|
中国建材之所以这些年估值低迷，核心问题就是负债高，要支持旗下企业更新产能，发展新材料业务，都需要钱，基本都采用借款的形式融资。公司前几年的净借款（即借款-存款）/净资产比例非常高，17年接近200%，可谓恐怖。同行业的海螺，净借款是负的，现金一大把。 从2017年开始，公司：一方面大额计提减值，将资产做实（投入新的，淘汰旧的），连续进行了百亿级别的减值，今年上半年也计提了44亿，；一方面大幅降低净借款/净资产比例，从17年的近200%降到19年的107%，今年三季度已经小于100%了。 当前，公司规划的3年战略性资产优化（减值+投资）今年就会收官，净借款/净资产再经过2年下降，极大概率会降到70%以内。届时，没有减值与利息大幅度的截流经营现金流，净利润将数倍于当下。公司就从一个高负债，营收与经营现金流高速成长的，看似风险很大的企业，变成一个中等负债水平，营收，经营现金流，净现金流，利润，均经历大幅增长的成熟性企业，估值的重塑是大概率事件。 中建材的战略非常清晰，在供给侧改革导致的水泥控产能涨价格情况下，利用这些现金流优化企业的产能状况，升级设备，加强环保，淘汰落后产能，降低负债率。这也是供给侧改革的本意。 比海螺水泥好的是，中建材的业务广且聚焦，围绕石头或者说建材，布局了像石膏板，防水，碳纤维，陶瓷，复合等众多领域，而且每个领域都有比较强的子公司，不是做样子的，是真能打的。这公司还真有点儿像微创医疗。 唯一的是：在港股这个不见兔子不撒鹰的市场，需要更多一点儿耐心等待公司的蜕变
|
|
|
