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很少有贵金属投资者意识到近期趋势的变化将如何极大地影响黄金市场向前发展。许多投资者未能把握黄金市场巨大变化的原因是，他们把数据或信息分开来看。要真正了解正在发生的事情，我们必须着眼于市场的所有领域并在相互间做比较...一个鸟瞰。 让我们从黄金市场的一个部分开始，它已在过去的15年里出现了显著的变化。全球黄金套期保值在1999年创下近3100吨的峰值：
在这里我们可以看到，全球黄金套期保值在1999年达到高峰后，2013年下跌到略高于100吨的低点，这不仅是黄金开采业套期保值策略的一个显著的变化，这也是受到了黄金平均价格从1999年为279美元到2013年为1,411美元的影响。 因此，随着1999年至2013年黄金价格跃升五倍，全球黄金对冲头寸下滑了96％。尽管它在2016年第一季度略有上升到现在的253吨，它仍只是黄金产业在1999年实行的巨大套期保值的一小部分。 现在，如果我们增加黄金市场的另一部分，我们将看到另一个大趋势的变化。自2000年以来全球金条和金币需求显著增加。2000年，全球黄金总金条和金币需求为166吨。然而，2013年创下1705吨的历史新高：
如果我们把全球黄金套期保值账本图与金条金币图放在一起，我们将看到一个有趣的趋势。当黄金行业对冲量在2013年下降到低点时，全球金条和金币需求创出高峰。此外，如果我们考虑到央行购买黄金的净变化，会更有趣：
当黄金行业持有非常大的黄金套期保值仓位时，西方中央银行急于在市场上倾销黄金。我想这是控制黄金价格的两个层面。我们可以看到，在2003年，央行倾倒了620吨黄金流入市场，2005年又有高达663吨。然而这一切在2010年转向了，这一年（东方）中央银行净买入79吨成为黄金的净买家。 此外，2013年央行黄金购买也达到创纪录的625吨，与1705吨的金条和金币需求一致。这两项纪录的黄金需求数字发生的当年，全球黄金对冲头寸下滑至历史新低。 而黄金市场这三种不同的细分提供投资者不同的理解，当我们看到它们在一起出现时，有更引人注目的另一个因素。 即使投资者不太信任很多来自黄金ETF市场的数字，它是至今黄金市场发展最关键的因素。为什么？因为这是主流投资者大量进入的地方。 下面这个图显示金条及金币需求与过去两个季度黄金ETF需求的变化：
尽管金价在2016年第一季度上涨了高达200美元，金条和金币需求实际上从272吨（2015年第4季度）下降至254吨（2016第一季度）。然而，全球黄金ETF在2015年第四季度到2016年第一季度看到了需求的巨大涨幅，由负68吨增至364吨，而金条和金币需求在2016年第一季度比前一季度下降7％，全球黄金ETF经历了巨大的300 +％的增幅。 好吧，我知道很多投资者不信任由世界黄金协会推出的数据，但最好我们还是看看。即使数据被操纵或低报，对理解这里所讨论的趋势变化很重要。此外，如果数字被操纵，则趋势变化更加严重和为黄金投资者更为看好。 无论如何，全球黄金ETF需求的大变化将是在未来要关注的主要因素。GLD ETF是否拥有所有它所说的黄金，这并不重要，在这个领域增加需求将是整个市场压倒性的因素。同样，如果我们看一下上面的图表我们可以看到，在金价上涨了200美元的时候，金条和金币需求并没有真正增加。这意味着，多年来一直在收购实物黄金的1％的投资者，并没有动力去购买更多的黄金。 在另一方面，主流投资者开始担心，因为2016年第一季度更广泛的股票市场被摧毁，这是主流投资者进入黄金市场交易的动机。我看到了当道琼斯终于跌下悬崖时，这部分黄金市场将大涨特涨。 最后，黄金市场是在2012年底陷入困境，当年黄金价格创下1669美元的平均高位。这就是为什么黄金价格在2013年以及在接下来的两年连续下跌。这迫使黄金退出全球黄金ETF。上图代表自2013年以来的全球净黄金投资：
尽管2013年总的金条和金币需求量为1705吨，当我们减去从全球黄金ETF的流出，总黄金净投资仅为885吨。这个数字不包括中央银行购买。通过在过去的三年中黄金被全球黄金ETF取出来，推动金价回落，补充了市场。 然而，2016年第一季度所有这一切改变了，因为全球黄金ETF需求从2015年第四季度的-68吨激增至354吨。因此， 2016年第一季度总的黄金投资已经达到618吨。在接下来的三个季度会发生什么？
这里有趣的是黄金价格从5月6日的1,289美元下降至5月17日的1,277美元，全球黄金总持金量增加了180万盎司（深蓝色线所示）。基本上，在黄金价格下跌中，黄金ETF、其类似产品和交易所库存总量从7500万盎司增加至7680万盎司 这意味着在金价下跌时，投资者仍然高度关注经济和金融市场，进入黄金投资。 保持关注未来全球黄金ETF 保持关注未来全球黄金ETF的需求。这将是未来黄金市场占压倒优势的关键。（作者：史蒂夫·圣·安杰洛） |
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