因为明天【价值50】要出第19期,所以这几天在跟踪分析里面50只公司2020年前三季度的业绩。第一感觉是这次疫情对企业的影响很大,如果连这里面的公司收入都出现了下滑,那说明疫情的影响是全行业的,只是影响程度大小不同而已。 这里面也有很多逆势增长的股票,比如顺丰控股逆势增长了近40%,这点让我很意外。牧原股份涨价是因为猪肉价格上涨,靠的是“天时”,下面第一部分就是牧原的分析;但顺丰上涨靠的多是“人和”,若不是自建物流现在的及时件业务、农产品业务和冷链运输等业务哪有它的份。 上次去西安的时候,导游讲到现在的西安城墙是明城墙,始建于洪武三年,是在明太祖“高筑墙、广积粮、缓称王”的政策指导下修建的;曾国藩说,“结硬寨,打呆仗”。思想不分朝代穿越时空流传至今,不管是顺丰还是京东,身上都有这种傻傻呆呆干大事的傻气。 下面的分析摘自【价值50】第19期里面的内容。 2020年牧原股份的工作重心是打造生猪产业链。它通过设立子公司的方式来完成对上下游产业链的布局;设厂就得花钱,于是牧原股份借款增多,包括长短期借款。我们从巨潮网上查看牧原的公告就能知道它今年做了哪些事。 芒格说我们在思考问题的时候要有逆向思维,“要是我知道我会死在哪里,我就不会往那里去了”。分析牧原的时候,我们也可以逆向思考:如果牧原出现了问题,问题会出现在哪里? 我首先想到的是猪肉价格波动。 牧原在今年前三季度收入增长了233.79%,最主要的原因是猪肉价格上涨。高猪价带来了高红利,让牧原的利润和现金流显著改善。在猪价上涨的刺激下,牧原的扩张明显加快;但是猪肉价格不会一直上涨,如果猪价下跌牧原股份能否合理应对,这才是我们要思考的问题。 养猪企业能够预防风险要至少做好下面三点:有钱,能够降低成本,能够防范疾病风险。我们来看下牧原股份能否做到这些。 我们先从现金流量表看牧原股份有没有钱。下面是牧原股份2015年至今的现金流量表中的数据。 ①除了2018年,牧原股份每年的现金及现金等价物净增加额都是正数; ②随着猪价上涨,牧原商品、提供劳务收到的现金也水涨船高,由此使得牧原期末的现金及现金等价物也由此上涨。猪价上涨给牧原带来了实打实的现金流,牧原去举债扩张,也是因为主营业务现金流好给它带来了底气。 牧原拥有饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰的一体化产业链,牧原所使用的饲料均自主生产。一体化产业链减少了中间环节的交易成本,有效避免了市场上饲料、种猪等需求不均衡波动对牧原生产造成的影响;同时由于整个生产流程可控,牧原抵抗市场风险的能力得到加强。 现在的问题是,既然拥有一体化产业链这么好,牧原的竞争对手难道不会去做吗?既然大家都能做,牧原还有什么竞争优势? 答案是,做一体化产业链不仅烧钱,对企业的管理能力要求也很高。牧原的创始人从1992年开始养猪,至少具备了28年的养猪经验。 牧原既要在南方设立养猪子公司增加出栏量,又要在河南、山东等省份设立屠宰场,还有在很多县城设立饲料基地。大把的现金都用在了固定资产和在建工程上,2020年第三季度牧原的固定资产超过了400亿。 温氏股份也养猪,但温氏是跟农户合作,所以自己作饲料、自己养猪的牧原,比温氏更具备抗风险的能力。 其实我现在最担心的是扩张太快由此引发的风险。在企业发展很快的时候,管理层就容易膨胀,明明是借力于行业发展的红利,却还以为是自身实力很牛逼。牧原现在的固定资产达到了史无前例的400多亿,再加上140多亿的在建工程,确实值得我们关注。 美国大选计票现场出现了顺丰快递,免费给顺丰快递打了一次广告。在中国的美国人-可以通过美国驻中国各地的领事馆和大使馆邮寄选票,也就是说顺丰快递能从中国国内寄往美国。实际上当前国际快递业务只占顺丰总收入的1%,但这表明国际化是顺丰的一个发展方向。 顺丰逆势增长从两个季度的业绩数据可以得知: ①2020年一季度 快递行业业务量同比增速仅为3.2%,顺丰控股实现逆势增长,业务量同比增长77.1%,市场占有率达13.7%,较上年提升6.1个百分点。 ②2020年上半年 公司实现总营业收入711.29亿元,同比增长42.05%,远高于12.6%的行业增长率。 ——时效件业务延续上年末增速回升态势,收入同比增长19.42%; ——经济件业务收入同比增长76.12%,贡献了超过40%的整体收入增量。 ——各新业务板块持续保持高速增长,占总营业收入比例进一步提升至26.69%,同比提升3.03个百分点。各业务板块发展更加均衡、健康,综合物流能力继续加强。 从顺丰今年1-9月份顺丰的收入构成看,2月份受疫情影响,顺丰的供应链业务和速运物流业务都出现了下滑,但三月份开始顺丰的业务出现了复苏。我们企业的复工复产是从3月份开始的,与顺丰的业绩走向一致。正如顺丰自己所言: 顺丰对网络强而有力的管控能力保障了疫情期间顺丰全网安全防疫、快速复工、稳定运营。 顺丰自己买飞机建物流开始的时候看起来很傻,现在看来正是这种“高筑墙,广积粮,缓称王”的做法,让今天的顺丰脱颖而出。 今年有三个方面让我对顺丰印象深刻: 一是唯品会发货改成了顺丰物流; 二是拼多多给我们寄的口罩和荔枝,都是用顺丰发货; 三是异地签合同的时候指定用顺丰快递。 其他公司的分析, 明天的【价值50】会更新。 明天见咯~ |
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