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来源：国泰君安香港 唯品会是中国领先的在线服装折扣网。2019年，唯品会收入达到人民币929.9亿元，同比增长10.0%。总订单数达到566.3百万单，同比增长29.5%。非GAAP股东净利润达到人民币50.1亿元，同比增84.4%。2020年第二季度，公司收入达人民币241.1亿元，同比增长6.0%，而非GAAP股东净利润达到人民币13.2亿元，同比增24.3%。 要点：1)中国的电子商务市场由少数参与者主导。据eMarketer研究，就2020年的零售电子商务销售额而言，唯品会是中国排名前5的电子商务公司。2)公司通过唯品会在线平台的闪购为中国消费者提供高质量的品牌产品。闪购是在线零售的一种方式，在有限时间内透过在线方式销售有限量并有质量的折扣产品或服务，结合了电子商务和折扣销售的好处。3)公司在唯品会在线平台上开拓了不同频道，并开始涉足线下零售行业。4)唯品会继续优化其成本结构和有纪律地投资，从而对利润率改善起到正面作用。 我们首予投资评级为“收集”及目标价为23.00美元。我们认为唯品会估值吸引。唯品会重新关注其较强的类别(服装和折扣销售)，这能加强其竞争优势，以巩固其在折扣销售市场的地位。我们的目标价为23.00美元，相当于18.1倍2020年非GAAP市盈率或1.1倍2020年市销率。 |
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