【原】潜力牛股精选之华测导航

最近两周，热点变化太快，个股几乎都处于震荡期，赚钱越发的困难。直接导致每周三大牛骨都不爆发了。每当遇上这样的行情，我的操作策略就是控制好仓位，持股待涨。勿追高。

竟然市场无大的起伏，那就给我有空余的时间来挖掘潜力牛股。本期要跟大家奉献的牛股：华测导航。

截止到今天，潜力牛股精选已经出了6期，除去第1期停牌以外，复牌后准备卖出。剩下的5期分别为：牛股策略精选（2），牛骨策略精选(3)烽火通信，潜力牛股精选之东方国信，牛股策略精选之新泉股份，寻找牛股之小康股份，以及本期第7期--华测导航。

1、行业分析及公司简介

1.1、公司所处行业的基本情况

目前，全球共有四大卫星导航系统，包括美国 GPS、俄罗斯 GLONASS、中国
的 BDS（北斗系统），以及欧盟的 GALILEO 系统。公司所处的行业属于高精度卫星导航定位行业， 该行业为国家战略性新兴产业。

高精度卫星导航定位产品主要应用于测量测绘、地理信息、灾害监测、精准
农业应用、气象预测、飞行器控制等专业领域。随着高精度应用领域的拓展以及人们对导航定位精度要求的不断提高，近年来高精度应用也逐渐向位置服务、汽车导航、智能交通、船舶导航等大众领域渗透。本公司产品主要应用于对导航定位精度要求更高的专业领域。

中国高精度卫星导航定位应用产业链结构图

1.2、未来发展趋势

中国的高精度导航应用产业已经进入了一个中长期的上升阶段， 未来还将保
持持续快速增长。主要原因包括：（1）常规测绘仪器的市场吸引力减弱，利润不断减薄，高精度测绘产品将逐渐取代传统测绘仪器；（2）GIS 数据采集器将在价格驱动、 技术驱动和产品驱动下呈现爆发性地增长， 未来市场潜力无限；

（3）农业现代化和机械化的逐步提高，精准农业推广范围将扩大到除新疆、黑龙江、上海之外的省份；（4）国家对于安全防治日益重视，逐步由事后治理转向为事前预防，安全监测将迎来机遇；（5）高精度卫星导航应用产品融入传统行业信息化， 带来新的市场机遇； （6） 国产品牌依托其自主创新能力建设和技术突破，竞争力进一步提升，替代进口品牌，同时走向国际市场；（7）随着中国北斗系统的进一步完善， 高精度卫星导航应用产品将在我国国防安全领域发挥更大的作用。

1.3、规模预测

随着北斗导航系统的不断成熟及产业链的日渐完善， 中国北斗卫星导航系统
应用市场也将迎来高速发展期。 根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》， 2020年中国卫星导航定位产业产值将达到 4,000 亿元，年复合增长率达到 19.95%。到 2020 年定位高精度应用市场规模将达到 215.30 亿元，年复合增长率达到24.90%。

2016-2020 年中国高精度卫星导航应用市场规模预测

2020 年高精度导航应用市场结构预测

1.2、公司简介及主营业务、主要产品情况

华测导航致力于提供高精度数据的采集和应用解决方案，专业从事高精度卫星导航定位相关软硬件技术产品的研发、生产和销售 ，主要产品包括高精度GNSS接收机、GIS数据采集器、海洋测绘产品、三维激光产品、无人机遥感产品等数据采集设备，以及位移监测系统、农机自动导航系统、数字施工、精密定位服务系统等数据应用解决方案。

 高精度 GNSS 接收机

高精度GNSS接收机是公司的核心产品。该产品兼容北斗、 GPS、GLONASS 和Galileo 四大系统卫星信号，采用差分定位技术，可提供亚米级至毫米级的定位服务，产品已广泛应用于大地测量、工程测量等测量、测绘活动中。

GIS 数据采集器

公司 GIS 数据采集器采用高精度卫星导航定位技术， 在产品设计上充分考虑到产品的体积、重量、能耗等方面，采用工业级三防设计。产品属于空间位置信息数据采集器之一，主要应用于地理信息系统建设、调查、监管、执法、巡检、移动办公等场景。

位移监测系统

位移监测系统主要应用于地质灾害多发区（如滑坡区、沉降区、露天矿、尾
矿）、特殊建筑物（如大坝、高层建筑、桥梁等）形变安全监测及预警等方面，可以支持高精度长基线解算、自动加载精密星历、GNSS 多频率自动组合等功能，并融合了多传感器、多平台技术，具有很强的兼容性和可扩展性。

农机自动导航系统

公司致力于高精度卫星导航定位技术在中国农业领域的应用和推广， 提供精
准农业解决方案。2013 年，公司进入精准农业领域，开始农机自动导航系统产
品的技术研发，并于 2014 年正式实现销售。农机自动导航系统是由卫星导航定
位技术、自动控制技术、液压技术以及各种传感器技术融合而成的完整系统，该系统可以使拖拉机设备遵循设计好的路线由系统自行控制方向进行田间作业， 帮助农机操作者提高标准化作业水平。

目前，华测导航已经成为国内高精度GNSS设备著名品牌，产品已经覆盖全球97个国家和地区，为高精度GNSS产业创造了巨大的效益。同时，1000余名员工在华测导航这个集体中提升了自己的价值。

公司深信：未来将是一个位置信息的世界，华测与合作伙伴一起，开放融合，进一步推动高精度卫星导航产业发展。

2、主要财务指标分析

2.1、企业近期经营业绩分析

此表为公司2017年8月25日半年报的主要会计数据和财务指标。报告期内，公司营业收入均为主营业务收入，公司经营情况稳定，主营业务持续快速增长，实现 2017 年 1-6 月归属于上市公司营业总收入为2.77亿元，同比长51.12%，归属于上市公司股东的净利润为3418.02万元，较上年同期上涨70.21%， 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2665.24万元，同比增长71.64%。近年来，政策及规划的出台，为高精度卫星导航定位产业的规模化快速发展起到了良好的推动作用，高精度定位技术在各行业领域应用逐步拓展，市场需求增长迅速。与公司主营业务发展高度契合，持续、有力地驱动公司业绩增长。

2.2、企业历史财务分析

公司在2014年-2016年营业收入复合增长率为29.05%、归属于上市公司股东的净利润复合增长率为157.18%、归属于上市公司股东的扣非后净利润复合增长率为134.71%，连续三年呈现出持续稳定增长的态势。从行业发展情况来看，基于行业需求的提升和技术的革新，高精度GNSS接收机在测绘行业中的应用渗透率不断提升。同时，国家基础设施建设持续投入，带来相关行业对高精度GNSS接收机的需求快速增加。同时国家对地质灾害多发区的防灾系统的投入增加较快，带动了位移监测业务收入的增长；精准农业是高精度卫星导航定位产业的重要应用领域，伴随着政府对该细分领域的政策支持，公司充分发挥自身优势，把握发展机遇，其市场稳步拓展，业绩稳定增长。

3、公司近期股东数量及持股情况

3.1、股东人数与股价比较简要分析

股东人数柱状图

股票价格通常与股东人数成反比，股东人数越少，则代表筹码越集中，股价越有可能上涨。截止到年中报可以看出，公司的股东人数从2017年6月30日至2017年9月15日是持续减少，说明主力手中的筹码是越来越集中，股价拉升容易，后市上涨概率大。

股票筹码分布图

由右侧筹码分布图可以看出来，现阶段华测导航的筹码是非常的集中。

3.2、十大流通股东

前十大流通股东累计持有：332.70万股，累计占流通股比：11.15%，较上期变化：319.79万股。公司的前十大流通股东全为散户，都为新进股东，且无机构。第一流通股东为江湖上大名鼎鼎的超级牛散：赵建平（传说中的赵老哥）。

4、企业核心竞争力分析

4.1、研发及技术

（1）研发团队优势
公司所处行业属于国家鼓励发展的高新技术产业和战略新兴产业。 公司拥有
一支以博士、硕士为主的，包括“高级工程师、优秀技术带头人”在内的专业研
发团队。此外，公司与外部科研机构的持续合作促进了优秀人才向公司的流动及技术人员科研能力的快速提升。

（2）较强的研发优势和自主创新能力

公司拥有多项专利、软件著作权及自主研发的专有技术，在 GNSS 算法、多
模多频 GNSS 板卡技术、接收机技术、GIS 手持机技术、农机自主导航技术和形变监测技术等方面均积累了国际领先的技术成果，并广泛应用于产品开发当中。

公司自主研发的自动化形变监测系统成功应用东海大桥，填补了国内空白。军民两用高精度核心自主板卡通过卫星导航领域6位院士共同鉴定，在业内引起轰动。多次承担国家科技部863计划、国家发改委重大专项，引领导航技术发展。

4.2、营销及服务优势

（1） 营销网络优势
公司把握国家北斗产业发展黄金期，较早地进入了全国市场，并完成了全球营销网络的布局。目前，公司已经在全国主要省市自治区设立直销分支机构并拥有广义经销商 500 余家，其中境内 100 余家签约经销商，境外拥有 50 余家海外签约经销商，产品销售至 97 个国家和地区。

（2） 服务优势
公司在多年的生产经营过程中，积累了丰富的行业应用经验，并逐步建立了
以市场需求为导向的研发模式。针对不同客户的实际需求，能够迅速提出具有针对性的产品方案，最大程度地满足不同客户的个性化需求，提升用户对于产品的满意度，增强用户的粘性。

4.3、产品优势
（1）产品多元化及应用布局优势
公司产品应用领域多样，在“测绘与地理信息”、“位移监测”和“导航控制”三个领域深耕细作，除了高精度 GNSS 接收机、GIS 数据采集器外，公司在位移监测系统、农机自动导航系统、无人机遥感、三维激光扫描等领域的产品和服务发展良好。

（2）品牌优势
公司是高精度卫星导航定位产业的领先企业， 是国内少数能够为客户提供高精度卫星导航定位应用解决方案的企业之一，公司“华测”品牌获得“上海市著名商标”、公司于2014 年获得“地理信息产业百强企业”等荣誉称号。

在公司核心产品高精度 GNSS 接收机上，公司采用多品牌的经营策略，拥有
三大品牌：“华测”、“双微”和“中绘”。公司采用多品牌的经营策略，有助于企业开展品牌的协同效应，最大化满足不同客户群体的需要，使品牌竞争更有优势。

4.4、生产及质量管理优势
（1）供应链优势
公司已经形成一套完善的供应链管理体系，能快速响应市场需求，交付高品
质的产品，满足不同客户的需求。整套供应链实现从供应商、工厂、经销商、客户信息共享，实现信息流、物流联动。同时通过与重点供应商、经销商的战略合作，建立共赢机制，降低供应链成本，提升了企业的竞争优势。

（2）质量管理优势
公司通过了 ISO9001： 2008 版质量管理体系认证及《武器装备质量体系认
证》，子公司天辰礼达通过了 ISO9001:2008 质量管理体系认证。公司坚持“以质量至上，创测绘精品，铸世界品牌，让顾客满意”的质量方针，每年进行一次管理评审，通过管理评审分析质量管理体系及其过程的有效性和改进机会， 对现有资源符合性进行评价并采取措施满足公司资源的需求，确保公司质量管理体系的适宜性、充分性和有效性。

4.5、管理团队优势
公司董事长赵延平在高精度卫星导航定位领域拥有丰富的管理经验， 总经理朴东国、副总经理王杰俊、王向忠同样具备多年的相关业务或管理经验，在管理、销售和研发等方面具备突出的业务能力，在高精度卫星导航定位行业均具备一定的影响力。

通过公司及员工持股合伙企业上裕投资与尚坤投资， 公司高级管理人员和主
要业务骨干成为公司直接或间接股东，大大提高了管理团队的积极性，保证了人才队伍的稳定性，为公司未来的发展奠定了坚实的基础。

4.6、资质优势
 高精度卫星导航定位应用领域可以分为民用和军用。在民用领域方面，公司已经取得由中国卫星导航定位应用管理中心授予的北斗导航民用服务资质证书， 并取得了由上海市质量技术监督局核发的多款高精度 GNSS 接收机的《计量器具型式批准证书》以及由上海市青浦区质量技术监督局核发的多款高精度 GNSS 接收机的《制造计量器具许可证》。

公司逐步开拓军用产品市场。。在军工领域，根据国家有关规定，研制军工产品需要取得武器装备质量体系认证证书、保密资格和武器装备科研生产许可证等。已经取得二级军工保密资格、《武器装备质量体系认证证书》，以及总装备部颁发的《装备承制单位注册证书》；目前，公司正在积极申请《武器装备科研生产许可证》 ， 为企业直接进入军品科研领域做好准备。在全球市场上，公司已经取得欧洲 CE 证书、美洲 FCC 证书等证书。

4.7、区位发展优势
公司生产经营所在地位于经济金融中心上海，处于北斗产业技术创新西虹桥基地内。以上海、南京和杭州为代表的长三角地区是目前国内主要的卫星导航与位置服务产业研发、生产和应用地区之一，在国家卫星导航产业中占有重要位置，具有较好的电子工业基础，人才优势明显，科研实力强。

5、估值分析

5.1、华测导航（300627）2017年9月22日总市值69.23亿。

5.2、公司2017年8月25日半年报报道的净利润增长率为70.21%，由2.2财务数据表可以算出公司近三年复合利润增长率为157.18%，大胆估测下2017年下半年到2018年上半年的净利润增长100%。

5.3、通过公司16年年报查询出，公司2016年报净利润为1.02亿，那么我们估测的未来的12个月全年净利润为1.02X（1+100%）=2.04亿。

5.4、最后通过公式：估值=总市值/净利润=69.23/2.04=33.94。

综上所述：2017年9月22日市值对应17年下半年至18年上半年的PE（动态）为33.94倍。

后续：如果根据6.2所述，给出公司未来三年复合利润增长率为70%-100%，从而得出PEG值（市盈率/未来复合利润增长率）为0.339-0.485＜1，低估值。

6、风险提示

（1）市场不及预期，同行业间竟激烈，（2）技术创新更新跟不上时代的变化，（3）核心技术人员流失和核心技术失密，（4）管理失策，（5）政策补助减少等相关风险。