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以下仅代表作者个人观点，不代表布瑞克公司的立场 原糖的历史行情会否重演? 目前原糖基本面清晰，仍有机构在预期下榨季的供需缺口，连续两年的缺口使得原糖存在走强的基础，上周二荷兰合作银行预计2015/16榨季供给缺口达到850万吨，3月预期短期680万吨，预计2016/17榨季全球供给缺口是550万吨，意味着全球库存将会减少显著。具体分析各国，巴西料增产300-400万吨（料巴西本榨季甘蔗产量6.3-6.5亿吨，甘蔗制糖比44%，则产量3500万吨，同比增长400万吨），需在完美天气状况、完美压榨进度以及完美出口进度的情况下才能完成目标。印度预计下榨季减产200万吨左右，弹性较大，泰国增减产均有限。 本榨季原糖基本面处于连续两年的供需缺口中，倒推历史行情，与2006年以及2009年的基本面存在共通点。2006年原糖预期存在供给缺口，原糖价格反弹至19美分后快速回落，因后期增产，供给回复缺口未能实现；2009年自然灾害，市场供需缺口得到验证后突破19美分后快速上涨，因此大胆推测市场炒作下榨季的供需缺口预期，首轮价位在19美分。近期因为巴西天气因素，5月降水达到历史的高位以及多处甘蔗种植区气温骤降形成霜冻（霜冻的具体影响暂时未有体现，市场预计损失1500万吨至2000万吨甘蔗），天气因素催成做多氛围。未来进入7/8/9月份正是巴西压榨的高峰，天气影响的不确定性大大增加，巴西供应的可持续性饱受市场质疑，对原糖依然是一个看涨不看跌的结论。 走私糖与国产糖的竞争加剧 市场走私量预期在180-300万吨，我们预计是250万吨，这部分走私糖直接进入市场终端，取代了陈糖消化。截止5月底，云南地区陈糖库存在1万吨左右，这是十多年未见的情况，陈糖消化进度缓慢，因走私糖挤占，市场上糖供给充裕，走私糖在2015年四季度开始至2016年一季度达到高峰，期间预计有近220万吨（有相关数据验证）的走私糖进入国内市场消化。国内市场白糖流动充裕，投机需求受到严重抑制，走私糖的直接挤占以及国产糖顺价销售，市场上食糖流动充分使得市场没有囤货意愿，低库存下市场对本榨季的消费量可能悲观过度，但是确实看到了消费量的一些下滑，蜜饯为代表的零食产成品销量严重下滑。 从糖厂等产业资本看，今年糖厂的售糖均价显著高于往年，因而糖厂顺价销售为主。各家糖厂的产销率均同比往年持平略高，不少糖厂均选择在盘面抛售，因而销售速度非常快，5月云南地区的数据能够验证这一点。5月云南整体的产销数据同比良好，但是从多家物流公司发运角度看，发运量并未有明显提升，大部分依然选择在盘面交易。国内糖厂后期预计仍会保持顺价销售的策略，走私糖影响依然较大，诸如成都等地，走私糖主要挤占国产糖，而诸如石家庄等地走私猖獗，陈糖泛滥，挤占了不少加工糖市场份额。近两日郑糖盘面价格涨幅明显，但是下游成交依然非常萎靡，终端包括一些中间商成交寥寥，现货市场冷清与期货盘面价格火爆形成了鲜明的对比。 后续市场关注的重点在哪? 仓单方面，本榨季的仓单压力市场有目共睹，是做多的主要质疑点，从云南等地多处仓库了解的情况看，今年的陈糖消化确实非常慢，据了解，目前云南等地各大仓库仓容非常紧张，大多数依然会选择在盘面卖出。在盘面被动跟涨外盘的情况下，仓单压力对价格的阻力是递增的，各用糖企业今年的低库存是毋庸置疑的，从目前看这种低库存的情况仍会保持一段时间（基于走私糖以及国产糖的销售萎靡），市场投机需求基本丧失，取而代之的是以赚取基差为主的仓单商，市场需要高价格来消化这些仓单压力，高价格出现后盘面的价格压力会显著提升。 国储方面对郑糖609合约来说，鉴于市场现货成交萎靡，市场需求极差，目前国储糖价格形成顶部的观念更加深入人心。由于原糖涨势显著使得内外价差倒挂，在国家大的方针政策下，国储糖出库的概率有望大大提升，白糖市场价格顶部也将愈加明显，但现阶段市场对国家抛储的量尚未有定论，仍需市场各方验证。在操作方面，鉴于近期原糖涨势迅猛，短期内做空郑糖并不符合市场趋势，况且近期文华商品指数上涨，大宗商品做多氛围显著增强，但就目前的市场价位而言，前期多单仍可持有，不过目前情况想要新入场的多单无法给出安全合理的进场点位，笔者建议观望为主。（作者：袁方） 文末可以留言评论哦！ |
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