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财报超预期，对$英伟达(NVDA)$ 来说已经是家常便饭。 在过去的20个季度业绩表现中，英伟达有18次超出华尔街预期，90%的超预期概率大大领先竞争对手$AMD(AMD)$ 和$英特尔(INTC)$ 。 在11月18日盘后公布的2021财年三季报中，英伟达再次不负所望，营收数据大大超出市场预期。 除了屡超预期的历史，从产品层面来看，这份优异的成绩也并不难以预料。 自9月初英伟达发布新显卡RTX30系列之后，各大电商平台一售而空，消费者往往要加价才能从黄牛手中买到货。如此爆款，必然会带火3季度的营收。 业绩超预期的喜悦尚未来得及庆祝，投资者或许要担忧数据中心业务的幺蛾子。 在三季报电话会上，公司预计数据中心业务将在四季度出现下滑。 半路杀出来的程咬金让英伟达盘后的股价略受惊吓，小幅下跌1.98%。 投资者面对超预期的财报和股价弱势的表现，一时间有些凌乱，接下来让我们逐一分析这份三季报包含的喜与忧。 成绩很好，营收再创历史记录！ 英伟达三季度斩获47.26亿美元营收，超出公司给出的44亿营收指引，同比大增56.8%，创下史上最高营收记录！ 净利润方面，英伟达三季度净利润13.36亿美元，同比增长48.6%。在非公认会计准则下，去除收购Mellanox带来的各项费用之后，Non-GAAP净利润为18.34亿美元，同比大增66%。 三季度毛利率为62.6%，低于去年同期的63.6%，但同样在去除收购影响后，Non-GAAP下的毛利率为65.5%，略低于去年同期的66%，盈利能力相当强悍。 绝佳的成绩单让老黄喜出望外，直言“英伟达正全力以赴，在游戏、数据中心和整体领域实现创纪录的收入。” 这么好的成绩，离不开游戏业务的爆发和70亿美金收购的Mellanox。 新显卡吸金，游戏业务大放异彩！ 英伟达按照业务类型划分，主要分为游戏、数据中心、专业可视化、汽车及OEM业务。 游戏和数据中心业务是英伟达两大支柱来源，合计营收占总收入的比例在88%左右。 今年9月，英伟达发布新一代显卡RTX 3080及RTX 3090，优异的性能和极为nice的价格，让其一经发布便在市场引起轰动。 上市两个月以来，新显卡销售极为火爆，无论是国内电商平台，还是国外的亚马逊、百思买，基本都处于缺货状态。在C2C交易网站ebay上，RTX3080显卡价格多以1000美元以上价格出售，远高于英伟达设定的699美元的指导价格。 火爆的场面倒也并非是英伟达饥饿营销，而是市场的需求大大超出了英伟达的预期。 老黄表示，公司预期的量本来就已经很多了，但没想到需求远超预期。其在10月初GTC技术峰会上对外表示，预计RTX 原本英伟达在二季度成功并表Mellanox之后，数据中心业务营收大增，超越游戏业务成为第一大营收来源，但三季度在新显卡的助攻下，游戏业务在三季度重回第一大营收宝座，单季度营收22.71亿美元，环比二季度大增37%！远超数据中心环比8%的增速。 游戏业务的大放异彩遮盖了数据中心业务的放缓迹象。 数据中心增长略显疲态！ 受益于并购Mellanox，英伟达三季度数据中心业务营收19亿美元，同比大增162%，数据上看非常靓丽。 但从环比增速来看，三季度环比增速只有8%。 根据财报披露，Mellanox贡献了总收入的13%，占数据中心业务的比例在三分之一。 据此，不难推测出Mellanox三季度的营收总额为6.14亿美元。 如果去除Mellanox并表的影响，英伟达数据中心业务的环比增速将只有3.6%，略显增长疲态： 由此，公司预计四季度数据中心业务可能出现下滑倒也并非危言耸听。 虽然如此，英伟达数据中心业务的表现仍比竞争对手靓丽了许多。拿英特尔数据中心业务做对比，虽然在规模上，英特尔59亿营收遥遥领先，但江河日下，同比增速负增长，此种水平仍然停滞在两年前。 即使去除并购影响，英伟达数据中心业务的营收同比增速也在75%左右。 英伟达在与分析师的电话会议中表示，预计其数据中心收入将在四季度下滑，部分原因是中国客户对Mellanox网络产品购买的减少。 虽然数据中心业务放缓，但考虑到游戏业务的大爆发和其他业务开始恢复，公司预计四季度的营收在48亿美元左右，同比大增55%，仍然超出分析师平均预期的44.2亿美元。 收购Arm，老黄下出400亿赌注！ 自9月14日官宣400亿美金收购Arm之后，市场对能够顺利完成并购颇有怀疑，毕竟Arm收购之后的独立性饱受下游客户的质疑，同时，这笔收购需要中国政府的审批，在贸易争端激烈的当下，能否得到恩准存在很大的变数。 电话会上，公司仍预计将在2022年一季度完成收购。 在今年二季度，英伟达成功收购Mellanox，两者之间的协同效应促进Mellanox营收连创佳绩。 从营收上看，三季度Mellanox的收入规模约6.14亿美元，同比大增83%，远超收购之前的营收增速。 成功的并购整合经验，让我们对收购Arm值得期待。当然，考虑到收购时间较长，未来1年，此因素对股价影响较弱。 总结： 英伟达三季报从营收规模和毛利率上看都超出了公司给出的指引，虽然四季度营收预测也高于市场预期，但作为未来增长引擎、被市场给予厚望的数据中心业务，增速放缓的消息还是引起了市场的悲观。 除此之外，英伟达年内涨幅达到128%，滚动市盈率达到了87倍，处于历史高位。 随着新冠疫苗好消息频传，市场风格开始偏向金融、航空等疫情受灾板块，科技股在避风港和美联储史无前例放水情况下推升的高估值或将迎来挑战。 但震荡过后，时间仍将是英伟达的朋友！ |
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