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光库科技是一家从事激光器件和光通讯器件业务的公司，国内营收占58.03%。 截至2019年年底，员工1046人，总资产8.6亿。2019年净利润0.57亿，其中政府补助0.1亿，当年研发费用0.38亿（看科技股怎能不看研发）。 1.核心数据 营业收入（亿元）3.9、2.89、2.3；净利润（亿元）0.57、0.8、0.6；扣非净利润（亿元）0.46、0.64、0.48；经营净现金流（亿元）0.74、0.29、0.69；资产总额（亿元）8.61、8.21、5.65；净资产（亿元）6.35、5.51、4.76。 资产负债率不高，也就是财务杠杆较低，公司经营较为稳健。 利润和扣非净利润大体匹配，含金量还是不错。此外经营净现金流也还好。只不过，这等资产规模的公司，盈利能力确实差了一点。 从营收增长来看，公司的成长性似乎不错。 上述就是财务核心数据所展示的信息。 2.公司业务及经营模式 光库主要产品为光纤激光器件和光通讯器件，所在行业属于国家鼓励和扶持的光电子器件及其他电子器件制造业。 2020年1月以0.3亿美元设立意大利子公司，其中0.17亿美元将用以收购意大利本土企业。 1）光纤激光器件板块贡献营收52.55%。 光纤激光器的核心技术主要是器件制造和单元处理技术：光纤激光器广泛应用于切割、焊接、打标等材料处理，及传感、无人驾驶、激光雷达、科研、医疗等领域。 2）光通讯器件板块贡献营收37.74%。 2018年贡献营收18.98%，主要是因为2019年收购子公司加华微捷。加华微捷2019年营收0.76亿，净利润0.18亿，商誉1.1亿。 光通讯器件是光网络设备的重要组成部分，当前向小型化方向发展，对集成技术要求较高。 3）经营模式上，产品全由公司自主设计、研发和生产。 光库产品的生产周期较短，平均为1-2个月。 生产上主要采取“订单式生产”的模式；对部分通用型器件，采取“以销定产、保持合理库存”的模式。 销售上，国内市场全部采用直销模式，国外市场销售采用“直销为主，少量经销”的模式，与经销商均已签署经销协议。 3.行业发展 光纤激光和光纤通讯均处于高速增长阶段。 先进制造、装备升级对激光加工的迫切需求，以及未来通信网络的升级、数据中心的广泛建设、5G和无人驾驶的应用等。 1）中国已成为全球光纤激光器最大消费市场。生产企业数量不断增加，综合实力不断增强，市场竞争日趋激烈。 格局为，国产光纤激光器逐步实现由依赖进口向自研、替代进口到出口的转变。 国内低功率光纤激光器市场已被国内企业占据，中功率光纤激光器市场国内与国外企业市场份额相当，高功率光纤激光器市场国产产品已实现部分销售。 传统制造业产业升级，光纤激光器占工业激光器的比重逐年上升。 2）光通讯行业存在周期性波动风险，技术升级换代等原因造成电信运营商和设备商投资的周期性。 光网城市建设、数据通信网络和5G网络建设，对核心光网络的需求不断增加，产业呈现较快增长态势。 在5G网络建设中，高速电光调制器是关键器件。 LiNbO3（铌酸锂）电光调制器具有频带宽、稳定性好、信噪比高、传输损耗小、工艺成熟等优点，因此成为当前电光调制器市场的主流产品（最新意大利子公司的收购，就是瞄准这一块）。 4.财报细节数据 现金从2.55亿增至2.64元（其中2亿为美元），现金还是充沛的。 应收票据、应收账账从0.2亿、0.87亿增至0.36亿、1.06亿。 这里值得补充的是，母公司应收账款1.2亿，其中第一大客户占66.25%。母公司应收账款比合并报表多，说明母公司卖了货给子公司，还没收到钱。 固定资产1.57亿，其中房屋及建筑物1.02亿。应付账款从0.59亿至降至0.38亿。 商誉1.1亿，其他应付款从1.44亿降至1.07亿。这两个科目连在一起说，是因为商誉来自于收购加华微捷，应付款中加华微捷的股权收购款0.73亿还没支付。 销售费用从0.1亿增至0.14，管理费用从0.33亿增至0.64亿，两项费用的大增主要是股份支付增加，也就是做了员工激励。 财务费用从-0.15亿增至-0.09亿，主要是汇兑损益影响了0.06亿。 现金流方面的变动，主要是销售收入从2.69亿增至3.64亿，经营净现金流则从0.29亿增至0.74亿。 总结一句话，数据大多比较正常，即便里面藏了东西也没有什么。 因为它尽管是一家科技公司，但增长能力这么差，盈利能力这么差，完全可以不看了。更何况增长基本来源于并购，没有看点啊。 5.总结 财务上比较稳健。不管是现金储备量、财务费用、资产科目变动，乃至是并购的款项支付上，都体现了这一点。 公司并没有自己说的那么好。财报披露比较模糊，公司行业地位更多使用“知名度”来展示的，里面没有量化的指标和让人信服的数据。 行业前景似乎不如财报展示的那么好。激光行业前景并没有想象中大，这一点从当前的激光龙头就可见一斑。此外，5G带来的机遇也并不如听起来那么大。 非常谨小慎微或者说平庸的一家公司。不管意大利的并购如何，仅从不多的研发支出上，我觉得公司并不像一家科技股。 |
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