面临汇率风险时黄金扮演至关重要角色

黄金作为传统的避险品，其避险属性往往通过相对价值来呈现，比如在2020年3月这场全球资产史诗级下跌的过程中，虽然从绝对价格来看黄金同样跟随性下跌，但从相对价格来看，黄金跑赢其余大类资产约10％~15％左右，充分发挥了其避险特性，全球市场共振性的系统性风险带来风险偏好的转换，是黄金避险的典型应用场景之一。

黄金作为传统的避险品，其避险属性往往通过相对价值来呈现，比如在2020年3月这场全球资产史诗级下跌的过程中，虽然从绝对价格来看黄金同样跟随性下跌，但从相对价格来看，黄金跑赢其余大类资产约10％~15％左右，充分发挥了其避险特性，全球市场共振性的系统性风险带来风险偏好的转换，是黄金避险的典型应用场景之一。

   

另一个是一国的汇率国际化过程中，尤其是本币汇率贬值过程中的应用，在这个场景中，一方面一国政府通过黄金增持本币信用，来使得本币的含金量高于他国货币，增加市场份额，进而实现本国货币相对价值的稳定；另一方面该国市场通过黄金溢价和资本管制的组合拳，即本国黄金价格高于他国黄金价格，吸引他国货币购买黄金，之后卖出黄金兑换本币进行跨市套利，通过资本管制实现单向流动的结构，实际间接相当于吸引他国货币兑换本币的形势来稳定币值。

    

在2018-2019年市场热衷于讨论央行购金的过程中，曾经反复提及“黄金再货币化”及“货币含金量”这两个概念，虽然美元取代了黄金成为新的世界货币，不过鉴于特朗普等民粹主义势力在美国的崛起，通过特定的贸易及其他政策打击，使得他国货币快速贬值再小幅升值来实现“无风险套利”的“薅羊毛策略”，在这个过程之中，俄罗斯、土耳其、伊朗等国在面临严峻的贸易挑战和经济压力的过程中，通过黄金来维持本国经济稳定，并最终走出困境；同样的还有1998年亚太金融危机，韩国通过吸纳民间黄金的形势最终维持经济的稳定并逐步走出困境。

    

在2015年8月11日人民币汇率报价改革后，人民币兑美元表现得更加弹性，当人民币出现一定幅度的贬值后，往往是黄金在扮演着拯救市场信心的重要角色，譬如2019年8月经贸摩擦愈演愈烈的时候，内盘黄金通过增加溢价吸引大量境外资金参与汇率保卫，并最终稳定国内市场信心。

    

5月上旬开始，美国再次挑起经贸摩擦，并且有向其余板块扩散的倾向，离岸人民币汇率再度跌破7.15关口，可能开启新一轮“汇率保卫的行情”。由于4月份欧美冶炼厂的停工，导致4月~5月美国黄金可用金锭不足，最终表现为纽约金出现了创纪录的超高现货升水，连带伦敦金都对上海金有每克5元至10元的溢价；而在以往汇率保卫的过程中，上海金对伦敦金往往有每克3元至5元的升水价差，这也意味着，后续一旦出现汇率贬值风险，上海金有每克10元甚至更高的补涨空间，带来新一轮内盘黄金的上涨行情。