【原】华熙生物“变形记”

在固守玻尿酸原料业务龙头地位的同时，切入功能性护肤品赛道后，“玻尿酸第一股”华熙生物的成长轨迹正在慢慢地发生嬗变。

2018年底，华熙生物旗下专研玻尿酸的核心品牌润百颜与故宫文创合作口红、面膜，迅速成为爆款，其中故宫口红一度脱销。

华熙生物旗下的功能性护肤产品正式走入大众视野。

同年，肌活、米蓓尔、夸迪等新品牌成立，产品种类包括次抛原液、各类膏霜水乳、面膜、手膜、喷雾等。

至此，华熙生物的产品线覆盖透明质酸原料产品、医疗终端产品和功能性护肤品三大板块。

功能性护肤品占据半壁江山

谁也没有想到的是，短短几年时间，功能性护肤品已经崛起为华熙生物业绩的半壁江山。

华熙生物公布的三季报显示，公司前三季实现营收15.96亿元，同比增长23.96%；归属于上市公司股东的净利润4.38亿元，同比增长5.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.74亿元，同比减少9.36%。

▲图源：华熙生物三季报

其中，第三季度贡献了6.49亿元营收，同比增长35.65%；归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，同比增长12.78%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.40亿元，同比减少5.72%。

三季报显示，在今年前三季度，华熙生物的营收一直在递增，分别为3.68亿元、5.79亿元、6.49 亿元，同比分别增长3.50%、27.66%与35.65%。

而营收的主要增长点，则来自于功能性护肤品。

原料产品方面，由于上半年受到国内疫情影响，二、三季度受到海外疫情影响，可以增长的空间很有限。

兴业证券发布研报认为，华熙生物的原料业务部分营收预计较去年同期持平，约5.5亿元，这是考虑到公司在玻尿酸原料端具备不可替代地位，所以该业务有望维持去年同期的销售额。

而医疗终端产品的营收，由于此前大部分医疗机构临时停诊，甚至还不如原料，预计前三季度微跌10%。

那么，润百颜、肌活、米蓓尔、夸迪等功能性护肤品究竟能为华熙生物赚到多少钱？

上述兴业证券研报预计，前三季度，功能性护肤品为华熙生物贡献的营收能达到7亿元左右。天猫数据显示，其三季度增长近5倍，这些功能性护肤品主要通过天猫、淘宝、小红书等线上渠道进行销售，其线上销售收入占华熙生物全部线上销售的99%。

今年双十一消费者的“血拼”数据也证实了这些护肤品的火爆程度。截止11月11日8时，四大品牌全网销售额累计超过4亿，润百颜全平台销售额破2亿，稳居天猫精华类目国货第一；夸迪全平台销售额突破1.6亿，同比增长600%；米蓓尔天猫整体销售额突破2800万；BM肌活整体销售额突破2000万。

销售费用翻倍，研发投入垫底

功能性护肤品线上销售暴增的背后，则是销售费用的水涨船高。

三季报显示，前三个季度销售费用从去年同期的3.26亿元，增长为今年的6.45亿元，占营收比例为40.4%，同比增长98.04%，费用猛增近一倍。

▲图源：华熙生物三季报

那么，这些钱都花去哪了？

一方面用于网红带货等线上推广。今年8月，华熙生物在李佳琦、薇娅直播间总计投放高达8次，其中夸迪4类产品登陆李佳琦直播间4次，肌活、润百颜登陆薇娅直播间各2次。

另一方面，用于投放广告与市场开拓，华熙生物10秒、15秒品牌形象广告片亮相央视，也频频推出与哆啦A梦、小黄鸭的联名产品，授权费不在少数。

通过一系列宣传举措，华熙生物带着旗下的功能性护肤产品进入消费者的购物车。

销售费用猛增的同时，华熙生物今年前三季度的扣非净利润比去年同期减少9.36%，亦有媒体报道华熙生物整体净利率出现六连降，从32.69%降到如今的27.38%。

值得注意的是，销售费用一路走高，华熙生物的研发投入却依然垫底。

三季报显示，华熙生物研发投入虽然较去年同期增长72.65%。不过，也只有9551万元，仅占营收的5.98%，远低于销售费用的占比。

研发投入低的问题，自华熙生物上市之初就存在。2016-2019年，华熙生物研发占比分别为3.27%、3.14%、4.19%、4.77%，均不足5%。对比同一时间段的营销费用，分别为1.1亿元、1.3亿元、2.8亿元、5.2亿元，占当期营业收入的比例分别为14.60%、15.34%、22.46%、27.62%。

不足5%的研发占比，明显低于在科创板上市企业普遍要求研发支出达15%的标准，并引来上交所问询。

上交所要求华熙生物披露核心技术的来源，以及持有保持国际领先地位的合理性等。

对此，华熙生物坦言，自己的核心技术——微生物发酵技术是在公司成立的第二年（2001年）从山东省生物药物研究院买来的，仅花了45万元，此后通过合作研发、独立研发，持续开展研究，形成了一系列产业化技术。

一方面是高企的销售费用，另一方面则是低占比的研发费用，作为全球玻尿酸王者，华熙生物旗下功能性护肤品的品牌“护城河”或许并非坚不可摧。

功能性护肤品能支撑华熙生物业绩持续向好吗？借助功能性护肤品，华熙生物能闯出一条新的康庄大道吗？

这是一个问题。

-完-

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