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高瓴资本2020年5月8日，承接了公司实际控制人董凡先生通过大宗交易减持的 419 万股股份（除权后为 796 万股）；6 月 4 日，高瓴资本再次承接了董凡先生通过大宗交易减持的 790 万股；一共耗资89354.30万元，取得健帆生物股份 1586 万股，平均每股价格56.34元。 目前健帆股价76.01元，高瓴资本盈利35%。 2020年底，有人发文质疑健帆的主营产品灌流器的功效，2021年1月6日健帆生物发布了业绩预增公告，归母净利润同比增长40%—60%，业绩继续高速增长，算是对质疑问题最好的回复吧。 健帆生物归母净利润已连续四年保持40%以上的高速增长。 健帆生物2020年业绩预增公告健帆生物于2021年1月6日，发布了2020年年度业绩预增公告，预计归属于上市公司股东的净利润同比增长40%~60%，盈利：79,915.18万元—91,331.63万元，2019年盈利为：57,082.27万元。 公司指出，2020年前三季度，由于疫情原因各项支出存在不正常的情况，第四季度逐渐回归正常化，保持了比较高速的增长。公司净利润增长，主要来自于公司产品销量增长。 健帆生物的收入主要由四部分构成： 1、肾病收入占总收入的70%，是健帆收入的主要来源，未来两三年仍将是公司的收入主要来源 ，产品渗透率还很低。 2、肝病收入占总收入的10%，肝病的增长速度大于公司整体的增长速度，2019年肝病收入增速达70%，未来将是公司的另一业绩支撑点。 3、重症收入在2020年有较好的增长，重症产品HA330和HA380除了应用于新冠治疗，也应用在心血管病变，胸外科手术和脓毒血症等重症领域，这两款产品上半年收入达到了5000万元。 4、海外市场在2020年表现亮丽，7月份单月实现了近700万的收入，而2019年全年也只有1000多万，海外收入主要得益于新冠期间健帆产品在重症领域的使用。 健帆的灌流器在2020年以新冠为契机拓展了海外市场，但是产品的使用不仅仅局限在新冠，而是对血液中的毒素和炎症因子的吸附。 海外市场空间巨大，2020年健帆产品的推广对灌流器进行了很好的品牌建设，也为后续海外的推广奠定了基础。 未来健帆会组件本土化市场推广团队，首先在菲律宾，土耳其，越南，德国，意大利这些国家进行推广。 2021年业绩预测根据万得机构一致性预测：公司2020年的归母净利润是8.21亿元，同比增长43.80%，预测数据在健帆公告的业绩预增范围的下沿；按照机构的预测，公司2020年收入是19.41亿，同比增长35.56%； 2019年公司发布的股权激励方案，要求以2019年营业收入为基数，2021年营业收入增长率不低于75%；以2019年扣非归母净利润为基数，2021年扣非归母净利润增长率不低于65%。 按照这个方案，2021年公司收入增长目标是29.11%，而公司的扣非归母净利润增长率一向高于营业收入增速。因此，公司2021年的业绩还将保持30%以上的增速。 公司对集采政策看法关于大家都关心的集采的问题，公司的看法是： 公司不太符合集采的标准，但也不否认存在集采的可能性。对于集采的可能性可以从以下几点分析： ①竞争对手的数量：拿比较典型的心脏支架作对比，当时集采是27家进10家，但是目前做灌流器的商家很少，总共只有6-7家； ②体量：健帆进医院5000+家，据不完全统计公司大概占据市场80%的份额，因为其他家比较小所以无法得知具体数据； ③产品质量：成都欧赛仅仅有证但是没销售；希尔康也是有证但是没有销售或销售额极小；博新因为飞检产品被召回了，母公司百合医疗在冲击科创板，但是2021年1月4日进行了暂缓审议，看公司公布的材料2018年销售额8900万，2019年4000多万，2020年1700多万，整体上因为产品问题出现销售额倒流的情况，所以体量越来越小；天津阳权因为飞检两次停产整改；廊坊爱尔之前也因为一些原因停止销售。 总体而言，灌流器是非标产品，虽然都叫灌流器，但是差距非常大。不同公司之间，产品质量、特性、安全性和有效性存在较大差异。虽然心脏支架也不像化药标准那么统一，但标准还是有大概的可比性。 基于这些特点，无论集采是7进3，7进2，或是7进1，在市场行为和安全性上都存在较大的不确定性。即使有带价谈判的可能性，也不会拼杀很厉害。 关于DRGs对公司的影响： DRGs有四条标准排除在外，其中第一条就是门诊治疗不属于DRGs的范畴，而尿毒症患者绝大多数是门诊治疗而不是住院治疗，就是每周到门诊1-3次，每次四个小时结束。 因此，健帆不属于DRGs范畴。 结语根据万得机构一致性预测：健帆2021年的归母净利润增速是32.84%。目前股价对应2021年估值是57倍PE，估值合理偏高。高瓴的成本价格可以作为一个重要参考。 |
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