“量化之王”栽了 三产品亏损超20%！

客户基金暴跌30% 量化基金之王“退位”！

2021年01月15日 16:48   作者：姚波   来源： 中国基金报                                                                    

　　现年82岁的西蒙斯可谓是量化投资的一个传奇，不仅是目前身家最高的对冲基金投资人，也一直保持由其创下的最佳量化投资记录。但是，他也未能逃出去年量化基金投资业绩普遍不佳的魔咒。

　　西蒙斯几周前在给客户的一封信中说，于2021年1月1日辞去文艺复兴科技董事会主席一职。

　　尽管西蒙斯早在2010年就从首席执行官一职退位，随后其更多的精力放在科学教育和慈善事业上，但他从董事会主席的职位上退位，仍然可以视为量化基金在去年业绩滑铁卢的一个重大象征信号。

　　作为一位数学教授和二战时期的密码破解者，西蒙斯早在上世纪80年代便开创了一种新的投资方法，使用电脑并应用数学和科学统计方法，来发现市场中未能被识别的，可被机器捕捉的信号。作为量化基金最成功投资者，他已经累积了超过200亿美元的财富。

　　旗下的大奖章(Medallion)基金更可谓是量化投资业界的传奇。该基金并没有向外具体透露投资方式，但其标杆性的业绩仍被奉为量化投资的圣杯。截至2018年底的20年时间内，大奖章基金年均涨幅为39%，超过了巴菲特，索罗斯和达里奥等投资巨头的回报率。

　　目前，西蒙斯身家229亿美元，是身价最高的对冲基金投资人，同时，位列彭博全球金融行业财富榜第二的位置，仅次于共同基金富达投资的董事长。从董事长卸任后的西蒙斯仍会在董事会任职。

外部基金暴跌30%以上

资管规模缩水150亿美元

　　但去年美股市场的暴跌暴涨，让他的机器预测算法有些措手不及。

　　据外部投资客户， 公司旗下的文艺复兴机构股票基金(RenaissanceInstitutionalEquitiesFund)亏损至少20%，该基金这一表现比2008年16.5%的跌幅还要差，创下成立以来表现最差的一年。

　　此外，文艺复兴机构多元化阿尔法基金(RenaissanceInstitutionalDiversifiedAlphafund)2020年亏损约33%，文艺复兴机构多元化全球股票基金(RenaissanceInstitutionalDiversifiedGlobalEquitiesfund)亏损约30%。公司旗下两只基金表现如此之差，以至于被销售他们的汇丰银行列入了2020年的20大垫底基金名单。

　　像文艺复兴这样的对冲基金，通常会同时多空操作，对上涨和下跌的投资都进行了押注。这种投资方法会使投资回报尽量与整体市场不相关，不过，在市场出现极大震荡时，旗下部分基金也非常容易受到市场波动的影响。

　　历史数据显示，文艺复兴机构股票基金在上次金融危机时也遭受了大幅下跌，分别在2008年和2009年下跌16%和6.17%。该基金最大的回撤期间发生在2007年5月至2009年4月之间，下跌幅度达到35.73%。不过，随后业绩复苏，产品过去10年大部分时间内均实现了两位数的回报。

　　在对客户的信中，西蒙斯接受了投资者的批评。他表示，2020年是基金表现糟糕的一年，自己也受到了许多投资者的质问，公司正在对业绩进行分析。

　　据媒体报道，业绩不佳导致外部进行撤资，公司的资产规模从一年前的750亿美元，降至目前约600亿美元资产。

大奖章基金业绩飙升76%

投资回报内外有别引争议

　　在外部投资基金举步维艰的时候，自有资金和员工持有的大奖章基金却迎来巨额收益，这引起了部分投资者的不满。

　　2020年，文艺复兴旗下的旗舰基金大奖章仍然飙升了76%，创下最好的业绩年份之一，这与外部投资基金的大幅亏损形成了鲜明对比。

　　据了解，大奖章基金目前管理着约150亿美元的资产。该产品往往在动荡时候表现最好，2000年的回报率为98.52%，2008年为82.4%。但这就引发了一个问题：同为公司旗下产品，为何业绩差异如此之大？

　　外界分析认为，大奖章基金的持有投资时间很短，有的时候持股时间甚至只有几分钟，往往在市场震荡和交易量激增的时候表现很好。同时，该产品杠杆率更高，在市场反弹时能够显著提升回报。相比之下，包括机构股票基金等外部投资基金持仓平均资期限较长，有时甚至超过一年，更容易暴露在外部市场风险中。

　　这种内外有别的做法尽管引起了不小的争议。不过，这两只产品之间并没有关联交易和利益输送。据投资者反映，两只产品的共同点是，相同的管理团队使用相同的软件操作，此外其他一切并不相关。

　　西蒙斯在给投资者的信中表示，2020年是艰难的一年，公司之前也经历过充满挑战的时期。他表示，仍然相信现有的投资流程以及员工的能力。他指出，就像2008年遭受巨额亏损，并在调整后出现业绩反弹一样后，随后几年内业绩有望复苏。

新冠疫情冲击堪比金融危机

量化基金经历寒冬

　　外部将文艺复兴旗下量化基金投资失败，归结于突发的新冠疫情。由于新冠疫情的爆发以及随后央行刺激政策，导致市场出现了一种不可预测的风险行为模式，产生了一种前所未有的股价波动，这让量化策略难以适应。

　　在剧烈的市场回撤和反弹面前，量化基金没有能效预测新冠疫情的影响，也不能在各国央行祭出刺激政策后及时调整应对，量化投资所依赖的算法似乎手足无措。有量化分析师解释，量化模型均是建立在历史数据基础之上，而过去100多年来并没有疫情大流行，这种投资模式注定了无法用过往的数据，来预测未曾出现的新情况。

　　尽管量化基金发展势头越来越强，年复一年地吞噬原属于主动管理的资产，但2020年大部分量化策略不但没赚到钱，甚至也没能保护投资者免受亏损。

　　不少量化基金在2020年遇到了麻烦，不仅包括文艺复兴这样的量化投资巨头，Two Sigma以及元盛投资等知名量化投资机构均在2020年表现不佳。例如元盛旗舰基金2020年亏损约20.5%，旗下资产一年之内规模缩水达到125亿美元。

　　这场突如其来的疫情仿佛在告诉投资者：当遇到百年一遇的危机时，最好还是留给人类而非电脑程序去做投资判断。不过，量化基金表现滞后，主要还是在成熟的发达市场，一是机构主导的市场竞争更为充分；二是市场变化走势更为极端。相比较，中国疫情控制得当，市场率先反弹且走势相对平稳，加上量化投资规模较小且市场效率较低，量化基金的生存空间更大。

　　西蒙斯原本是数学教授、密码破译者，40岁那年他半路出家，蹚出了一条量化投资的路子，将复兴投资公司打造成历史上最成功的投资公司之一。

2021年01月19日 12:56

作者：李迪

来源：中国基金报

                   

原标题：“量化之王”栽了，三产品亏损超20%！管理规模骤降百亿，创始人刚刚退位董事长 ，内部基金却依然大赚76%

                   

　　市场波动太大，“量化之王”也没抗住。

　　旗舰基金年化收益率一度“吊打”巴菲特的文艺复兴基金，现在备受争议。去年，该公司旗下三只对外开放的基金巨亏。不久前，该基金创始人西蒙斯刚刚官宣退位。

　　但是该公司主要由自有资金和内部员工持有的大奖章基金去年却大赚了76%，这引起了不少投资者的不满。

　　三只基金亏损20%—30%

　　管理规模也降了20%，缩水百亿

　　文艺复兴基金多次被曝巨亏，现在终于有“实锤”了。

　　据华尔街日报，文艺复兴基金在一封投资者信中表示，三只对外部投资者开放的基金在2020年亏损，亏损幅度预计在20%——30%之间。

　　此前，便有投资者爆出，在2020年，文艺复兴机构股票基金(Renaissance Institutional Equity Fund)下跌了22.62%，文艺复兴机构多元化阿尔法基金(Renaissance Institutional Diversified Alpha fund)2020年亏损约33%，文艺复兴机构多元化全球股票基金(Renaissance Institutional Diversified Global Equities fund)亏损约30%。

　　在金融危机期间，三只基金也表现不佳，但也没有像去年这样亏损得这么夸张。以文艺复兴机构股票基金为例，该基金在2008年下跌了16%，在2009年下跌了6.17%。

　　文艺复兴基金将此归咎于市场波动加剧，“很明显，当波动率较高时，大幅正收益或负收益的可能性更大，这基本上就是波动率的定义。”该基金还在信中提到，“即使是好的投资，有时表现也很糟糕。”

　　该基金在信中把这次糟糕的表现比作：一枚硬币在一万次翻转中，总有五次是“人头”在上。该基金认为，过度关注任何一年的回报是“选择偏见”(selection bias)，“三只基金在一年内表现得如此糟糕的概率为1%或者更低，但考虑到他们的存续时间，在业绩纪录中，至少有一年表现糟糕程度与2020年相当的概率很高。”

　　华尔街日报提到，部分客户表示，文艺复兴基金的投资者信缺乏有意义的解释，一些资深量化分析师也表示，这封信没有提供多少细节来解释表现糟糕的原因。

　　为表达不满，部分客户“用脚投票”。目前，文艺复兴基金的管理规模接近60亿美元，而一年前则高达75亿美元。一年之间，该基金的管理规模下降了15亿美元，约合百亿人民币，降幅达20%，这一部分由于净值下跌，一部分由于客户撤资。

　　据华尔街日报，文艺复兴基金由吉姆·西蒙斯创立，但近年来由彼得·布朗管理。此前，西蒙斯于2020年退位首席执行官。该基金很少写投资者信来详细评论自己的业绩。自成立以来，该基金对外开放的三只基金除2008年和2009年外，均普遍跑赢了市场。

　　公开信息显示，文艺复兴基金由“量化投资之王”西蒙斯于1982年创立。西蒙斯不仅是一名优秀的投资经理，他还是一名著名的数学家。

　　旗下大奖章基金仍大赚去年收益超76%

　　即使旗下有三只基金大幅亏损，文艺复兴基金旗下不对外部投资者开放的大奖章基金(Medallion fund)却赚了不少。

　　对大奖章基金去年的业绩，文艺复兴基金目前不予置评，有投资者称，该基金去年的收益高达76%。

　　去年4月，该基金曾在投资者信中提到，截至4月14日，大奖章基金年内累计收益率(费前)达39%，费后收益率为24%。当时，美股在疫情的影响下大跌。去年三月，标普500跌12.51%，道指累跌13.74%，均创2008年10月以来最大单月跌幅。达里奥和巴菲特旗下的基金也出现亏损。

　　76%的年度收益率能在该基金的历史上排名第三。此前，大奖章在2000年收益率达98.5%，在2008年收益率达82.4%。

　　2019年底，《华尔街日报》曾报道称，这只旗舰基金的年化收益率(费后)为39%。

　　据悉，该基金早已停止对外部投资者开发，目前主要由文艺复兴基金自有资金和员工持有。

　　内外部基金表现差异巨大依然是争议焦点。

　　虽运作代码均由文艺复兴公司开发，但大奖章基金的运作模糊和另外三只对外开发的基金有很大不同，这或是他们表现差距很大的重要原因。

　　中国基金报此前曾报道：“外界分析认为，大奖章基金的持有投资时间很短，有的时候持股时间甚至只有几分钟，往往在市场震荡和交易量激增的时候表现很好。同时，该产品杠杆率更高，在市场反弹时能够显著提升回报。”

　　据悉，文艺复兴基金此前曾表示，“文艺复兴机构股票基金拥有6个月到一年的持有时间，并使用基于因子的风险模型来对冲风险。”这意味着，该基金的持股周期比大奖章长很多，这或许是该基金很难适应美股市场极端变化的原因。

　　值得注意的是，中国市场疫情控制得当，过去一年没有出现像美股一样的极端行情，也没有推行极端的“零利率”政策，超短线持有的思路未必适合中国市场。

　　创始人西蒙斯刚刚辞任董事长

　　几周前，西蒙斯在一封致投资者信中称，将于2021年1月1日辞去文艺复兴科技董事会主席一职。他将继续担任董事会成员。

　　出生于1938年的西蒙斯，即将在今年4月步入83岁高龄。与西蒙斯同一年代、出生于1930年的索罗斯于2015年宣布退休。而同样出生于1930年，去年刚满90岁高龄的巴菲特现在还没找到接班人。

　　公开信息显示，40岁时，原为数学教授、密码专家的西蒙斯进入金融行业。在上世纪80年代、90年代，即使是美国，多数投资者还是依赖年报、调研等传统方式进行投资，而西蒙斯已经开始用电脑进行量化交易。

　　目前，在福布斯实时富豪排行榜中，西蒙斯排名全球第67位，身家高达235亿美元，比桥水达里奥高出66亿美元。

　　海外量化巨头去年表现普遍不佳

　　国内量化基金却多数获得正收益

　　大幅亏损的量化巨头不止文艺复兴基金一个。

　　有外媒报道称，元盛旗舰基金2020年亏损约20.5%，旗下资产一年之内规模缩水达到125亿美元。

　　据彭博社，截至去年10月底，量化巨头Two Sigma旗下的风险溢价策略基金亏损了11.5%，绝对回报基金下跌了2.7%，绝对回报宏观基金则下跌了23%。

　　Aurum Funds数据显示，截至去年10月，数量型对冲基金今年损失了约8.4%，股票市场中性基金在这一期间大跌16.3%。

　　但海外也有部分量化基金表现较好，彭博援引知情人士称，截至去年10月，E.Shaw的主要对冲基金复合基金(Composite fund)涨幅达到15%，其宏观导向的Oculus基金同期涨幅达23%。

　　量化基金的主要决策依据是历史数据，疫情的黑天鹅使得大量量化对冲基金的策略失灵。而我国疫情控制成效显著，去年对冲基金的表现整体较好。

　　据中国基金报此前报道，2020年，有7只量化对冲基金年收益率超10%，中邮绝对收益策略收益率为15.57%，位居第一。富国绝对收益多策略定开混合、工银瑞信绝对收益定开混合等净值涨幅均超10%。而去年全年量化对冲基金的年平均收益率达5.9%，绝大多数产品获得了正收益。