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上游芯片龙头产能已满载，MiniLED将开启Q1备 货行情？弹性最大的是这个环节；这个医药细分 机构扎堆，收入体量仍有8-12倍增长空间，这几 家仍未年报预告的要重视——0126脱水研报 摘要： 1、Mini LED：从数据来看， 上游芯片晶电21Q1MniLED进入量产并满载， 中游封装亿光12月 营收表现也很好。从产业玩家动作来看， 加码Mini/Micro LED动作频频， 国内的利亚德、华灿 光电均抛出定增， 三安的芯片、鸿利智汇的封装工厂也都即将开始生产。预计Mn i LED市场从 2021年开始爆发，产业链上封装环节利润弹性最大。标的国星光电、木林森等。 2、cxo：行业中长期逻辑通畅， 具备天时(企业研发投入高， PIPEline数量多， 外包意愿 强)、地利(中国政策鼓励，工业产业链健全，本土创新药企的崛起)、人和(工程师红 利；大量海外优秀创新者和管理者归国)，在全球具备竞争优势。券商预测19-29年药明生 物、泰格医药、药明康德、凯莱英等公司收入体量有8-12的增长空间，对应市值目标也是数倍 的增长。短期关注尚未公布20年业绩预告的高成长龙头公司，如九洲药业、凯莱英、康龙化 成等。www. 3、巨星科技：预计2020年盈利同比增长40%~50%，4Q20公司归母净利润同比增长20%以 上。并非“疫情受益股，而是全球份额将稳定提升。券商预计未来3年，公司经常性收入复合 增长率有望达到20%以上，扣非归母净利润复合增长率有望达到25%以上，这将为公司的估值 中枢上移奠定基础。公司对应于2021/22年动态市盈率分别为24.2x/19.5x 4、策略：200亿市值左右的中小公司，必须具备较强的行业确定性，头部基金才会重仓买 入。这也意味着头部基金敢于买入的中小公司，胜率可能会比较高。Q4头部基金重仓买入了 哪些中小市值公司?持股市值最多的大族激光，持股占流通市值居前的为太平鸟、安集科 技，其余为热门板块稀土锂电中的盛新锂能、永兴材料、正海磁材，以及位置相对底部的星 期六、蓝特光学等。 正文： 1、优异Mini LED开启备货行情， 上游芯片龙头产能已满载， 弹性最大的是这一 环(安信证券) 目前苹果、三星等龙头企业开始加速布局Mini LED产品， 而从产业链信息来看， 各生产商都在 加码。 中信证券认为， 随着相关厂商进入量产备货阶段， 2021年Mini LED订单能见度很高。 1) 台厂数据显示， Mini LED各环节都在增长 上游芯片厂晶电21Q1MniLED进入量产并满载， 目前看第一季有望贡献营收。 中游封装厂亿光12月营收同比+11.24%， 主要系不可见光、Mini LED背光需求良好； 荣创12 月营收同比+22.21%，也是受益于背光市场强劲需求。 下游应用市场中，一体化公司隆达12月营收同比+13.56%，受惠于背光需求营收持续增长。 2)国内外厂家都在加码产能 利亚德拟定增募资15亿， 主要投向智能显示项目， 加码Micro LED。 上游的华灿光电近15亿定增中的12亿将投向Mini Micro LED项目， 3亿元投向氮化家基电子电 力器件项目。 三安的Mini/Micro显示芯片产业化项目预计2021年3月投产。 封装方面的鸿利智汇Mini/Micro LED半导体显示项目一期也已经正式投产。 图18：产业链持续加码Mini LED布局 G龙电甘气入iee研及制) mae南昌二期产1200条装产线利亚德 3) Mini LED产业开始加速， 封装将是弹性最大的环节 随着封装等生产技术走向成熟， 良率及成本问题的改善为终端应用创造条件。预计2023年Mini LED背光市场规模将达约11亿美元， 显示市场规模将达到6.6亿美元。 结合多家券商研报来看，一致认为板块的中长期高景气依旧会继续。如东吴证券医药团队认 为： 1) cxo行业长期逻辑舒畅 从20年已经披露的医药基金年报来看， 估计cxo公司配置比例近20%， 远高于cxo公司在医药行 业9.6%的占比。 cxo行业长期看中国具备天时(企业研发投入高， PIPE in e数量多， 外包意愿强) 、地利(中 国政策鼓励，工业产业链健全，本土创新药企的崛起)、人和(工程师红利；大量海外优秀 创新者和管理者归国) ， 在全球具备竞争优势。从研发投入、外包率、biotech融资额度等先 行指标来看，行业处于高景气。 2) 中国Cxo公司看多大空间? 基于中国在全球的竞争力， 东吴判断， 到2030年， 最大的cxo(不仅市值， 包括收入和利润) 很可能出现在中国，在五大细分领域中中国将涌现一批全球龙头公司。 据其测算19-29年药明生物、泰格医药、药明康德、凯莱英、昭衍新药等公司收入体量有8-12 的增长空间，对应市值目标也是数倍的增长。 3) 当前位置cxo推什么? 市场对高景气背景下的cxo高增长十分青睐， 可以优先选择尚未公布20年业绩预告的高成长龙 头公司，如九洲药业、凯莱英、康龙化成等。板块持续关注药明康德、药石科技、昭衍新药 等。 3、巨星科技：真正的业绩推动标的，3年复合增长25%，分析师说估值偏低 (中金公司) 公司近日公告，2020年预计实现归母净利润12.5~13.4亿元，同比增长40%~50%，按照中枢计 算，公司归母净利润13.0亿元，同比增长45%，略好于市场预期。 关注要点： 1)预计4Q20收入保持高增长，剔除非经常因素，实际业责增速更高 预计2020年公司收入同比增长25%左右，其中四季度单季公司收入同比增长25%左右。按照 公司盈利预告中枢判断，4Q20公司归母净利润同比增长20%以上。考虑到美元贬值导致的毛 利率环比回落， 以及疫情导致欧洲LIST A业绩下滑导致商誉减值， 公司实际业绩增长显著高于 报表披露水平。 并非“疫情受益股”，全球份额将稳定提升。2020年巨星科技全球份额提升，部分投资者担心疫 情缓和后公司份额回落。实际上，3Q20可视作压力测试，当时全球大部分地区逐步复工，但 公司增速仍远高于海外龙头；特别的，部分中小型工具公司破产清算，在“降低成本、稳定供 货"的客户诉求下，全球工具行业集中度提升将会是大势所趋。 2)欧美消费线上化趋势明显，自研品牌持续增长 巨星科技的自研品牌WORK PRO通过线上渠道销售， 产品性价比优势明显， 客户美誉度高， 2020年受益于北美消费市场线上化率提升，继续实现三位数正增长，连续三年翻倍。我们预 计，线上业务放量将会带动公司中期收入增长中枢提速。 2B转型2C，带动估值抬升。公司从贴牌代工转型自主品牌的发展战略，将会带来公司营收增 长的加速，以及盈利能力的提升。预计未来3年，公司经常性收入复合增长率有望达到20%以 上，扣非归母净利润复合增长率有望达到25%以上，这将为公司的估值中枢上移奠定基础。 中金公司维持公司盈利预测， 预计公司2020/21年EPS分别为1.19元/1.41元。当前股价， 公司 对应于2021/22年动态市盈率分别为24.2x/19.5x，动态估值合理偏低。 4、抄作业!公募最新买入的中小市值公司，一两百亿市值流动性差，如果不是 特别看好不会重仓买入(天风证券) 在上千只中小公司中，挑选未来能够走出十倍机会的如同大海捞针。为了增加寻找能够走出 来的小公司的确定性，天风策略提供了思路：抄作业策略—头部基金新进的中小公司。 (大盘仍是核心配置，但寻找潜在的大盘股也很重要) 主要逻辑在于：200亿左右的市值对于头部公募来说流动性差(卖出困难)，一旦持有逻辑被 破坏，公募机构换仓困难。因此对于中小市值公司，必须具备较强的行业确定性，头部基金 才会重仓买入。这也意味着头部基金敢于买入的中小公司，胜率可能会比较高。 Q4头部基金重仓买入了哪些中小市值公司? 持股市值最多的为大族激光，持股市占流通市值居前的为太平鸟、安集科技，其余为热门板 块稀土锂电中的盛新锂能、永兴材料、正海磁材，以及位置相对底部的星期六、蓝特光学。 |
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