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独角兽智库 产业研究第一智库 【爱婴室】 主要逻辑 A股母婴零售区域龙头崛起，首次覆盖给予“强烈推荐”评级：我们认为公司的母婴线下专营店模式将显著受益于母婴行业爆发红利，随着公司品牌影响力逐渐增强，门店扩张+单店绩效提升将推动公司业绩稳步增长。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.22/1.56/1.93亿元，对应EPS分别为1.22/1.56/1.93元，当前股价对应2018-2020年PE分别为49、38和31倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 受益消费升级与人口红利，母婴行业蓬勃发展，线下专营店最受益：母婴行业可分为母婴产品和母婴服务两大门类，2018年行业整体规模将超过3万亿，复合增速为15%。随着人口老龄化日趋显著，“421”家庭结构下婴幼儿消费受重视程度大大提升，叠加居民收入水平提高和“90后”育龄人群消费观念改变，母婴消费市场需求呈现快速增长态势。另一方面，由于母婴产品的特殊性，消费者对产品自身安全性、品质及商家专业化服务水平要求会更高，因此相较于传统商超和电商渠道，线下母婴专营店凭借特有产品体验式服务和较高的品牌信任度，将成为最显著受益行业消费升级的业态形式，预计未来5年复合增速有望超过20%。 门店扩张+全产业链升级打造母婴消费生态圈：爱婴室拥有190家直营母婴商品连锁零售门店，为0-6岁婴幼儿家庭消费者提供母婴商品销售及服务。超过200家海内外高端品牌资源、线下渠道优质布局和专业化体验式服务构成公司核心竞争力。2017年，公司实现营收18.08亿（+14%），净利润0.94亿（+27%），业绩稳健增长，品牌价值持续提升。公司近三年毛利率稳步提升至28%，显著高于其他线下零售公司。根据公告，未来三年公司计划新设130家直营店，立足华东、布局华南，进一步提升区域影响力；同时，依托用户资源进行全产业链升级，线上线下渠道结合打造“一站式服务”的母婴生态系统平台。 风险提示：母婴市场发展不及预期、门店扩张速度不及预期。 本文来源于新时代证券中小盘团队 扫描下方二维码，阅读全文 【海正药业】 主要逻辑 昔日王者，历史拐点 8年前，海正与现在的医药一哥恒瑞齐名，市值相当，市场把双方的发展路径当作经典案例来分析。8年后，恒瑞市值翻了10倍，而海正市值150亿仅是当年的2/3，仅是恒瑞的1/18。这8年来，海正到底发生了什么，站在现在的时点，为什么我们强烈看好海正未来的发展和市值空间。 恒瑞发展路径从“国内仿制药”到“国内仿制药+国内创新药+注射剂仿制药出口”到未来“全球创新药”，一路总体顺风顺水。而海正发展路径是“特色原料药出口”到“特色原料药出口+制剂出口+国内制剂”到“国内制剂+生物药+化学创新药”。而在这个过程中，由于管理和经营等原因，导致公司经营和业绩处于低谷，但是核心的研发投入多年排名行业前三，仅次于恒瑞和复星。 本篇报告来自于太平洋证券医药团队 扫描下方二维码，阅读全文 【分众传媒】 核心观点 17年上市公司广告费用3063亿元，占全国广告额比重持续提升。 据工商总局数据，2017年全国广告经营额达到6896亿元，同比增长6.3%，占GDP比重为0.84%，仍低于国际平均水平1.5%和发达国家水平2%。由于阿里巴巴尚未披露年报，因此按照互联网行业广告费平均增速预测其17年广告费，上市公司2017年广告费达3046亿元，同比增长26.5%，占全国广告经营额44.2%，较16年提升7.1pcpts，广告主马太效应显著。 医药、互联网、食品、地产、汽车位居列五大广告投放行业。 医药生物以677亿元的广告费位居广告投放行业第一，同比增长43.0%，；互联网由于阿里巴巴未公布财报，采用行业平均增速预测其17年广告费为130亿元左右，互联网行业广告费675亿元，同比增长52.6%；食品饮料、房地产、汽车分别以17年367亿元（+8.3%）、333亿元（+12.1%）、250亿元（+16.8%）的广告费位列3-5位，消费属性行业广告费更高。 行业集中度高，头部行业对广告业发展趋势影响巨大。 从占比情况来看，前5大行业占上市公司总广告费的比重高达75.2%，医药和互联网占比均超20%；前五大行业贡献超过80%的整体增长，医药生物、互联网、汽车、商贸、家电呈加速增长态势，食品饮料、地产、通信增速放缓，其中互联网在高基数下仍实现53%的高增长，位居前十大广告主行业增速第一位；食品饮料、医药生物和互联网行业的广告费占营收比重位列前三，分别为6.89%，6.71%和6.13%。 头部广告主投放规模巨大，掌握头部客户对广告公司经营至关重要。 若不考虑阿里巴巴，2017年前五大上市公司广告主分别为腾讯（136.6亿元）、上汽集团（135.7亿元）、京东（123.8亿元）、恒大（100.1亿元）和百度（98.0亿元），前五大广告主公司广告费合计594.2亿元，占整体比重达20.8%，若阿里17年广告费130亿元左右，则前五大广告主的投放规模均将达到百亿级别，前50大广告主广告费合计将超过1800亿元，占比接超60%; TOP300的上市公司广告主占样本总量1/8，占17年整体广告费比重达89.9%，一九格局显著。 受益头部广告主投放高增速，继续坚定推荐【分众传媒】。 据2435家上市公司广告费用的分析可以看出，广告主行业、公司集中度均较高，头部广告主行业和公司的广告投放情况对广告行业经营业绩和营收有显著影响，整体广告费用的增长主要来自于头部广告主贡献，而头部广告主更倾向在大型、品牌广告公司或平台投放，因此服务大中型广告主为主的生活圈媒体龙头【分众传媒】有望更受益于腾讯、京东、上汽等头部广告主投放增长，建议关注18年20X 1400亿市值价值底部附近的买入机会。 风险提示：广告主行业不景气拖累广告投放；楼宇媒体扩张速度不及预期等。 本篇报告来自于天风证券传媒团队 扫描下方二维码，阅读全文 【流动性系列报告】 核心观点 所有价格都是货币现象，资产价格变动源于交易，交易即流动性流动 资本市场价格短期涨跌总是难以琢磨，但中长期往往又有迹可循，并呈现出一些有趣的定期规律，通常称之为日历效应。行为金融学往往将其解释为预期或者人性特征，但无法解释原点问题。一般资产价格变化原点为： 1、从长期、宏观来看，周期源于人口、技术、产能更替、货币增长等。 2、从短期、微观来看，周期原点来自于季节气候、节假日安排、税收日历等带来的流动性的波动。本报告尝试去拆解中国市场的流动性微观周期（年内周期），以期为一些资产价格的周期现象提供流动性的视角。 中国市场流动性微观周期源于财政、信贷和实体需求的周期特征 1、实体流动性需求6月份，2、4季度是高点。实体生产节奏受节假日和结算周期影响较大。1、2月份受春节影响，即使是两个月的合并值，占比也是全年最低；3、6、9、12季末月，可能受季度结算周期影响，需求均是阶段高点；但可能受年底假期因素影响，12月需求不稳。 2、实体流动性供给受信贷和财政投放主导。年内信贷投放前高后低，季末月较大，信贷投放正向影响实体流动性供给，负向影响银行间流动性。财政存款受税收和财政支出主导，季初减少，季末增加。财政存款变化同时同向影响银行间和实体流动性。 流动性月内周期：月末时点数据不能反应月内周期，财税和缴准主导 1、官方公布存量数据为期末最后一天值，如果存在月度最后几天数据突击变动，会导致期末时点值并不能反映当期流动性状况。 2、流动性月内周期主要源于财政存款变化和缴准周期，而财政存款变化主要受公共财政支出和税收影响。 3、财政支出一般出现在季末月月底，税收主要在季初月中下旬。税收日历效应相对透明。从月份分布来看，1、4、7、10四个季初月的征收税种较多，每月税收缴纳截止日期为当月15号（遇节假日则递延）。5月末可能会由于全年企业所得税申缴带来的流动性上收冲击。 4、银行缴准实行错旬考核，叠加财税效应，会带来季初月银行间市场前松后紧的感受。银行揽存考核会对股市流动性形成月底出、月初进的扰动。 风险提示 1、流动性冲击超预期；2、利率波动超预期；3、经济增长超预期下滑；4、政策调控力度超预期。5、财税周期发生超预期变化。 本篇报告来自于广发证券银行团队 扫描下方二维码，阅读全文 尾声--下一个财富风口：股权投资，你有多渴望，我们就带你飞多远！ 房地产投资黄金时代已经过去，房地产投资大概率不会重复昨日的辉煌，如何防止财富贬值，进而增值，最终实现财务自由?下一个财富风口在哪里? 未来的中国将更加开放、更加创新，如果说以前的三十年是中国制造改变的世界，那么未来的三十年是中国金融改变世界。面对这样的豪迈，你如何不动心，难道未来的三十年你要全世界从你身边路过吗？ 金融创新不是一句空话，是服务实体经济的金融。可以设想未来将有一大批创新型企业产生社会价值，吸收社会资金，回报股东，创造财富。这一切都是股权投资，未来十年是股权投资的黄金时代，不可错过。 然而股权投资是十分专业的领域，多年来散户入市都摆脱不了七亏二平一赚的魔咒，在这个少数人挣钱的游戏里，如何成为专业投资者，没有经验，没有人指导怎么办？ 独角兽智库为你提供全程专业化，保姆级管家式投研服务计划 我们为你设计的服务流程是一体化的： 1、挂号问诊 每一个投资者都会对你的能力和投资水平做一个全面的体检，以确定你的投资偏好、心理素质、投资理念和基本的投资知识。通过测试为你量身定做一套个性版的投资服务计划，并安排你的私人投资顾问，为你每一步投资导航。 2、投资进阶之路 每一个投资者走过的道路都不会容易，财富不会凭空而来，没有勤奋的学习和正确的引导是不可能的，股权投资并不创造社会价值，只是财富的搬运工。那么为什么财富搬运到你兜里呢？我们根据你挂号问诊的结果，精心设计了入门进阶,提高进阶、精英交流三个层次的学习。 接下来具体看看我们为您提供的一体化流程 （一）入门进阶： 投资基本课程10堂，系统了解投资的主要方法、操作技巧、实战理论、主要投资流派、如何筛选基金、识别投资心理误区、案例分析等专业课程。 （二）提高进阶： 1、享有7人精英投研团队研究服务，团队成员包括前上市公司财务总监、前券商新财富明星分析师、私募高级研究员、十余年股市投资经验独立投资人等； 2、获得独角兽智库独家精选股票投资组合，第一时间获得精选组合调整及权重变化逻辑； 3、每周两篇具有投资价值股票的原创报告，会员可以及时交流、择机调研相关上市公司，让会员明明白白做投资； 4、完善各行业投资框架，一年内提供15大行业基础研究框架及投资逻辑深度报告，助力会员深入研究，让每位会员有机会成为独立投资人。 5、由前上市公司财务总监、前券商行业研究首席详细培训上市公司估值方法，共计8课时。 6、先于市场获得覆盖个股的深度调研报告，频次视实际调研情况而定。 7、每周由独角兽智库投研团队、行业专家、上市公司、券商明星分析师线上分享行业及个股最新投资机会和深度逻辑。 （三）VIP会员在享受以上福利的同时，可以入群交流 群内权益包括： （1）随时交流独角兽智库股票池标的逻辑 （2）结识各行业专家、各行业首席分析师、机构大佬、投资高手 （3）参加每周举办的线上行业专家、明星分析师的行业分享沙龙 （4）免费参加投资大佬股票深度分享沙龙 （5）获得各大城市线下沙龙及峰会免费门票 （6）参加独角兽智库组织的上市公司调研 （7）获得独角兽智库推荐的优质项目 （8）获得各大券商电话会议、调研信息通知 （9）第一时间浏览各明星分析师最新报告 |
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