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谢晴影 上海市建纬律师事务所不动产金融部成员，毕业于台湾政治大学，获民商法学硕士学位。主要执业领域包括：投融资、资本金融及其他公司领域法律服务。 近年来，我国债券市场迅速发展，交易主体不断增加，交易品种日益丰富，交易规模持续扩大，市场流动性大幅提高，债券市场在金融体系中的地位和作用与日俱增。据央行统计，2017年债券市场共发行各类债券37058期，较上年增加8958期，规模为40.39万亿元，较上年增长11.77%。截至2017年末，我国债券市场主要债券存量规模达到74.14万亿元，规模继续扩大。 随着交易规模的不断扩大，近年来债券违约的数量也不断增加。2018年1月至2018年7月16日，共有如下表所示的27支债券到期无法兑付或回收本息，其中不乏发行时主体评级为AAA或AA+的公司。相较于去年同期，今年债券违约的节奏明显加快。本文将根据上半年所发生的债券违约案件，整理公司发生债券违约的原因，并结合具体案例进一步分析各公司的情形。
笔者查阅各公司所披露的信息和相关材料后，总结债券无法到期兑付或回收本息的原因多为公司自身经营困难或行业处于下行周期等，具体来说包括： 以中国城市建设控股集团有限公司（以下简称：“中城建”）为例，根据中城建2018年7月16日所披露的信息，中城建因控股股权纠纷，公司融资渠道受到限制，导致资金链十分紧张。另外公司目前正面临多起债务诉讼，部分银行账户及资产已被查封或保全。 根据中城建2018年2月5日所披露的公告，中城建国际科技发展（北京）有限公司（以下简称：“中城科技”）原持有中城建100%的股权，后于2016年8月1日与北京中冶投资有限公司（下称：“北京中冶”）签订《股权转让协议书》约定转让中城建51%的股权，北京中冶须向中城科技支付相应对价。但股权转让的工商变更登记办理完毕后，北京中冶仍未能向中城科技支付任何对价。由此，中城科技向北京市高级人民法院提起诉讼。 该股权纠纷造成中城建经营退步，融资渠道受限，导致资金链紧张，进而出现了多次债务违约的情形。而本次违约亦是由于上述原因所造成，故公司治理中经营权的争夺等问题，也可能导致公司在债券到期后无法兑付本金和利息。 又如大连机床集团有限责任公司（以下简称：“大连机床”），根据大连机床2018年2月7日所披露的信息，大连机床2015年度第一期非公开定向债务融资工具（债券简称：15机床PPN001）应于2018年2月5日付息兑付，但由于大连机床已于2017年11月10日被大连中级人民法院依法裁定进入重整程序，“15机床PPN001”不能按期足额兑付本金及利息。 根据《企业破产法》相关规定，由于大连机床在该债券到期前已被大连中院依法裁定进入重整程序，大连机床无法直接兑付本金及利息。即“15机床PPN001”造成实质性违约的主要原因是公司进入重整程序而导致债务人无法偿付该债券。 而富贵鸟股份有限公司（下称：“富贵鸟”）出现债券违约的情形与上述两家公司又有不同。根据富贵鸟2018年4月23日所披露的《关于“14富贵鸟”公司债券违约公告》，其违约原因是富贵鸟前期存在大额对外担保及资金拆借，相关款项无法按时收回，导致富贵鸟无法偿付到期的回售本金及利息。 此前，根据2018年2月受托管理人披露的临时报告，富贵鸟为多家公司提供了存单质押担保，且已经发生担保履约，银行存单被划转用于归还被担保人的借款。同时，根据富贵鸟所披露《关于发生担保履约事项的公告》，富贵鸟全资子公司富贵鸟（福建）鞋服有限公司于2018年2月22日及2018年2月27日分别发生担保履约，2018年2月27日，富贵鸟（福建）鞋服有限公司银行存款被划转用于借款。基于上述理由，富贵鸟无法向债券持有人偿付到期债券本息。 当债券发行人发生债券无法按时兑付后，通常而言，债券持有人可以通过协商的方式筹集资金、债务重组或提供担保措施，帮助债券持有人从发行人处收回债权。债券持有人也可通过司法途径主张权利，包括但不限于诉讼、仲裁或破产程序等方式。但不同的救济方式所适用的条件、产生的效果均有不同，针对债券违约后的具体处理方式，本文在此不再赘述，本团队将以专题文章的形式继续对此议题进行深入剖析。 国际业务部 国际业务部是建纬“二次腾飞”暨走向国际化的重要组成部门，汇集国际化背景的专业法律人才，拥有擅长英语、西班牙语、法语、德语、日语等多种语言的专职律师，将持续地为中国企业在国际工程、国际贸易、国际投资领域提供全方位法律服务。 不动产金融部 不动产金融部作为建纬的重要业务部门之一，致力于为客户提供优质的不动产金融法律服务，已经与众多国内外商业银行建立了业务合作关系，并为多家境内企业成功发行境外债券提供法律服务，对债券发行全过程、债券违约处理等有丰富经验。涉及的业务领域包括：债券类融资、涉外投融资（中国企业境外投融资、外国企业在华投资）、银行（跨境担保、银团、中间业务）、资产证券化（企业资产证券化、信贷资产证券化等）、上市融资、信托、资管计划、私募、融资租赁等。 精彩回顾 ◎【建纬观点】涉华国际投资保护协定及国际争端案件法律解析系列之一：中国—上海合作组织国家双边投资协定的发展现状及其核心条款  |
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