十倍空间——浅谈新能源汽车

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今天简单谈一谈新能源汽车，一个在未来拥有巨大成长空间的行业。新能源汽车是指除汽油、柴油发动机之外所有其它能源汽车，主要包括纯电动汽车（BEV）、混合动力汽车（HEV）和燃料电池电动汽车（FCEV）等，本文主要探讨的是纯电动汽车的中游锂电池与零部件部分。

2019年12月底，全国财政工作会议时隔5年明确提出支持新能源汽车发展，研究创新政府采购、成本管理和风险分担机制，新能源车为近十年财政工作会议所提及的唯一制造业板块。国家为什么这么重视新能源汽车产业的发展呢？一是能源安全，我国石油资源非常贫乏，为保证国内需求每年需要进口大量石油，2019年国内原油产量仅1.9亿吨，进口就需要5.1亿吨。二是环保因素，传统燃油车的废气是目前汽车工业发展带来公害中影响最大的一部分。据联合国环保组织的调查显示，目前城市中的空气污染至少有50%来自燃油车的废气排放，每年死于空气污染的人数倍于交通事故遇难人数。

投资逻辑一：产业空间巨大。据公安部统计，截至2019年底全国汽车保有量达2.6亿辆，比2018年增加2122万辆，增长8.83%。其中，新能源汽车保有量达381万辆，占汽车总量的1.46%，与2018年底相比，增加120万辆，增长46.05%。其中纯电动汽车保有量310万辆，占新能源汽车总量的81.19%。新能源汽车增量连续两年超过100万辆，呈快速增长趋势。假设国内汽车存量的15%更换为新能源车，相比现在都是十倍空间！

2019年10月9日，工信部发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（意见稿）提出将2025年新能源车新车销量占比达到25%（17年政策目标是20%，上调了5pct），据测算，19年新能源车销量120.6万辆，占年内汽车总销量4.68%，对标规划25%比例，还有超过5倍的相对空间。

投资逻辑二：行业面临加速拐点。

（一）技术进步让电池成本更低、续航能力更强，消费者对新能源汽车的接受度逐渐增长，销量明显增加，20年Q1特斯拉Model 3美国销量4.45万辆，豪华轿车市占率34%，而宝马、奔驰、奥迪同比两位数下滑。在欧洲，特斯拉今年3月份交付了16121辆Model 3，并以21225辆的总销量跃居一季度第一名，占7.5%的市场份额。

（二）各国加大政策扶持力度，替代进程有望加速。欧盟非常重视环保方面的措施，提出到 2025 年之前欧盟电动汽车销量要达到汽车总销量的 20%。其碳排放政策也愈发严格， 2019 年 4 月，欧盟通过了新的碳排放标准，提出到 2025 和2030 年，碳排放标准较 2021 年的 95g/Km 的目标分别下降 15%和37.5%。欧洲主要国家也陆续公布了燃油车禁售时间表。受益于此，BEV（纯电动）车型凭借碳排放为 0g/km 的优势，成为欧洲地区销售增速最高的车型。2019 年欧洲 BEV 车型销量 35.3 万辆，同比增长 81.03%。

今年4月23日，国家财政部、工业和信息化部、科技部、国家发改委发布了《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策》的通知，将财政补贴政策实施期限延长至2022年底，公共交通等领域符合要求的新能源车辆，2020年补贴标准不退坡。目前，《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》的研究工作已经完成，并上报国务院。进一步坚定推动新能源产业发展的信心，进一步明确发展目标。同时，工信部也酝酿进一步发布实施公共领域车辆电动化的行动计划，准备在公交车、出租车，城市物流车，包括环卫的清扫车等方面，进一步推动电气化。同时，工信部还组织开展新能源汽车的下乡活动，加大新能源汽车的推广力度。

去年以来，各国加大了对新能源汽车的政策扶持力度，2019年11月德国计划单车补贴上调最高达50%，法国购置补贴延至2022年。2020 年 6月 3 日，德国推出总额为 1300 亿欧元的经济刺激计划，其中 1200 亿元将从联邦政府支出，主要措施包括：（1）2020年 7月 1日-2021年底，新能源汽车现有体系下政府奖励增加一倍，即售价 4 万欧元以下的电动汽车政府补贴增加至 6000 欧元，加上车企承担的 3000 欧元补贴，总补贴提升至 9000 欧元（原 6000 欧元），插电混合动力汽车总补贴增加至 6750 欧元（原 4500 欧元）。（2）对电动汽车研发、充电基础设施、电池制造追加 25 亿欧元投资。（3）公共领域商用车电动化 2021 年底支持达 12 亿欧元，包括补贴电动大巴和充电基础设施。（4）2020年7 月 1日到年底，全行业增值税从 19%降低至 16%，总额为 200 亿欧元。（5）电动车税收减免上限从 4 万欧元提升至 6 万欧元，电动汽车免税期从 2025 年延长至2030 年。

2019 年德国超越挪威成为欧洲新能源汽车第一大市场，贡献欧洲最大增量；英法两国受益于特斯拉 Model3 放量，同比增长 30%/29%，荷兰由于 2020 年 1月起电动车税率增加，12 月抢装效应明显，同环比增加 265/201%，全年同比大增 166%；挪威电动化渗透率进一步提高至 44.1%。

受益于欧洲电动化进程加速、传统车企加速布局催生行业需求、以及国内新能源汽车利好政策频出，全球新能源汽车市场有望步入发展的快车道。EVTank 预测，到 2025 年全球新能源乘用车销量提升至 1200 万辆，2019-2025 年复合增长率为 32.58%；其中，2025年中国和海外新能源乘用车销量将分别提升至550、 650万辆， 2019-2025年复合增长率为30.97%和34.05%。

投资逻辑三：行业集中度提升，龙头企业受益规模优势。18年来政策导向从被动补贴型向竞争力主动建设型转变，补贴逐步退坡，并向高能量密度、高续航里程厂商倾斜，行业加速出清，市场竞争格局重塑，未来国内厂商行业集中度提升将带来“规模效应”，龙头公司将持续受益。特斯拉国产化带来本土供应链成长机会，并导致传统自主品牌加速洗牌，受特斯拉降价、补贴退坡影响，动力电池行业利润承压，龙头企业具有成本优势，宁德时代等行业龙头市场装机份额显著提高。

特斯拉第二季度在中国的交付量为 3.1 万辆，占其总量的 34.2%，其中 6 月交付量达到了 1.5 万辆，再创新高。特斯拉第二季度在全球的交付情况，从 4 月份的 14793 辆到 5月份的 24607 辆，再到 6 月份的 51250 辆，经历短暂的小挫折后便开始高歌猛进。目前，特斯拉美国工厂基本恢复正常生产，位于德州的第三座新工厂预计年底开始生产 Model Y 车型。上海工厂产能持续爬坡，并预计在四季度开始量产Model Y 车型，有望助力特斯拉销量持续增长，特斯拉供应链值得重点关注。

目前阶段新能源汽车板块进入战略性布局阶段，可重点关注：

宁德时代：动力锂电池全球龙头，高瓴资本认购，本田入股。

恩捷股份：湿法隔膜龙头，公司已打入LG化学、松下、三星SDI等海外主流电池厂供应体系。

璞泰来：负极龙头，产品稳定供应LG化学、宁德时代、三星SDI等全球动力电池领先厂商。涂敷隔膜充分绑定CATL，占CATL涂敷隔膜供货比例接近100%

亿纬锂能：消费锂电龙头，动力电池斩获宝马订单，切入戴姆勒、现代起亚，国内配套小鹏汽车。

三花智控：新能源车热管理系统上的技术壁垒和先发优势已初步形成。

先导智能：锂电装备龙头，宁德时代的核心供应商。

新能源车ETF（515030）：一揽子新能源车核心标的，可无脑定投。