【原】美联储会议纪要：决策者拒绝预设降息道路 视7月行动为“重新校准”政策

导读：美联储决策者一致认为，在决定未来是否降息方面，“保持可选性很重要”，“避免有任何遵循预设路径的表现。”多人强调需要政策灵活性，大多数官员视7月降息为周期中段调整，支持降息25个基点，以便推动通胀更快回到目标水平。联储官员暗示，下轮宽松可能更积极购债。

新近公布的会议纪要显示，虽然决定降息，但美联储决策者并没有表露明显的鸽派立场，还试图保持灵活性，避免走上更多降息的道路。

据新浪，美东时间21日周三，美联储公布的今年7月末会议纪要显示，联储货币政策委员会FOMC的决策者普遍担心全球经济增长放缓、美国通胀疲软等现状，不确定性相关的风险将对美国经济前景构成持续阻力。

因为担心通胀率过低，“几名（a couple of）与会者表示他们更青睐（7月）降息50个基点”。

“总体而言，与会者青睐政策会由未来信息指导的方式……以及避免有任何遵循预设路径的表现。”

大多数与会者将7月25个基点的降息“视为重新校准（recalibration）政策立场的部分行动，或者说周期中段政策调整（mid-cycle adjustment）。”

支持降息25个基点的FOMC委员寻求更好地定位整体政策立场，以便帮助防范进一步的经济前景下行风险，推动通胀更快回升到2%的目标水平。

7月会上，美联储决策者还讨论了未来可能如何改变决策方式。

多位决策者认为，当前的货币框架服务得好，青睐避免让外界认为联储的政策路径是预设的，认为重点是保持加息或是降息的“可选性”。

“（FOMC）委员总体一致认同，在设定未来的联邦基金利率目标区间方面，保持可选性很重要。”

纪要显示，美联储官员暗示下轮宽松可能更积极地购买债券。

在7月会上，多人认为，美联储本可以采取更激进购买债券的量化宽松（QE）方式抗击2007年金融危机带来的经济衰退。但买债券这类工具和利率前瞻指引可能不足以消除利率下限为零长期妨碍政策的风险。纪要写道：

“若经济环境有保障，（FOMC）委员会未来可能更有信心、更先发制人地运用这些工具。”

美东时间7月31日，美联储会后宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2%-2.25%，符合市场预期，也是2008年金融危机以来首次降息。美联储还宣布，较原计划提前两个月、8月就结束缩减资产负债表规模（缩表）。

但在会后当天的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，此次降息是“将货币政策调整为一定程度上更加宽松的方式”，也就是所谓的“周期中段政策调整” （mid-cycle adjustment to policy），并不代表一长串降息的开始。降息是为防范全球经济增长放缓和贸易政策不确定性带来的下行风险，帮助抵消这些因素对美国经济的不利影响，并推动美国通胀更快回到2%的目标。

鲍威尔称，此次降息并非美联储长期性、一系列降息行动的开端，但联储可以再度降息。不过此后市场表现显示，投资者认为鲍威尔否认启动货币宽松周期是不够鸽派的表现。他讲话期间，三大美股指刷新日低，黄金加速下跌，美元指数创两年新高，10年期美债收益率抹去日内跌幅。

中信证券研究部固定收益首席分析师明明的团队此后评论7月会议称，美联储7月末会议是一次鹰派的降息，虽然降息传达出一些暂时偏鹰的信号，但跟随市场调整政策、不确定性的程度等都将使得美联储在年内继续降息。

对于7月会议纪要，投资分析机构Schwab Center for Financial Research的固定收益策略师Collin Martin评论称，7月会议纪要已经属于旧闻。未来更多降息的大门敞开。本周五鲍威尔在Jackson Hole全球央行行长年会开幕式上的讲话将比会议纪要重要得多，要看鲍威尔是否将美联储关注周期中段调整仍作为特征，还是将一系列降息作为特征。

巴克莱驻纽约通胀相关研究的全球主管Michael Pond认为，7月会议纪要非常均衡。有些与会联储官员呼吁降息50个基点，有些主张按兵不动，所以25个基点的降息是这两方妥协的结果。Jackson Hole全球央行行长年会上将有望看到鲍威尔的最新态度。7月会议纪要并未改变巴克莱的观点，因为它是非常均衡的。会后已经有了很多变化。

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