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今天还是聊回确定性比较高的苹果板块，海能实业这家非苹果供应链，却靠苹果赚了不少钱。 海能是一家消费电子ODM(贴牌)龙头，主要从事3C零配件，如：信号适配器、线束、电源适配器、电声产品等4大类ODM。与立讯精密不同，海能主要面向亚马逊、安克创新、贝尔金等海外零售大客户，提供定制化、多品种、小批量市场。 ★ ★ ★ 1、基本面 ★ ★ ★ 今年上半年，海能收入占比最高的业务是信号适配器，达46.21%。其次是线束收入占32.89%，电源适配器占20.91%。 2019年，海外渠道是重要收入来源，主要出口美国、加拿大、英国、德国、 日本、韩国等海外市场，海外收入从2018年的86%，上升至2019年的92.73%(北美 34%、亚洲 39%、欧洲 13%)。 海能产品定位中高端品牌，JAE HK、Belkin、StarTech.com、亚马逊等长期客户。其中，安克创新今年上半年业绩+25%，部分供应商来源于海能。 这里不妨将海能与歌尔、立讯对比，海能无论是毛利率，还是净利率都比歌尔、立讯占优。今年上半年，海能信号适配器毛利率达38.07%，其次是线束毛利率在27.63%，电源适配器略低，但随着第三代半导体的电源适配器渗透率提升，毛利率将会增长。 而且，海能的毛利率、净利率还会有提升空间—— 1、USB-C 40Gbps等新产品驱动毛利率高增长。 2、电源类产品随着快充和无线充电等新产品渗透率提升。 3、遂川工厂生产效率逐步提升。 营收和利润这一块就不对比歌尔、立讯，原因海能跟它们不是同一个级别。 海能上半年营收6.45亿元，同比+32.25%，归母净利润0.88亿元，同比+47.73%，扣非净利润0.67亿元，同比+66.97%。就第二季度营收已达4.34亿元，同比+60.93%，归母净利润0.65亿元，同比+124.2%。 这半年盈利增长，主要是USB-C相关产品、电源适配器等产品订单增长显着。电源适配器收入增长最高，达62.05%，这里跟这一年快充电器需求提升有关。 另外，信号适配器主要是扩展坞产品，目前许多手提都采用类似苹果MacBook Pro的设计，这就需要扩展坞用于接口增加。 ★ ★ ★ 2、前景 ★ ★ ★ 电源适配器(充电器)业务市场前景—— ODM分为前装市场(主机配送)、后装市场(第三方零售)，这里供应链也有不同分布—— 前装包括：立讯精密、奥海科技(全球安卓第一)、赛尔康(领益智造)、航嘉电子、光宝(中国台湾)、雅达(美国)、 天宝(香港)、比亚迪电子等。 一般每个品牌在选择原装ODM厂商会挑3~5家供应商，供应商集中度较高。 后装包括：海能实业、巨神股份、贸联控股、立讯精密、奥海科技。 一般后装市场是前装的3倍空间，多品类小批量，柔性制造能力要求较高，部分毛利率、净利率等盈利水平比前装要高。 2017年，苹果曾禁止第三方配件销售，原因是安全问题，后来，苹果实施了MFi认证机制，规范了苹果第三方配件，之前还能也因此被禁售，今年重新取得苹果公司MFi制造商授权，经授权可生产苹果产品相关配件。 预计iPhone 12取消配送充电器(取消前装)，海外的后装市场会率先爆发，苹果授权第三方厂商、第三方品牌会受益。 而安卓阵型主要得益于氮化镓充电器的渗透不断提升，目前还是氮化镓充电器的初期，未来就像TWS耳机一样，有爆发性的增长。 预计手机快充ODM市场规模约为3000多亿，国内安卓前装市场空间为200亿，国外苹果零售市场空间1000亿。 安卓阵型： 安卓市场：国内安卓品牌ODM约为670亿(前装200亿+后装470亿)，国内安卓品牌+三星约为2300亿元(前装300亿+后装2000亿)。 苹果市场： 苹果市场：前装ODM市场规模36亿元，后装ODM市场规模约为1000亿元，市场主要侧重于零售市场。 信号适配器业务市场前景—— 目前，信号适配器中信号转换器占比 87%，主要用于解决设备间信号传输协议不一致、接口不匹配或接口数量不足的问题。 上面也说过，信号适配器业务毛利率一直保持在35%以上，就算今年消费电子受到疫情影响，该业务上半年毛利率达到38.07%，尤其目前Windows手提都效仿苹果MacBook系列，采用USB-C接口，扩展坞需求越来越大，不断提升信号适配器的渗透率。 电声产品—— TWS耳机产值占比不足1%，但海能有优质客户资源，可满足客户打包式需求，未来有望增加TWS品类规模贡献。 绿联多合一信号拓展坞 ★ ★ ★ 3、风险 ★ ★ ★ 目前，iPhone 12是否取消有线耳机和充电器，仍然存在不确定，若这两个配件继续保留，将对配件厂商预期业绩带来影响。 另外，快充充电器是否如市场预期有爆发性增长，实际需要有待时间验证。还有新产品拓展进度低于预期等风险。 ★ ★ ★ 4、投资逻辑 ★ ★ ★ 依附着今天苹果高确定性，苹果第三方配件产品将会因此获益。安卓方面，氮化镓充电器渗透率将不断提升。另外，信号适配器也持续保持高增长。 假设2021年PE为22倍，2021年归母净利润预计3.3亿元，总市值为72.6亿，目前市值82.5亿已透支了未来业绩，等到价格回落再介入。 目前，海能PE是58.5倍，回落到43.33倍介入最为适合。
2、电影放映协会调整放映指南：原则上每场上座率不得超过75%。全部采取网络实名预约、无接触方式售票；原则上每场上座率不得超过75%。具体由各省级电影主管部门在当地疫情防控部门指导下，进行动态调整。 3、石大胜华：基础化工业务经营状况尚未出现改善迹象。近期碳酸二甲酯价格出现大幅波动，但价格波动的可持续性具有不确定性，对公司经营业绩影响具有不确定性。公司碳酸二甲酯产品现阶段大部分执行长单客户的订单价格，实际成交价格并未跟市场报价一致，同时，近期碳酸二甲酯的主要原材料环氧丙烷价格出现大幅上涨，导致碳酸二甲酯的盈利能力反而下降。公司基础化工业务经营状况尚未出现改善迹象。截止目前，公司整体经营业绩较去年同期仍出现大幅度下降。敬请投资者注意投资风险。 4、北上资金今日净流入33亿 比亚迪获净买入6.36亿。长春高新净买入4.69亿，隆基股份净买入3.00亿，立讯精密净买入2.95亿。伊利股份、京东方A、TCL科技分别被净卖出4.58亿元、1.54亿元、2.29亿元。 5、三星将向中国的TCL供应QD面板。已决定退出大型LCD业务的Samsung Display，将于明年上半年向中国电视制造商TCL提供量子点(QD)面板。TCL计划在明年9月的IFA展推出使用QD-OLED面板的65英寸电视，三星电子仍然没有计划在其生产的电视上使用量子点面板。 7、特变电工：东海晶澳公司拟向公司控股子公司购买总值约91.37亿元原生多晶硅。采购原生多晶硅97200吨。若按照PVInfoLink公布的最新价格测算，协议总金额预计约人民币91.37亿元（含税，上述测算不构成价格承诺），占公司2019年度经审计营业收入约24.71%。 8、太极实业：中标预算价26亿元欧菲光光学光电产业基地建设项目EPC总承包。子公司十一科技于近日收到安徽诚信项目管理有限公司（招标代理机构）发来的《中标通知书》，确认十一科技为欧菲光光学光电产业基地建设项目EPC总承包的中标单位。预算价为26亿元。 9、润和软件：公司首批支持HarmonyOS2.0的三款硬件产品目前已经投放市场。 10、iPhone12恐缺席9月发布会，苹果回应：敬请期待。郭明錤9月14日晚发表投资报告称，9月15日的苹果新品发布会上不会有新iPhone发布。路透社也援引分析师称，苹果iPhone发布将会推迟至下个月。针对市场的种种猜测，苹果方面回应了四个字：“敬请期待。” 11、深康佳Ａ：MicroLED发光芯片在小批量试产阶段。深康佳Ａ在互动平台表示：重庆康佳光电技术研究院有限公司研发的MicroLED发光芯片在小批量试产阶段。 12、比亚迪电子成苹果新品iPad代工方。苹果9月发布会即将举行，消息称苹果将于这场发布会上发布iPad新品。
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