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1月20日，我们发文《稀土，这次不一样！》解读本轮稀土涨价，指出：这一轮稀土涨价的核心驱动是下游新兴产业的需求，涨价驱动力将更持续、更稳定。 作为新能源上游金属之一，近两个多月，稀土价格便持续上行，三大稀土——氧化铽、氧化镝、氧化镨钕分别累计上涨64%、32%、34%。 一方面，从供给端看，海外稀土矿减产 国内稀土配额增长缓慢，稀土供给很难放量。 另一方面，从需求端看，新能源汽车、风电等下游新兴行业需求旺盛，带动稀土需求快速增长，未来五年增量需求或超14万吨。 而目前我国稀土的配额、消费量大概是15万吨一年，那么未来5年新增14万吨，相当于增加了一倍的消费量。在这个背景下，如果配额不大幅增长，稀土的整体供给就会出现紧缺。 总之，我们认为这一轮稀土涨价的核心驱动是下游新兴产业的需求，供给是支撑逻辑。在这个背景下，这一轮稀土涨价驱动力将更持续、更稳定。 事实上，从涨价趋势也可以看出，2011年以后，每一轮稀土价格上涨时间不会超过半年，但是本轮涨价从上半年开始已经持续7-8个月了，已经超过历史前几轮上涨的时间。自我们1月20日发文解读以来，稀土板块大幅上涨，其中“四大金刚”——北方稀土、盛和资源、五矿稀土、广晟有色分别上涨15%、19%、11%、6%。第一，北方主要是轻稀土，盛和轻重稀土都有，五矿和广晟主要为重稀土。从整体稀土产量和冶炼分离指标来看，北方稀土>盛和资源>广晟有色>五矿稀土。1）北方稀土：公司是中国乃至全球最大的轻稀土产品供应商，为我国稀土行业六大稀土集团之一。公司主要生产经营稀土原料产品、稀土功能材料产品、及部分稀土终端应用产品。储量：公司控股股东包钢（集团）公司拥有全球最大的稀土矿——白云鄂博矿的独家开采权。产量：2019年稀土盐类销量6.6万吨，稀土氧化物销量1.31万吨，稀土金属销量1.29万吨。2）盛和资源：公司轻重稀土都有涉及，境外参股美国矿山，目前稀土业务已经形成了从矿山开采、冶炼分离到深加工较为完整的产业链。根据2019年的数据，重稀土元素约占50%左右。产量：2019年稀有稀土金属销量8473吨，稀土精矿(含独居石)销量4.13万吨，稀土盐类销量2.41万吨，稀土氧化物销量7910吨。3）五矿稀土：公司现为国内最大的南方离子型稀土分离加工企业之一，同时为六大稀土集团中五矿稀土集团旗下唯一稀土上市平台。储量：目前五矿稀土集团所属江华稀土矿山正在建设当中，当前所需原材料均需外采。4）广晟有色：公司为六大稀土集团之一的广东稀土集团的控股子公司，中重稀土资源量储量丰富，居于全国前列。储量：中重稀土资源量储量丰富，居于全国前列，稀土自有矿山可采储量达1.5万吨。产量：2019年公司销售稀土矿176吨，稀土氧化物2907吨，稀土金属374吨。
第二，从涨价盈利弹性上来看，北方、盛和的涨价弹性更大。轻稀土氧化镨钕，价格从10月低点32万元/吨左右，上涨至目前的近45万元/吨，按目前的趋势，春节前后可能涨到50-60万/吨。重稀土氧化铽，价格从10月620万元/吨涨至目前800万元/吨，预计春节前后价格可能突破1000万元/吨。重稀土氧化镝，价格从10月低点160万元/吨，上涨至目前的200万元/吨。如果按此涨价幅度计算，当前四大稀土公司——北方稀土、盛和资源、五矿稀土、广晟有色的毛利相比10月份，已经分别提高了22.2、19.2、16、12.2亿元。
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