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瑞幸爆雷了别只顾着吃瓜，火可能也会烧到家门口。 作者 | 郭鸿云 编辑 | π大星 2020年美股的惊天第一“爆雷”非瑞幸莫属，而且还是由瑞幸自己亲手点炸的。 美国当地时间4月2日美股开盘前，瑞幸咖啡突然公布了一份涉及“伪造22亿元交易”的内部调查报告。根据报告内容，瑞幸承认“公司内部成立的特别委员会调查发现，从2019年第二季度到第四季度，瑞幸咖啡COO刘剑以及其下属几名员工，伪造了大约22亿元人民币的交易价值。” 消息公布后，瑞幸咖啡股价在盘前交易中暴跌超过85%，开盘暴跌75.57%，市值蒸发近50亿美元，成为“中概股”有史以来的的最大丑闻，引发的热议程度甚至直超直播界新晋带货 “一哥”罗永浩。 在热心群众围观“吃瓜”之际，冷静下来的行业人士们显得更加理性。一家中国企业在美国股市爆出财务造假，除了瑞幸要自食恶果，未来想要赴美上市的中国创业者们跟着吃瓜落儿的风险大大增加，这其中自然也包括旅游行业。在盈利艰难的旅游行业，特别是线上旅游，赴美上市成为很多企业的选择，未来这条路或不在那么平坦。 01 瑞幸咖啡“爆雷”始末 关于瑞幸咖啡财务造假的质疑声早就出现。两个月前，让很多中概股闻风丧胆的做空机构——浑水（Muddy Waters Research）就曾公开过一份匿名做空报告，矛头直指瑞幸咖啡，指控其涉嫌财务造假，门店销量、商品售价、广告费用、其他产品的净收入都被夸大，2019年第三季度瑞幸的门店营业利润被夸大3.97亿元。 彼时瑞幸咖啡在SEC官网发布公告坚决否认了报告中的所有指控，称报告基于毫无根据的推测和对事件的恶意解释。然而两个月之后，瑞幸咖啡就“打脸”了，并且是自抽一巴掌。 根据瑞幸自己公布的调查报告，2019年Q2、Q3、Q4三个季度瑞幸有22亿的销售额是虚假的，根据瑞幸公布的财报数据显示，瑞幸在2019年Q1、Q2、Q3的总营收是29.2亿，假设第四季度与前三季度相差不多，也就意味着瑞幸造假的22亿销售额占到后三个季度收入的75%，一个惊天的数据占比。 对于这个财务造假丑闻，瑞幸的回复是“公司表示震惊！自2019年第二季度开始，公司首席运营官（COO）兼董事Jian Liu以及向他汇报的几名员工，从事了某些不当行为，包括捏造某些交易。” 简单翻译就是，公司全然不知情，COO刘剑和他的小团队才是罪魁祸首，瑞幸也是受害者。与此同时，瑞幸还贴心给出警告，希望投资者不要再以这一周期内的任何财务数据作参考，目前调查仍在进行中，公司将进一步对财务数据等调整进行公告。 然而面对如此解释，相信稍微有些专业知识和常识的人根本不会相信，所以美国股市直接以“一泻千里”的股价以及约等于给瑞幸判了死刑。美国证监会（SEC）处理财务造假一向严苛，此后等待瑞幸咖啡的将会是来自投资者的集体诉讼，以及来自监管部门的巨额罚单。 02 花式作死瑞幸连累了谁？ 在瑞幸的这波丑闻中，消费者喜闻乐见，毕竟不影响已发的咖啡优惠券的使用。 瑞幸自曝财务造假一天后，“瑞幸爆单”登上微博热搜，吃瓜群众们以自己的实际订单来表示对瑞幸的支持，感谢瑞幸割“美国资本主义”的韭菜补贴国内喝低价咖啡，不过也有“瓜友”耿直表示，是怕瑞幸倒掉之前，优惠券来不及消费掉，浪费。 然而，作为瑞幸的股东，神州租车显现高兴不起来了，瑞幸“爆雷”后，第一个被连累的就是它。整体来看，瑞幸咖啡的发展离不开神州系，瑞幸董事长陆正耀同时为神州租车的大股东兼董事会主席，创始人钱治亚也有多年神州租车履历。二人凭借瑞幸咖啡一度造就新的财富神话。 根据瑞幸上市后的股权结构，当时陆正耀持股30.53%，为最大股东；创始人钱治亚占19.68%，位列第二，Mayer Investments Fund持股12.4%。然而相关资料显示，Mayer Investments Fund控制人为陆正耀的姐姐Sunying Wong，相当于两人合计拥有瑞幸42.93%的股权。 在瑞幸财务造假股票大跌甚至有倒闭风险之后，陆正耀旗下的港股上市公司神州租车直接收到影响开盘即跌，盘中跌幅一度达到68.37%，开盘不到45分钟就紧急停牌，停前跌幅为54.42%，最先吃到了瓜落儿。 为什么会是神州租车？除了因为高管和大股东高度重叠，资本联系密切外，神州租车与瑞幸也十分相似，主要策略都采取“价格战+规模扩张”。数据统计，2009年的时候，神州租车的车队规模不足700辆，2012年为45000辆，2019年租赁车辆就超过11万辆，扩张速度非常快，瑞幸出事之后，神州租车是否也存在相似风险难免让资本市场担心。 值得关注的是，作为出行领域的上市企业，神州租车也是旅游产业链条中的代表企业之一，旅游出行需求是神州租车的重要获客渠道。 除神州租车外，另有两家与瑞幸有合作的企业也没能幸免，根据公开数据显示，与瑞幸咖啡有所合作的A股上市公司分众传媒与哈尔斯也出现大跌，跌幅分别达5.67%、3.63%。 其中分众传媒与瑞幸的合作主要在广告层面，浑水此前发布的做空报告指出，瑞幸咖啡将2019年第三季度的广告支出夸大了逾150%。根据分众传媒对此的最新回复称，由于公司处于业绩报告前的静默期，与财务信息有关的消息不方便披露。但目前来看，瑞幸咖啡的应收广告款在正常回款流程中。 而哈尔斯则是与瑞幸合作开发周边产品，于2019年3月签署了为期3年的合作框架协议，哈尔斯将根据瑞幸咖啡的要求进行luckin coffee周边产品的相关开发、制作，瑞幸咖啡将在其所有渠道进行双方联名产品的推广和销售。 03 未来中国旅企赴美上市可还行？ 如今看来，跟瑞幸稍有牵扯的上市公司，在瑞幸自曝后，都不同程度的受到了牵连。然而能被称为“中概股”有史以来的的最大丑闻，瑞幸财务造假事件的影响肯定远不止于此。 有分析称，瑞幸事件的影响范围不仅仅是围绕瑞幸这一家中概企业发生，而是会对整体中国企业在美资本市场的形象带来负面冲击，直接导致的结果就是未来美国资本市场甚至是其他资本市场都将对中国企业寻求上市的行为产生不信任感，失去诚信意味着未来中国企业海外上市的路会越来越难走。 由于国内资本市场对于企业上市的条件较为严格，很多国内企业想要在中国上市比较困难，以A股来说，发行人最近三个会计年度净利润均为正且累计超过人民币三千万元这一项条件很多企业就无法达到，特别是依靠烧钱起家的互联网企业。 这其中典型代表之一就是线上旅游企业。纵观线上旅游领域的头部企业携程、途牛、艺龙、去哪儿等都曾轰轰烈烈赴美上市，且多数上市时处于连年亏损状态。尽管目前仅剩携程、途牛还在美股坚持，但退下来的艺龙在与同程合并后依然选择转战港股也没有选择回归A股市场，重要原因之一就是受到盈利条件的限制。 目前业内诸多还在打拼的旅游企业，上市梦想的首要目标就是美股或港股，谋划过上市计划的途家、马蜂窝等都表达过类似的意愿。在瑞幸财务造假事件发生后，未来境外资本市场对于中国企业的审核必将更加严苛。即便是上市后，基于信任度的打折，对于中国企业数据真实性、现金流真实性、销售额增长真实性、商业模式能不能成功等等的质疑也会让资本方望而却步。 千里之堤，溃于蚁穴。中国企业在国际市场的地位和竞争力是在近十几年才缓慢积累出来的，在资本市场更是如此，阿里巴巴、京东、携程等多家优秀中国企业帮助更多国内企业敲开并稳稳撑住了美国资本市场的大门，一个造假丑闻就可能让此前的努力功亏一篑。 瑞幸事件值得每一个抱有赴美上市梦的中国企业深思，可以讲故事换取资本，但造假是万万不能，特别是一直以来被西方用有色眼镜看待的中国，一旦被贴上负面标签，影响的就不仅仅是自己，而是被冠以“中国”二字的每一家国内企业。 |
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