通常情况下，我不太关注新上市的股票，因为新股刚上市的时候，为了尽可能有效的获得融资，会将自己最好的一面展现给世人，市场往往会因此对其进行高估（当然不排除也有特殊情况）。然而，今年有一家横跨医疗、消费两大热门领域的新上市公司，实在叫人眼馋，忍不住想多说两句。这家公司就是“一朵棉花，改变世界”的稳健医疗，也许很多人没有听说过这家公司，也不知道它是具体做什么的，但是如果提到“全棉时代”，估计大家就不会感到陌生了，“Purcotton全棉时代”正是稳健医疗旗下的两大支柱性品牌之一（另一个是“winner稳健医疗”）。上世纪九十年代，发达国家劳动密集型产业纷纷向我国转移，大型跨国医疗器械公司为节约成本，将医用敷料中劳动力需求大、技术含量低的纱布、绷带等生产环节积极向中国输出。于是，一大批为国际大型医用品牌商做贴牌生产，以出口为主的医用敷料企业应运而生，如雨后春笋般迅速成长起来。本文的主角稳健医疗，最初也是跟随这一转移大潮，挖掘到第一桶金，脱颖而出的。医用敷料行业作为劳动密集型产业，准入门槛不高，产品同质化严重，随着竞争者逐渐增多，先发优势很快就可以消耗殆尽；并且在群雄逐鹿的市场格局下，行业内无论哪家企业的规模，都没有大到可以形成壁垒的地步。因此，单单依靠贴牌生产，显然是不能够长久的。一、小赛道的领军者对于一家有理想、有抱负的企业来说，要想做大做强，一条有差异化的道路是必须的选择。从创始之初，稳健医疗就认识到有高科技含量的产品才是未来，非常重视在研发上下功夫，是国内最早建立从棉花采购到纺纱、织布的医用纱布全产业链的企业，并实现灭菌后纱布成品直接对外出口，产品获得欧盟 CE 认证、美国 FDA 认证以及日本厚生省认证，经受住了发达市场及全球知名品牌商对医用敷料品质的严格考验，稳居市场前列。公司围绕市场需求出发，贴近临床和终端，以研发创新为驱动力，不断完善产品布局，相继推出硅胶泡沫敷料、水胶体敷料、超级吸水垫、负压引流等具代表性的产品，剑指高端敷料市场，以打破国际大型医疗企业在该领域的垄断，实现进口替代为目标持续发力。2003年，公司研发团队在走访法、德、意等欧洲国家之后，自主研发了全棉水刺无纺布技术，开启了以“棉”为核心的大健康业务。2005年，自创“winner 稳健医疗”品牌进入国内医院和药店市场，凭借优良的产品品质和服务，逐步在国内医院和药店建立起良好的品牌和口碑，并逐渐向国际市场进行品牌产品渗透，已形成为欧美、日本发达国家企业贴牌生产与国内及国外发展中国家市场自主品牌生产并重的业务发展格局，一跃成为医用敷料行业当之无愧的龙头企业。今年疫情期间稳健的口罩、防护装备基本是特殊供应产品，极好的诠释了稳健的江湖地位。二、深度卡位大消费医用敷料毕竟赛道宽度有限，无论怎样拓展，也终究存在边际，公司更大的突破则是在消费领域的卡位。2009年，创新性的创立了“全棉时代”这个品牌，一举进入了大消费领域，也许在很多人眼中医用敷料和日常消费品并不搭界，但一个棉字却将两者联系在了一起，类似于云南白药凭借伤科中药起家，以止血牙膏为切入点介入日化领域，一下子能够为市场所欣然接受；并且，这个品牌还有一个先天优势，就是棉质产品本身价格较高，棉的定位很容易和高端、有档次挂上勾，天生就具有高富帅的基因。公司的这次跨界作业可以堪称典范，以自主研发的全棉水刺无纺布为基础材料载体，成功实现了医用产品向家用产品的拓展，推出了以“棉”为核心的健康生活用品，覆盖母婴、儿童、成人等多个消费群体，横跨高端纯棉柔巾、女性护理、婴童护理、成人服饰、家纺用品等多个品种，尤其棉柔巾、婴童产品颇受市场欢迎。公司的健康生活消费板块从2011年正式盈利以来，发展迅猛，2014年销售额突破4亿，最近三年分别实现销售额21.44亿、23.84亿和30.31亿，占营业收入比重攀升至67.18%，一举成为公司最重要的核心产业。产业结构的变动，不但打开了市场空间，撬动了新的增长点，还带来了两点非常明显的好处，一是品牌棉质消费产品毛利较高，导致公司综合毛利率稳步大幅提升；二是有效对冲了医用敷料行业对下游话语权弱势的问题，应收票据及账款占资产比显著下降。“全棉时代”的成功，使公司晋升为全棉无纺消费品市场的开拓者及行业领导者，同时凭借领先的产品研发能力、医疗级的产品品质及深入人心的品牌形象，迅速抢占全棉无纺制品的市场份额，构筑品牌护城河，成为高品质的民族旗舰消费品牌之一。三、热切拥抱新格局稳健医疗深刻理解自身的战略发展定位，本次上市募集资金35.59亿，其中有14.26亿将用于高端敷料生产线建设、营销网络建设、研发中信建设及数字化管理系统项目。公司未来将继续保持医疗、消费双轮协同发展格局，积极应对时代赋予的机会与挑战。医疗敷料方面：以研发创新驱动为根本，在2016-2019年研发费用为6108万、8863万、1.17亿和1.55亿的基础上，再上一个台阶，加大研发资金投入，巩固技术话语权，保持产品质量品质领先优势。消费方面：进一步完善渠道建设，特别是加大线下门店扩张力度；顺势加码健康消费，创办“PureH2B津梁生活”平台，汇聚全球甄选的健康美丽好物，全棉覆盖健康美丽生活场景，进一步加快医转民步伐。四、棉花帝国的崛起2020年9月，稳健医疗虽然登陆的是创业板市场，但实际在这之前，它已成长为一家竞争力强悍的成熟型企业。2013—2019年，营业收入、净利润分别实现了23.78%、35.52%的年化复合增速，ROE均值高达20%，颇具王霸之相。因为品牌影响力已经形成，公司拥有一定的挤占上下游营运资金的能力，长期维持适度杠杆为己所用，在保持高速增长及高股权回报率的同时，有息负债率呈不断下降趋势，又是一个良好现象，值得点赞。我个人认为公司的消费属性，会对冲及改变医用敷料低净利的影响，而医用敷料的高消耗性和棉柔巾、护理产品、婴童产品的快销性，又决定公司能够保持不错的总资产周转率，同时辅以适度挤占上下游资源的无息杠杆，未来大概率可以维持当前的高ROE水平；再结合医用敷料、大消费高景气度的市场前景看，一个棉花帝国正在悄然崛起，显然这又一家A股顶级上市公司，也难怪近期资本市场如此热烈的予以追捧。请大家帮忙点个在看，谢谢！
