有个高景气方向！--201110

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预期差就是生产力。

——研报社

10月通胀数据解读

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今天早盘，统计局公布10月物价数据，其中10月CPI居民消费物价指数落得0.5%，环比上月大幅回落1.2个百分点，超预期下行，主要原因是去年同期的猪价高基数。

10月CPI同比增速仅0.5%，这是时隔42个月再次下行“破1”，从细分项来看，核心拖累项仍是猪价。

从今年9月以来，猪肉价格持续下行，最新公布的猪肉价格为39.3元/公斤，而去年同期价格为52.3元/公斤。

在此高基数影响下，10月猪肉价格同比增速由9月的上涨25.5%转为下跌2.8%，19个月来首次转跌，加大了猪肉项对CPI指数的拖累。

一方面，由于猪周期已经见顶，未来猪价整体是下行趋势，春节效应可能使得猪价短期坚挺，但明年大概率还会再下一个台阶。（今年10月，猪肉价格已经首次同比转跌）

另一方面，剔除猪价影响的核心CPI数据与上月持平，但整体维持一个弱势，处于近年低位，这意味着国内居民消费需求仍然比较低迷。

所以整体预计11月CPI在高基数下还是继续下行，甚至转负；12月CPI可能企稳；明年2、3月春节左右，CPI可能将再次下行，通缩的压力可能将持续明年整个上半年。

10月PPI同比下降2.1%，与9月持平，工业品价格同比降幅收窄的趋势放缓，主要原因是低位油价的拖累。

10月石油和天然气开采业出厂价格同比下降30.4%，环比下降4.9%；石油煤炭及其他燃料加工业出厂价格同比下降18.5%，环比下降1.6%，低迷的油价持续拖累PPI数据。

另外值得注意的是，10月化工、建筑、纺织等产业链上游价格指数较强，这应该主要受益于汽车、家电、纺织、建材等领域的景气度回暖。

往后看，随着国内经济的持续复苏，PPI走升的大趋势短期内不会改变。

整体来看，我们认为：

一方面，CPI中线仍有下行的压力，在这个通缩背景下，货币政策在当前基础上进一步收紧的概率不大，大概率是维持当前偏紧的状态。

另一方面，PPI复苏缓慢，但是未来有望维持上涨的趋势，随着下游汽车、家电等产业的高景气持续，包括化工在内的部分上游周期品种的基本面已经大幅改善，要持续关注周期品种的主动补库存节奏。

如何看当前的建材产业链

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此前建材板块为何持续调整，跑输大盘？有两个原因。

一方面，9月基建、地产数据不及预期，地产政策收紧影响逐渐显现，市场对建材短期内需求预期较为悲观。

另一方面，工程端建材板块对资金环境敏感度较高，在流动性边际收紧的影响下，对房企、建筑企业资金回款预期下降，直接影响建材的需求。

那么怎么看当前的建材板块？

从三季报业绩上看，玻璃、防水、管材和涂料等行业的单季度利润同比增速均超50%（玻璃企业增速约70%），这意味着部分建材行业依然保持高景气。

同时，受疫情影响，许多竞争力差的小企业被淘汰，行业格局不断改善，在疫情得到有效防控后，龙头企业迅速恢复，将进一步提高市占率，加强竞争力。

展望四季度，由于四季度为新房交付旺季，各建筑企业有考核指标，年底之前有赶工需求，且部分集中在年底上报，所以通常四季度竣工面积会有一个较大的增长。并且近期的地产销售端的数据依然保持较好的增速，销售端的数据将会延后反应在竣工端上。

总之，建材板块在经过近三个月的调整之后，部分需求旺盛、基本面有支撑的细分方向有望迎来估值修复。（这里说的是中线方向）

目前有哪些基本面较好的细分方向？

建材主要可分为建筑建材（钢铁、水泥、玻璃、玻纤）、化工建材（钛白粉、有机硅）、消费建材（防水、管材、石膏板、涂料）等，其中以下几个方向当前景气度较高。

1）玻纤
玻纤下游主要为汽车、电子、建筑、风电等。在下游需求高景气的驱动下，玻纤的基本面持续改善。11月10日，无碱池窑粗纱市场稳中小幅调涨2%，后续有望持续上涨。

2）涂料（钛精矿-钛白粉-涂料）
钛精矿下游主要是钛白粉。钛白粉主要用作涂料，广泛应用于地产、汽车。我国钛资源对外依赖度较高达30%以上，当前海外主流钛矿厂商产量下行，而下游需求不断恢复，因此当前涂料产业链全面涨价：
截至11月9日，我国钛精矿价格1970元/吨，两月涨幅约50%；截至11月8日，我国钛白粉价格16000元/吨，月涨幅15%；截止11月6日，50余家涂料企业发函，最高上涨3000元/吨。

3）水泥
进入四季度以来，多地开始全力冲刺全年工程进度目标，抢抓四季度施工黄金期，密集推进和扩容重点投资项目。其中南方地区由于天气较好，短期需求保持旺盛，带动江西、安徽、福建地区水泥价格创下今年高位。

4）有机硅

有机硅终端主要应用于建筑（24%）、电子电器（20%）、电力和新能源（19%）、医疗卫生（10%）、纺织（8%）、交通运输（5%）等。

当前有机硅库存快速下降，目前供给端开工率已接近极限。供不应求下，有机硅月涨幅达31%。此外，11月9日中午，浙江中天一处园区爆炸，影响全国约4%有机硅产能，或将导致供给端惜售，刺激有机硅价格继续上涨。