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名创优品(NYSE:MNSO)是新零售领域的现象级公司，短短八年时间，4330家门店遍布全球80余个国家和地区，并实现纽交所上市，市值一度超过百亿美金。 没有人不惊叹于它魔性的门店扩张速度，以及加盟方式：付75万的保证金，按天领38%的流水。 当然，名创优品崛起中值得浓墨重笔的，还有P2P加杠杆的模式。 创始人叶国富绝对是P2P大师，玩转杠杆又能全身而退，可谓刀尖上的舞者。不过即使卸去杠杆，通过对名创优品单店盈利情况的研究，我们认为它任然停在刀尖上。 01 P2P大师叶国富 名创优品成立于2013年，拥有自有品牌“MINISO”，旗下产品涵盖生活家居、电子电器、纺织品、美妆、休闲食品、文具等11个品类，超过8,000个核心SKU。根据弗若斯特沙利文报告，名创优品是全球最大的自有品牌生活日用品零售品牌，FY20（截至2020年6月止财年）在全球市占率为5.2%、国内市占率10.9%。  图1：名创优品大事记，来源：中金 截止2020年9月，名创优品有4330家门店：地域分类，国内2633家，国外1697家；权益分类，直营120家，第三方门店4210家（占97.2%）。 2018年之前是名创优品门店的高速扩张期，此后迅速放缓，见下图：  图2：门店增长趋势，来源：前瞻产业研究院、招股书 名创优品国内99%的门店采用投资商模式，海外在投资商模式之外还有代理模式。 所谓投资商模式，指加盟商像是投资人： 先向公司缴纳75万元的货品保证金（三年后返还）； 再承担200m2左右的场地租金，10个左右员工等日常运营费用； 就可每天获得门店流水的38%，按天结算，第二天打入加盟商账户。 名创优品的门店增长趋势，2018年之后从巅峰滑落；加盟方式，交75万保证金后每天给予分成，给笔者第一印象是P2P。 你如果仔细研究，肯定能发现：名创优品、叶国富以及网贷平台之间的关联，这并不是什么秘密，2018年之前名创优品的超高增速很大程度上得益于P2P的现金支撑。 据据腾讯财经2017年报道，叶国富曾说自己先后创建了30多个网贷平台，总投资超过50亿美元。其中就包括P2P网贷平台“分利宝”、互联网催收平台“人人收”、现金贷平台“缺钱么”等等。 分利宝为名创优品的供应商和加盟门店“供血”，2015年上线，2020年7月已实现全部清退。这期间平台的主要产品是“开店融资”： 名创优品提供担保，加盟商从分利宝融资开店，而贷出去的资金再以保证金、加盟费等形式回流名创优品。“开店融资”的个人贷款利率在8%-10%，资产端收益（即名创优品加盟项目）达到18%，存在套利的可能性。 2020年7月分利宝完全清退时，其累计贷款余额在60亿元规模上下。这60亿元能干多少事？我们不做过多的假设。你只需要知道面积200m2的门店年销售大概400万-500万（坪效2-2.5万的话），加盟商单店38%的分红，每年是152-190万，每天4200-5200元。 从常识来看，通过P2P加杠杆的方式扩张，无异于刀尖上跳舞。叶国富绝对是玩P2P的大师，能通过杠杆把门店开到全球几千家的规模，还能在P2P同行暴雷的惊涛骇浪中全身而退，不得不说这是能力，但这并不代表名创优品已经脱离刀尖。  |
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