【原】再见2020，你好2021

2020年的A股全年涨幅近13%，相比这几年，涨幅也算牛气。具相关数据统计，今年A股人均赚超10万元。只是平均，不要当回事。具体来看，截止2020年12月31日，上证指数年涨幅高达12.94%，深圳指数年涨幅高达36.15%，创业板指数年涨幅高达61.31%。回头看看自己的钱包，都怀疑是自己的钱包吗？言归正传，今天这篇文章咱们来总结一下过去，展望一下未来。

一 宏观经济方面

1）宏观经济预测来看，四大机构（大摩、高盛、中金、中信等）对于中国明年经济走势给出了乐观的预测，中国国内消费复苏势头依然强劲，特别是在明年上半年。

2）未来政策来看，明年即将出台的改革新政（细分领域“十四五”规划、区域协调发展政策、全市场注册制推广）或将带来军工、新能源（新能源汽车、光伏、风电）、科技、制造业、券商等概念板块利好。

3）货币政策来看，后续贷款利率下行幅度将相对有限，货币政策总量层面也将逐步平稳回归常态。

4）指数估值来看，当前A股大盘指数处于相对较高位置。行业估值来看，食品饮料、汽车、家用电器、休闲服务等消费类行业估值处于历史高位，银行、采掘、建筑装饰、房地产等部分周期行业估值处于历史低位，电子、通信等部分新兴产业估值已回调至历史均位。

总结就是一句话，经济没啥问题，密切关注政策落地实施情况，指数中位运行，关注相关板块高低位切换。

二 2020行情回顾

重要事件回顾：

1）2020年1月23日武汉封城，国内新冠疫情加剧，全国进入备战状态，节后A股千股跌停。

2）国内一系列抗击疫情的举措快速生效，2月4日公布的新增感染人数出现下坡，大幅提振市场，于是A股出现节后第一波上攻趋势。

3）央行MLF降息10bp（2月17日），宽松货币政策刺激经济，新增社会融资同比大幅增加。

4）2020年3月23日美联储放出无限量QE政策，一个月内经历四次熔断的美股开始触底反弹，A股跟随美股开启大反弹。

5）4月8日武汉解封，我国迎来抗击疫情的初步胜利，复工复产如期进行，大部分企业二三季度业绩反弹。

6）全球央行开启“放水”政策，刺激股市、房市上涨。在疫情得到较好控制，经济步入正轨后，央行实行货币紧宽松政策。

7）全球石油价格崩盘，全球贵金属价格崩盘。

8）下半年创业板注册制上市、十四五规划出台以及上游原材料涨价等带来结构性行情。

9）年底，抱团股开始发威，食品，饮料，特别是白酒板块爆发。带动指数进一步上升。

热点题材概念回顾：

领涨领跌概念/板块

概念/板块	涨跌幅	变化区间	备注
白酒概念	152%	3/23-11/23	消费回暖，白酒量价齐升，渠道商囤货，下半年涨价迭起
休闲服务	130%	3/31-7/31	全球疫情之下“双循环”政策被提出，海外消费回流， 国内免税概念股中国中免等大涨
高送转	107%	2/3-10/14	业绩超预期，盈利上涨
食品加工制造	105%	2/3-8/31	必选消费确定性溢价，食品加工持续上涨
医疗器械服务	103%	2019/12/31-2020/8/3	集采前，医疗器械、医疗服务（眼科医疗、CRO等）持续上涨， 受益防疫医疗物资出海以及创新药研发
种植业与林业	88%	2020/2/4-2020/8/19	粮食减产影响供给端，生猪存栏增加，饲料需求大 增影响粮食需求端，大豆玉米期现货涨价
生物制品	86%	2019/12/31-2020/8/3	全球疫情爆发，欧美疫情秋冬季反弹，新冠疫苗成为 欧美经济复苏唯一希望，新冠疫苗有望2021年上市
汽车整车	83%	2020/2/4-2020/11/25	九十月汽车销量同比大幅反弹上涨，欧洲新能源 汽车销量大增，推动汽车整车公司业绩大幅改善
猪肉	79%	2020/2/4-2020/9/2	非洲猪瘟、疫情影响生产综合推动猪价持续上涨至本年； 三季度猪价出现拐点向下，猪肉股大幅下挫
西藏	76%	2020/2/4-2020/8/5	受疫苗概念股西藏药业推动
电气设备	74%	2020/2/3-2020/11/5	新能源汽车销量大增推动电池电源设备大涨； 光伏海外需求大增、碳中和新政推动光伏电源设备板块大涨
通用航空	73%	2020/2/4-2020/10/13	十四五军工装备升级，若干主战机型放量， 国内飞机航发的国产替代，以及未来民机市场爆发
国防军工	73%	2020/2/4-2020/8/7	军工板块本质上属于高科技和内循环板块， 十四五获得更大的政策支持，订单数和业绩确定性增强
特高压	70%	2020/2/4-2020/10/14	受益新基建，本年为高压线路密集建设期；此外，新能源 汽车充电桩建设推动相关概念股上涨
农林牧渔	-23%	2020/8/24-2020/11/12	猪周期进入下行期，生猪存栏大增，猪价8月底 到达拐点向下，猪肉股下跌
商业贸易	-25%	2020/7/13-2020/11/26	地摊经济推动概念股大涨（南宁百货等），后期 盈利并未大幅上涨，退潮后板块下跌
通信	-25%	2020/3/10-2020/11/2	2019年为5G建设高峰，中兴通讯等通信公司业绩 同比增长达到最高峰，2020年业绩增长回落
油品改革	-26%	2020/1/6-2020/5/25	疫情冲击下，原油需求受挫，油价下跌，相关产业链下跌
采掘服务	-26%	2020/1/6-2020/5/25	疫情冲击下，原油需求受挫，油价下跌，相关产业链下跌
电子制造	-27%	2020/2/25-2020/3/31	疫情冲击电子全球产业链，生产受阻，消费电子回落
苹果概念	-27%	2020/2/25-2020/3/31	疫情冲击电子全球产业链，生产受阻，消费电子回落
集成电路概念	-28%	2020/2/25-2020/3/31	半导体估值偏高，大幅回调
半导体及元件	-30%	2020/2/25-2020/3/30	半导体估值偏高，大幅回调
电子	-32%	2020/2/25-2020/3/31	半导体估值偏高，大幅回调

三 未来展望

十四五规划：

明年一季度预计两会将正式通过“十四五”规划，之后细分领域“十四五”规划预计将陆续出炉。

十四五强调：双循环、数字化和可持续发展。双循环强调关键基础材料、高技术核心零部件、军工装备国产替代与升级等“卡脖子”领域补短板，推动贸易转型升级；数字化强调大数据、区块链、5G、智能驾驶、智慧医疗等领域；可持续发展强调以新能源汽车、光伏、风电为代表的新能源产业。

重点提及板块：新能源汽车，光伏板块，军工装备

区域协调发展：

相较于城市各自分散发展，城市群具有规模经济、产业分工合理、经济联系紧密、辐射带动作用强等独特优势，已成为承载人口、产业、经济的主要载体。 截至 2018 年 5 月 15 日，国务院共先后批复了 9 个国家级城市群。分别是：长江中游城 市群、哈长城市群、成渝城市群、长江三角洲城市群、中原城市群、北部湾城市群、关中平原城市群、呼包鄂榆城市群、兰州—西宁城市群。而5个特大城市群（长三角、珠三角、京三角、中三角、西三角）分工各有差异，国家级城市群中的二线城市将是未来新的增长点。

相比发达国家，我国特大城市群人口占比还比较小，未来随着城镇化率提高，城市群人口占比将进一步提升。且在“十四五”期间，城市群发展是推进区域协调发展的重要引领，“十四五”期间城市群发展是推进新型城镇化和实现乡村振兴的重要举措。

资本市场改革：

对外开放方面，QFII/RQFII持股上限30%有望放开，沪深港通的双向开放持续推进，国际指数进一步扩容也可以期待。2019年以来QFII/RQFII的投资额度限制和投资范围逐步放开，未来持有公司股份不超过30%的比例限制也有望放开；其次，沪深港通双向扩容有望推进，2020年11月，沪深港交易所协商决定，科创板属于上证180、上证380指数成份股或A+H股公司A股的允许调入沪股通范围，其对应的H股调入港股通范围，在港上市的生物科技公司将纳入港股通标的范围，未来沪深港通的双向扩容有望继续；除此之外，国际三大指数进一步扩容可以期待，当前MSCI、富时罗素和标普道琼斯指数的A股纳入因子分别为20%、25%和25%，仍有较大抬升空间。资本市场改革步伐加快，或将直接刺激券商板块；支持头部中介机构做优做强的政策直接利好龙头券商机构。

四 总结

股市是经济的晴雨表，未来股市的走向也将围绕政策开展，所以明年即将出台的改革新政（细分领域“十四五”规划、区域协调发展政策、全市场注册制推广）将主要围绕这些方面开展。相关板块也将从中受益：军工、新能源（新能源汽车、光伏、风电）、科技、制造业、券商、成渝经济圈等概念板块。