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业务概述
主营业务主要有4块： 1. 食品添加剂（主要是甜味剂）42.42% 2. 大宗化学品 41.49% 3. 功能化工及中间体 9.31% 4. 医药中间体 0.43%
1、 公司重心逐步向食品添加主要是甜味剂转型，收入比例由2016年23.56%提升至2019年Q3的48.87%，利润比例同步由42.5%提升至73.35%； 2、 食品添加剂毛利率2016-2017逐步升高，2017-2018下降，2019又开始回升。 公司确实如杨总说的在转型，那么，公司的盈利真实性如何？
通过图三我们看到： 1、2014-2017年公司营收一直在增长，这说明企业的规模一直在扩大，同时净利润的增幅远高于营收，与上图甜味剂毛利率大幅升高符合； 2、2018-2019年营收、净利润、毛利率有所下降，但公司当前及未来主业食品添加的营收、毛利率趋势缓解甚至出现拐点。 3、经营性现金流相比于净利润，数据中规中矩——6年经营性现金流总额44.55亿，而同期净利润为34.51亿，6年整体净现比为1.29； 4、6年来，公司挣的钱28亿用于继续投入生产，扩大产能，约9亿元用于分红（9亿中部分用于偿还利息，占比很小）。 这意味着，在过去的6年，金禾每1元净利润，为企业带来了1.29元的真金白银流入。
股本+资本公积＝5.59亿+2.82亿＝8.41亿。 盈余公积+未分配利润+分配利润＝3.58亿+27.3亿+11.67亿＝42.55亿。 金禾实业2011年上市，上市9年来，为股东创造了4倍的价值。
ROE、ROA总体而言处于较高水平，自2017年达到34.48%后开始下降，与当前甜味剂竞争加剧，价格下降有关，目前看暂无回升迹象，需要持续关注； 销售、管理费用占比、资产负债率较低，可见公司并不是重资产公司，更多属于精细化工，产品附加值高； 目前金禾实业PE：14.12，PB：2.85，随着人们对健康的更加重视，甜味剂的普及，需求不断增多，价格有望逐步回升，公司盈利将逐步好转，最担心的风险是化工企业存在安全事故的可能，一旦发生，对公司打击很大。 本人持有金禾1/3仓位，长期看好。 |
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