法。 “弹药”立即打出：重买港股，减医药很多人问，还能不能买，什么时候时候买？ 小雅自己是非常乐观，但小雅的看法不重要，这些投资人是用真金白银给出答案的。 二、三季度，他们都拿了很多钱，仓位都立即补地满满地，而且是满上加满。 虽然这三位投资人基本不择时，大多数时候都是高仓位运行，但是二季度末已经满成这样了，三季度来了这么多钱，还加的更满，没有什么比这更有说服力了。 能买港股的易方达蓝筹和兴全合宜，都增加了港股的投资比例。 对于自己的操作，张坤说的比较具体： 操作方面，本基金在三季度股票仓位有所增加，并对结构进行了调整。降低了医药等行业的配置，增加了食品饮料等行业的配置。 此外，出于对预期投资回报率的判断，我们配置了较高比例的港股通的优质公司。我们认为，在人民币资产可投资的范围内，港股通内的优质公司股权是很有吸引力的权益资产。 个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。疫情对国内经济活动的影响已经接近尾声。 回顾这8个多月，疫情加速了很多行业本身的发展趋势，将原本可能需要2-3年的发展进程缩短到了几个月内，例如电商、本地服务线上化、在线教育等。 此外，绝大多数行业的企业都面临了一次压力测试，全方位检验了企业过往的积累和内功。 大部分行业实现了优胜劣汰，集中度进一步提升。移动互联网的时代，信息的传递速度越来越快，头部企业相比于过往获得竞争优势的速度是更快的，程度是更强的。 我们对于中国资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质的企业不断长大、稳住并且长寿。 我们将坚持深度研究，选择生意模式优秀（生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智地进行分配）和企业竞争力突出（同行中具备显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力）的高质量企业，长期陪伴这些优秀公司成长并分享其经营成果。 （注：易方达蓝筹精选2020年三季度末重仓股） 小雅理解，张坤就是四句话：加仓、加仓港股、长期做多中国，耐心持有强者恒强的优质企业。 对比二季度末的重仓股来看，虽然泸州老窖取代港交所坐了第一把交易，但实际上这几只股票都占比超过基金净值的9%，变化并不那么明显。 相对明显的是，二季度末持股超过7%的天坛生物、药明生物退出了前十大重仓股，洋河股份和海康威视新增进入前十大重仓股，洋河股份的占比相当高，持股市值超过32亿。 朱少醒本期季报也写得非常认真，有很多可看信息哈： 前期涨幅最大的科技板块和医药板块有较大幅度的回调，个股走势产生分化。低估值的周期板块龙头有不错的超额收益。 我们在二季报对市场结构分化的极致程度有所担忧，在公司质地和对应的估值合理性上做了一些平衡。优质个股和大家耳熟能详的明星股不应该是完全等同的概念。 未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。 个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。 我们认为，此类企业有更大概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。 （注：富国天惠成长2020年三季度末重仓股） 小雅理解，朱博士对于市场分化极致程度有些担心，但是市场很难预测，更主要是选好公司。 所谓的市场分化，价值股被低估的程度和所谓的成长股被高估的程度，之间的差距可能创下了历史新高，是否出现“均值回归”一直是市场争议的主线。 但朱博士特意提醒，优质个股不等于明星股，说白了，有些大白马未必被低估，有些大黑马未必有想象中的那么神奇。 所以，可能一些资本大佬说的“均值回归”，未必是很多人理解的“均值回归”。最终，还是由企业真实的价值说了算。 在朱博士的重仓股里，三季度，中国平安和安车检测出局了。新增了宁波银行和立讯精密。 从上表中也可以看出，智飞生物和顺丰控制加仓比较多。虽然基金规模增加了，但国瓷材料减仓了。 谢治宇本次三季报说的相对简单： 本基金报告期内股票仓位较为稳定，核心持仓总体变化不大，继续坚持自下而上精选个股的操作理念，平衡公司的短期估值和长期价值。 结构上继续重点关注优质的制造业龙头，同时不断寻找长期价值和性价比合适的标的。整体配置以具备中长期逻辑支撑、估值合适的中长期价值品种为主，总体结构较为均衡。 （注：兴全合宜2020年三季度末重仓股） 对于市场的整体判断，其实谢治宇在接受小雅访谈时说地很清楚：看好，长期很看好。（小雅深访（下）| 7年半年化收益28.5%全市场第一！谢治宇最完整投资框架：投资的三个层次和两个假设 ） 从重仓股来看，谢治宇也对医药做了比例调降，增加了制造业。 比如，二季度末重仓的普洛药业、仙琚制药、华海制药退出了三季度的重仓股名单。他新增了三一重工、比亚迪股份和领益制造。 张坤和谢治宇同时减持医药的理由也许不难理解。 之前小雅访谈了一位同时在一、二级市场投资、医药是主战场之一的投资大佬，他直接说，医药股整体在一二级市场都估值明显偏高了。 文末，再附赠一个傅鹏博傅老师的三季报，虽然因为限购没有在“雅选”组合里，但小雅一直在做日定投。 这是三季报中的基金操作分析： 三季度，本基金依旧维持了原有的仓位配置策略，考虑到宏观不确定性的加剧，对持仓的分散度进行了微调。 同时可以看到本基金所持仓的企业在此轮盈利分化和行业集中度提升中、在产业链或同行业中的话语权有了一定幅度的提升，这也充分证明了优秀企业家在经历宏观或者行业巨大波动时具有的前瞻性和主观能动性，企业家们展现的超 常竞争力也是我们持仓信心的来源。 展望下一个季度，宏观及货币政策导向、国际环境变化将成为我们不得不关注的重点，我们将依旧坚持对优质企业给予更大的关注度，通过持仓均衡的方式来确保组合的 平稳运作。。 这是睿远成长价值的三季度末重仓股： 好了，投资界太多大佬，看很多会很累，也记不住，我们多花心思在自己重仓的基金上，多了解自己选的投资人，能做到这一点儿，已经很不容易啦。 就说到这里，下周跟大家说说“雅选”的构建逻辑，欢迎大家留言讨论。 声明：基金有风险，投资需谨慎。本文所有内容均不构成投资建议。 |
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